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1 序大家好，我叫老曹，是个名侦探。

从小跟着做刑侦的舅舅偷学了刑侦侧写（profile）的技能，毕业之后从事互联网工作研究增长黑客（growth hacking）。从去年开始，我关注区块链行业，深感其中鱼龙混杂。好奇心驱使我重新开启名侦探模式，深挖区块链事件背后的真相。本文是我第一篇独立调查的文章，为大家揭秘增长黑客XDite如何在三个月内让换币网实现百倍增长，并揭示币权时代的第一个公开纠纷案。

声明：本文属于独立调查，针对于双方股权纠纷一案，不作为可以参考的证件予以呈现。

2 发现问题2017年12月27日，我注意到李笑来的一条微博，这位币圈著名大佬diss了一个ID叫XDite的人。直觉告诉我，这事不简单，一定要一探究竟

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案件比较复杂，我们搜集了些事实，然后提炼出来有两个疑点：

• XDite去年在三个月内，把一个新开的加密货币交易所（换币网）从难以盈利做到33亿交易量，并在63秒内募集到4万以太币，价值两亿人民币。她是如何做到的？

• 募集到巨额资金不到一周，Xdite和李笑来公开交战，这到底出了什么问题？

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3 ** 背景调查****作为一名侦探，搜商是非常关键的，我找了多个互联网信息源，大致了解了当事人的情况。我们来按照5W的思路，逐一排查。**

参考资料：

• 文章《OTCBTC日交易額在兩個月內從38萬到1億人民幣》from medium.com

• 换币网官方网站

• 书籍《Growth hack这样做》by Xdite

• XDite博客-http://blog.xdite.net/

• 中国银行业监督管理委员会-http://www.cbrc.gov.cn/

3.1 Who？XDite与增长黑客

对于混迹互联网行业的我来说，XDite（郑伊廷）并不陌生，她是来自台湾的增长黑客（Growth hacker）践行者，她的书《Growth hack这样做》我是拜读过的。增长黑客是源自硅谷的创业法则，其核心就是用数据、技术、创意结合实验的方法论去驱动增长。国外的大型互联网公司例如Facebook、Linkedin都有自己的增长黑客团队，国内的顶尖互联网公司也在逐渐扩充自己增长团队。例如今日头条就有高达两百人的增长团队，统一为他们的产品矩阵制定增长策略。

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我最好奇的地方是：一位台湾的增长黑客，是如何与大陆币圈扯上关系的？于是，我深挖了一下XDite的经历：

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上线首日的官网：

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这个网站还是由xdite擅长的Ruby On Rails框架构建，前端使用VUE，服务器使用Tengine（淘宝的服务器引擎），主机是亚马逊云EC2服务器，位于日本。

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3.3 When？什么时间节点

我一直相信，任何的商业行为都不是凭空出现，其背后一定有着深刻的考量与博弈。公开资料显示，换币网于2017年10月26日正式上线，Xdite表示开发周期总计31天。那么倒推一下，xdite差不多在9月20日前后决定启动这个项目。

尽管我是一名佛系投资者，看到这个日期，我还是回忆起了被“9.4共识”所支配的恐惧：

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总结一下，9.4共识对中国币圈的影响：

• ICO在中国被禁止，ICO.INFO也被迫关停

• 任何形式的法币换加密货币，加密货币之间的交易被禁止，交易所全部关停。

可以说，这是中国加密货币交易的真空期。

3.4 Why？为什么做场外交易

我回顾了一下当时中国最大的几家交易所在9.4之后的动作：

• 火币：中国站huobi.com不再提供任何交易服务，出海开了国际站huobipro.com，接着提供服务。

• Okcoin：中国站okcoin.cn不再提供任何交易服务，出海开了国际站okex.com，接着提供服务。

• BTCCHINA：直接关停，在2018年初被香港某公司收购

• 云币：直接关停，后来改头换面做了国际站BIGONE

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这样的背景下，国内币圈瑟瑟发抖，看跌一片。

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至此，交易所进入了大航海全球竞争时代。全球加密货币交易有三种交易方式：

• 币币之间交换：整个生态已经非常成熟，在币安Binance、Bitfinex等交易所的堵截之下，市场空间几乎不存在。

• 法币购买加密货币：只有日本是合法的，可以颁发牌照。但是，需要搞定政府和银行的关系，周期太长，风险很高。

• 撮合交易双方在场外发生交易：各国法律上只禁止交易所直接进行法币交易，但是撮合平台上的买家卖家私下完成交易并没有明令禁止，事实上也无法禁止，执法的成本和难度太高。

第一种、第二种明显难以切入，只有第三种外场交易有一定的突破点。当时，localbitcoin是世界最大的外场交易所。但是这个平台是芬兰人做的，对中国用户来说不够友好。

甚至由于localbitcoin看上比较老旧，XDite曾公开称其看上去像“诈骗网站”。

李开复在《创业就是要细分垄断》一书中，给出选择创业机会的4个基本条件：

• 风口

• 细分领域

• 社会大变

• 人口基数大的国家

相信各位看官应该意识到这是一个怎样的商机了。而这本《创业就是要细分垄断》，也是XDite力荐书目之一。

3.5 How？从不赚钱到33亿交易量

资料显示，当时xdite的开发团队只有15人 - 能够在31天开发出这个项目算是非常不错的成绩了。那么，把握住商机的换币网到底运营的怎么样呢？

在一次线下分享会上，xdite给出了让人尴尬的数据：17年10月25日上线第一天的交易额只有38万台币。盈利来自根据交易额收取的0.3-0.5%手续费，等于一个月的赶工只换来了300元人民币。连续三天，换币网总共只有1000元收入。

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XDite曾在博客中表示过：这个时候，甚至连团队的成员都感觉公司要完蛋了。换币网只有1000万新台币启动资金，而一个月的开销就要近百万新台币。

但是，根据OTCBTC公开的2018年1月运营报告来看：换币网不仅没有倒下，还创造了火箭式增长 – 每周的增长率高达20%！在不发糖果的情况下，换币网仅凭有机自然增长，就暴力蹿升了接近 300 倍！2018 年 02 月 01 日，场外累积成交额33亿人民币，累计注册人数125000人。

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即使在1-2月熊市的影响下，成交额还是增长2.2倍。相比1月，成交额增长11倍。这 125,000 人里面，有 65,000 人完成 KYC 实名，占比达到52%。通过1月份的运营动作，带来了将近92%的用户完成KYC实名认证。

4 实地取证刑侦原理映射到商业分析

背景调查完成，为了破解换币网增长之谜，我们开始“实地”取证。

在刑侦学里，有一个基础的方法论：洛卡德物质交换原理 - 犯罪行为人只要实施犯罪行为，必然会与犯罪现场发生物质交换，留下三种印迹：

1.痕迹型物质交换：例如指纹、脚印、

2.实物型物质交换：例如留下毛发，沾上血迹

3.印象型物质交换：罪犯会记住犯罪现场和犯罪手法，从而在他心里产生印记

在这里，我做一个大致的类比 - 增长黑客是通过数字化营销对市场和消费者产生影响，也必然会在互联网上留下类似的三种印记：

1.对市场作用的印记：例如广告痕迹，市场营销活动

2.自身迭代的印记：例如产品改动，AB test痕迹

3.信息披露的印记：营销者在成功实施策略后，出于公关（或分享精神），往往会在公开活动/个人博客中留下点滴的记录

也就是说，任何公司实施增长策略，都会留下可追溯的印迹。因此，借助这个理论，我开始了“取证”工作。美国FBI惯用的犯罪调查手段叫做Criminal Investigative Analysis，一种有两种调查方式。我也大体秉持这套框架来取证：

Petherick, W. A., & Turvey, B .E. (2008). Nomothetic methods in criminal profiling.

4.1 调查方法1：时间线取证

第一种被称为行为连续性（Behavioural Consistency ）- 按照某些行为在时间上的连续性来取证。也就是说，换币网为了实现增长首先做了什么，然后又做了什么。为此，我首先按照时间线梳理了换币网官方的业务公告。

其中橙色部分是官方对外发布的数据，绿色部分是上新币后的常规运营动作，而蓝色部分则是需要关注的运营动作。而隐藏在这些运营动作背后的，就是我要寻找的“痕迹”。

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4.2 调查方法：同源性取证

另外，还有一种调查方式被称为同源性（homology）：如果某些人的特征（比如职业经历）是相似的，那么他们更倾向于使用相同的策略。这里意味着两点：

• XDite是增长黑客，必然会按照增长黑客惯用的AARRR转化漏斗去做增长策略

• XDite做的是交易所，必然也会参考其他交易所的策略去做。从发币逻辑来看，XDite的参考对象事实上是币安（Binance）。

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下面，为了更好的体现增长黑客的特征，我将结合所有收集到的“印迹”，按照用户获取、用户激活、用户留存、扩大营收、用户推荐这5个方面来分析换币网所使用的策略，破解其指数增长的谜团。

5 换币网增长之谜AARRR转化漏斗拆解

5.1 用户获取

在用户获取的部分，我们主要分为两个阶段来分别讲述 – 核心战略目标不同，映射到增长策略上也会不一样。

5.1.1 第一阶段：从0到1的获客

根据XDite的履历，我们可以推测一下她之前的人脉。这些人和币圈都有关联，且有不少KOL可以输出内容营销。

• 2016年和李笑来合作全栈营

• 2017年和老猫李笑来合作ICOINFO网站

• “007行动-不写就出局”的写作社群有在写换币网的内容

除了人脉，帮助换币网快速启动的增长策略是****给用户送手续费永久优惠的资格。其中一共****3次永久千一和1次永久千二活动。****这里的千一，千二是指手续费抽成的比例，即每笔交易收取千分之一到千分之二的手续费。

第一次千一：

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第二次千一：

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第三次千一+千二：

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等于全站会有350个千一用户，加200个千二用户。而其他普通用户交易ETH的手续费在千分之3，其他竞争币交易费在千分之5。比较有意思的是，竞品Localbitcoin.com的费率在百分之一。

Similarweb流量数据表明，这三次千一活动期间（11-12月），用户访问量呈指数级上升。这时候，换币网还没有App，web端是唯一的交易渠道。所以，流量提升侧面印证了千一活动的作用。

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只有一个维度的数据，印证作用还不够强。因此，我使用爬虫抓取了换币网以太坊钱包所有的转账记录：0xAeEc6f5aCA72F3A005af1B3420ab8c8c7009BaC8

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在后续分析中，我将ERC20 token的交易量（Y轴）按照时间（X轴）制成图表 - 结果显示，在千一活动在11-12月给换币网带来了数十倍的token交易量。

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5.1.2 第二阶段：从1到N的获客

在经过第一阶段的冷启动后，换币网已经初步完成了探索产品市场契合度（PMF）的过程，产品也在有条不紊的迭代。对于这个阶段的用户增长策略而言，其重点在于找到、搭建并稳固可触达精准用户流量渠道的同时，打造自己的口碑容器，为下一个阶段的爆发式增长做好储备。

我们来直接看一下换币网官网访问流量的similarweb统计：

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可以看到知乎、简书、币姐是其主要来源渠道。

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另外，公众号白话区块链中有一文《换币网掌门人独家专访：让数字货币购买零门槛》最被币圈用户所熟知（这篇文章现已被删除，以下图片来自换币网官网）。

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同样，在流量来源数据中，我们可以看到在社交媒体部分，占比最大的是微博，依次分别是youtube、facebook、twttier、豆瓣

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综上，我们不难总结出：在完成冷启动后的第二阶段，换币网的主要增长策略侧重于PR宣传及垂直渠道的内容营销，大致可以做出以下梳理：

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另一方面，在目的页（Top Destination sites）的列表中，第一名是以太坊浏览器，第二名金数据表单，第三Github，第四Telegram，第五跳转到微信公众号上。

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金数据是个表单工具，我顺手全站搜索一下，发现换币网的上币申请是通过金数据统计的。可见山寨币们为了上交易所，也是煞费苦心，链接都被点穿了。

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5.2 用户激活

对于交易所，用户完美激活=用户的注册+KYC实名认证+第一次购买

5.2.1 购买先行

在网站首页的菜单导航栏中，购买BTC的按钮设计的最为醒目。

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根据第三方工具提供的注意力图（attention map）预测，左上角的绿色“购买BTC”是主页被点击最多的元素。

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在选择购买任意币种后，我们来到这个界面。

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醒目的依旧是购买按钮。接着，我们点击立即购买，下一级页面如下:

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点了两次购买按钮之后，右下角方才提醒登录并邮箱验证。

金融学中有个词叫沉没成本（Sunk Cost），放在这里可以解释为：如果他们此时放弃登录，之前两次“购买按钮”的点击也浪费了，所以用户会借势注册登录。

这一系列设计也让我想到日本数字营销大神加藤公一莱奥的著作《购买按钮要用绿色的》。

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5.2.2 Onboarding体系

按照增长黑客的习惯，在产品设计和迭代时，就需要一套用户引导（user onboarding）体系来帮助用户尽快体验到产品的价值。资料显示，对于换币网的团队来说，每当上线一个新的功能模块，他们都会考虑：

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• 将用户流程（customer journey）分为三个阶段：使用前，使用中，使用后

• 针对每个阶段找到可能存在的问题。比如购买这个功能，用户使用前就会想：交易手续费怎么办？

• 判断这些问题是否可以用FAQ来解释清楚。比如交易手续费可以在购买页面进行展示说明。

• 如果可以，运营人员针对这些问题来撰写FAQ，放到帮助中心里（或者主页面合适的位置），功能正常上线

• 如果不行，证明这个功能不利于onboarding，可能对用户造成阻碍 – 直接要求开发人员进行修改，暂不上线。

• 再次回到第3步进行判断

另外，FAQ也不仅仅指帮助中心里的文档，也包括功能页面上的说明。下图分别展示了换币网与localbitcoin的核心功能-买入。

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下面这张是localbitcoin的界面，孰是孰非要看数据了，这边就先不讨论了。

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新用户如何上手？我们不妨参考一下Robbie Kellman Baxter 在《The membership economy》一书中提出了三个“黄金法则”。

a. ****消除疑虑，降低挫折

这需要让新用户注册的步骤尽可能简单，减少门槛。换币网的注册页面还是比较简洁的

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在后台面板处，换币网也列出了用户最关心的安全问题 – 不仅告诉用户需要完成那些验证，还放置了FAQ“如何提高安全性“。

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b. ****马上带来好处

新用户首次登录后，马上获得BTC红包奖励，产生惊喜感。

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c. ****根据行为给予小恩小惠

实际上，用户要完成第一笔交易的过程是比较繁琐的，不仅要绑定邮箱，还要通过实名验证。对于新手来说很容易遇到阻力。而换币网巧妙利用奖励机制（BTC红包），一步步引导用户（也是为用户提供动力）完成各项步骤，买入自己的第一笔数字资产：

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5.3 用户留存

用户留存我们在这里理解为，用户在第一次使用了你的产品之后，愿意持续的使用你的产品或者来购买其他相关的产品。

对于交易所而言，用户留存代表着用户愿意持续的这里产生交易行为。

5.3.1 活动运营

我们来看一下换币网官方发布的运营活动(绿色及蓝色部分)。

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不管是免广告费、免手续费、免费提币还是是新上币种做的抽奖活动，其本质都是促进用户在平台上活跃，从而多次使用平台来交易，达到用户留存的效果。

5.3.2 自动化的客服系统

增长黑客的一个核心理念叫：不要重复发明轮子，换币网的在线聊天和工单系统使用的都是第三方Saas工具。

在线聊天工具Intercom加工单系统Zendesk是欧美最常用的客服组合。用户可以快速触达客服，同时Intercom还会根据FAQ库自动推送用户可能想要的答案。这两个工具还有机器学习的功能，机器人自动回答问题的时代很快就会到来。

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不少公司都不了解在线聊天的重要性，多项研究表明，在线聊天工具能够明显提升客户满意度、购买转化率等，你不用就别人短一截。根据Gartner的报告，从2015年到2018年，在线聊天的普及程度增加了400%。

我亲自测试了一下，客服在5分钟内回复了我的问题。

5.3.3 数据分析

留存的关键是找到问题，想要找到问题所在，靠拍脑袋是没用的—增长黑客一定是靠数据说话。我们观察到，换币网的网站至少使用了4种数据分析工具：

• Google Analytics：基础的流量分析工具

• Mixpanel：xdite本人非常推崇的工具，以事件为单位追踪用户行为

• New Relic：数据dashboard和仓库

• Ptengine：专业的网站热图（heat map）追踪工具

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5.3.4 One signal网站推送通知

One signal是网站推送通知的辅助工具，在使用换币网的时候，我们可以在看到这样的提示。

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允许显示通知后，网站便可以通过浏览器给用户推送通知。类似手机APP给用户推送的通知，只不过这个是在PC端上的。

5.3.5 社群带来的用户沉淀

Telegram几乎是区块链相关的标配，组建一个Telegram群也是至关重要的。换币网也不例外，早换币网起步的早期，这个群承担了起了收集种子用户、用户反馈意见、产品宣传推广的众多作用。换币网的移动版app便是在社群中首发的，经过几个月的沉淀，换币网Telegram群目前有5000多人。

5.4 扩大营收

谈到营收，交易所的营收主要来源以下几个方面：

1. 上币费（币种数量X上币费）

上币费主要和交易所的币种数量有关，币种越多，所收的上币费累积就越多

2. 手续费（交易额X手续费率）

与手续费最密切相关的就是交易额，而交易额由多种因素共同决定。市场行情、利空利好消息、买家卖家的数量、商品种类、交易所产品的交互体验等都对交易额有影响。

3. 广告费 （交易广告量X广告费率）

广告费贡献主要来自于卖家的挂单，除此之外，对于交易速度与交易量有特殊需求的买家与卖家也供应了一定的广告费。

由此我们不难看出，想要扩大营收，需要关注的核心维度是币种数量、买家卖家数量、产品功能、产品体验以及各种费率的设定。

接下来我们来分解看看换币网在扩大营收这个环节，都采取了什么样的策略:

5.4.1 ****上币种类增多，上币更快

换币网的币种多样性以及上币的速度，一直处于同行中领先地位（目前是33种可供外场交易）。币种的多样性及上币的速度对交易所来说至关重要，直接关乎到上币费和交易额两个核心数据，从而对整体营收产生重大影响。

给用户提供更多的交易选择对于双边市场的生态来说，基本上是最底层也是最重要的维度。

5.4.2 增加币币交易功能

在功能层面上，新开放的币币交易区域可以说新增了另一个维度上的盈利。法币兑换交易的弊端显而易见，所支持的币种少、限额、受大盘影响大等对于投资者而言都是阻碍，且越深度的投资者所受影响越大。

币币交易相比之下则方便很多，可预估的交易额当量也大很多。自然，所带来的利润增量也相当可观。

对于用户来说，早期在换币网用法币兑换数字货币后，往往都需要在把这部分的数字货币转账到其他币币交易所再进行交易。这其中繁琐的步骤不说，每次转账的手续费长期累积下来也是一笔不小的费用。有了币币交易以后，可以在一定程度上解决这个问题。

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(数据来自非小号）

5.4.3 批量交易功能

开通的批量交易功能对于专业投资者而言无疑是一大福音，以下是来自官网的公告。

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5.4.4 发行平台币OTB

调查下来，最大的营收（或者说杠杆）其实在Token发行上。

2017 年 12 月 18 日 – 12 月 23 日，换币网进行了其 Token OTB 的发行，发行规则如下：

OTB 为 ERC20 Token，发行总量为 2 亿颗，其中 1 亿颗在站内用 ETH 兑换，8,000 万颗为团队持有（分为 4 年期逐步解冻），2,000 万颗为早期投资者持有。1 亿颗站内兑换只面向站内核心用户，包括早期白名单用户群（千一用户群），额度用户群（有在站上刊登过广告的用户群）， 以及其他站内用户群。

根据官方的通告：40000 颗 ETH 兑换 OTB，在 63 秒之内被抢完！按照当时的币价，这差不多就是2亿人民币。

这个数据可信吗？这募集的40000个ETH又到哪里去了呢？通过换币网公开的ERC20智能合约地址，我逆向追查到了换币网进行资金募集时的钱包地址：

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然后又查了一下这个地址的资金流动情况，基本可以与Token募资活动对应上。但是，63秒有点夸张了，转账从20号开始持续了一天才凑满额度。

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另一个发现的事实就是：这个募资的钱包地址与交易所钱包地址经常发生交易转账：

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根据两个钱包内token流动情况，在结合换币网外场交易的特质，我推测：这两个钱包一个是用来保存卖家的币，一个是给买家转账。

根据换币网的说明，OTB是模仿币安的BNB打造的。OTB Token 会被用于站内外场交易区与币币交易区手续费的打折抵扣（抵扣50%）。另外，OTB 还会成为快速交易系统的一部分机制，实现快速结算以及担保桥梁功能，以增加站内交易效率。每个季度，换币网还会拿出20%的利润来回购并销毁OTB。

平台的Token到底有什么价值，价格又由什么决定呢？我们在稍后的Token经济中再讨论。

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5.5 病毒传播

按照我的经验，很多人都计划产品一推出，马上来一场“病毒营销”。但是，大家很容易忽略一个问题：用户凭什么帮你呢？

产品好，才能形成病毒传播。机械的复制“套路”并不能打动用户。

在”运营深度精选”操盘各种裂变活动时，不仅严格把控内容质量，尽量挑选知名IP来合作（比如上面的网易和三联），而且要做十几版海报，到种子群分别去做测试，然后才挑选出数据最优的方案启动大规模裂变。

试想一下，在产品还不够完善，甚至很烂的情况下让用户去转发，相当于把一种完全负面的形象传播了出去。另外，在这种情况下，病毒循环根本无法形成，一般到5-10级就停止了（成功的裂变传播需要几十个层级）。这时候，任何宣传推广都是反作用。

从换币网的历史来看，在产品上线之初并没有做任何推广项目，而是借助“千一”种子用户来收集反馈，不断打磨产品，直到产品足够好再启动推广活动。

资料显示，xdite团队使用了增长黑客的常用策略 – NPS（Net Promoter Score净推荐值）来调查产品是否够“好”。其核心在于问卷反馈的形式向用户询问一个问题：

你有多大可能把我们（或这个产品/服务/品牌）推荐给朋友或同事？请从0分到10分打分

0分代表完全没有可能推荐，10分代表极有可能推荐，然后依据评分将用户分为三组：得分0-6是对产品不满意的用户（不可能把产品推荐给别人），得分7-8是满意但缺乏热情的用户（向别人推荐产品的积极性一般），而得分9-10是忠实的用户（很愿意把产品推荐给别人）。

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（图片来自人人都是产品经理）

NPS值就是推荐者%与贬损者%的差额：

净推荐值（NPS）=（推荐者数/总样本数）X100%-（贬损者数/总样本数）X100%

一般来说，50以上就是可以接受的水平，而xdite将NPS的标准定在了70。

当经过多轮产品迭代后，换币网成功实现了这个指标 – 它已经拥有一批忠实用户，并且产品体验过硬。这时，换币网才启动了“推荐奖励”活动，正式开始病毒传播。

就算产品优秀，用户也不一定有充足动力去传播。这时，就需要利益驱动作为“临门一脚”：

5.5.1 ****被动收入

邀请朋友注册，只要他产生交易行为，就可以获得手续费的20%作为奖励。换币网手续费是0.5%，相当于佣金是交易额的千分之一。被邀请人账户的每一笔交易，不论买卖都会有返佣奖励（给予同币种），而且不设上限。也就是说，如果你邀请的每人每月交易总量是10个比特币（可能是1个比特币倒手10次），你就能获得0.01个，一年就是0.12个。如果邀请10个人，你每年就可以在家躺着赚1.2个比特币！这对于一些手里有资源的人来说，确实非常诱人。

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考虑到国内的微信生态，换币网还特意做了二维码邀请功能。

5.5.2 ****利益绑定

通过OTB发币活动，许多老用户的利益都与平台牢牢绑定 – 换币网发展越顺利，OTB价格就越高，自己能得到的好处就越多。因此，推广的启动就变得非常简单：只需要在“千一”群里通知大家一声，这些用户都会自愿去转发，轻松渗透到上百个微信群。

6 XDite与李笑来的纠纷之谜看完增长之谜再来研究纠纷之谜

6.1 纠纷案信息源

• 《OTCBTC 与李笑来先生事件始末》by Xdite——https://www.jianshu.com/p/655d555d1a3d

• 公众号：《学习学习再学习》** by 李笑来**

• 股权争夺战：李笑来VS郑伊廷，谁将获得最后的胜利？（包含XditeVS李笑来40分钟语音讨论）——http://www.yangqiu.cn/xiaoweidongcha/3999213.html

6.2 时间线取证

• 2016年Xdite和李笑来在合作搞过一个全栈营的项目，在全栈营项目中，Xdite和李笑来最终分成比例是7：3，全栈营项目最后剩余的钱是400万。

• 2017年，Xdite和硬币资本（INB）老猫、李笑来合伙做了ICO.INFO，但是很快由于9.4政策问题遣散了。

• 2017年9.4事件之后，ICOINFO解散，Xdite和李笑来两人商议后，决定用当年全栈营剩下的400万去做换币网，所以换币网的股份是Xdite占70%，李笑来占30%，同当年的全栈营项目。

• 2017年10月25日，换币网试运营前一天，硬币资本（INB）老猫发出公告，撇清了INB、李笑来和换币网的关系。

• 2017年10月26日，换币网开始运营。

• 2017年11月初，李笑来向Xdite提供1600ETH的注资，双方口头协议股份由70:30变为60:40。从公开信息看，这一点双方各执一词，最终也没有确权。

• 2017年12月21日，换币网众筹完成。

• 2017年12月27日，双方开始公开争执。

6.3 换币网分歧之路

从双方公开的合作信息来看，正式运营后的分歧有三个：

• 股权比例是多少？存在70:30和60:40两种说法。

• 白皮书用谁的版本？最终用了XDite版本，但李笑来对XDite面向散户众筹表示不满

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• 币权怎么分配？由于XDite制定了白皮书且控股超过50%，所以铸币权和币的控制权事实上是在XDite这里。

再次声明****：因为我们只能从双方在社交媒体公布的内容取证，而双方各自的言辞其实都是带有个人情感的、不准确的，我们基于不准确的信息也很难还原事件真相。所以，对于当事人双方的分歧点我们决定就不去做过多的分析了，大家可以看6.1部分的信息源和双方的媒体发文。

以下是Xdite最后给出的分配方案：

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然后，以下是李笑来在公众号的发文给出的回应，表示自己空占40%的股份，然而币权只有4%，项目只分红6个季度，绝对不能接受：

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到底谁对谁错呢？不予置评，不是本侦探的工作范畴。

另一方面，据说两方都是口头约定，而且加密货币属于国家监管和公司法中的真空地带，所以确权困难。

6.4 股权&币权checklist

6.4.1 公司股东是投资人还是合伙人，身份需要明确。

如果是投资人，他的投资权益是什么；如果是合伙人，他的职责和义务是什么，这直接牵涉到白皮书中的代币的分配，从头就要考虑进去。

6.4.2 白皮书应该在分配股权的时候就有大致的方案

投资人有多少币，团队有多少币，创始人有多少币，起码数量级要定下来。

6.4.3 退出机制要协商一致

发币和上市有很多相似的地方，发币融到的钱事实上也是一种负债，这笔钱需要用在公司发展上。如果有投资人或者合伙人要退出，方式要合理。比如按照原始货币投资的3-10倍，回购股份，再补偿利润分红X年。

7 区块链经济探索新时代的“家庭联产承包制”在萌芽

7.1 股权与铸币权

区块链时代，股权和币权事实上是分离的。

白皮书就是铸币的规则，谁来撰写白皮书，谁就可以控制铸币权。这个案例中Xdite作为大股东通过白皮书的设计，将早期投资人的币权定为10%，剩下90%的币事实上是划为了公司资产，只能用在公司发展上。而募集到的公司资产如果没有用在项目上，在台湾可以判定为背信罪，不得不说这个方式其实是站在了道德制高点之上。在Xdite的分配方案中，李笑来仅仅是早期投资者，压根没被算入团队。诸多口头协定导致确权困难，使得纠纷案才如此难以终结。

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股份制时代，大家投入法币入股，挣的是法币，公司估值也是按法币计算。

而区块链时代，大家可能是法币入股（也可能是加密货币入股），挣利润也可能是法币和加密货币相混合，公司的资产负债表将会变得相当复杂。公司法可能只能保障你的法币权益，加密货币权益大概是个真空地带。所以，区块链时代公司股权和币权必须开始就协商好，才能最大程度避免分歧。同时要设立合理的退出机制，尤其是在加杠杆融资的时候，资产负债表可能得好好算一算。

另一方面，币权事实上是价值共识体的币权，区块链项目的团队不是在为一个公司创造价值，而是作为一群人的领袖来凝聚共识。

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区块链项目创始人需要把大家交给你的钱，尽可能地用在项目上，并且控制好团队的运作。更重要的是，你必须设计好整个经济系统，确保有钱可以回流，不是融了币就可以高枕无忧了。

你还是需要精打细算，像增长黑客一样把你们的币和社区当做产品去运营，低成本撬动增长，创造更大的价值，并与现实世界发生更多的交换。

甚至极端情况下，有些核心团队可能一点币权都没有，这就需要靠极高的精神觉悟加良好的商业模式才能走下去了。

7.2 交易所的Token经济

换币网总共募集到了2亿人民币，出售了1亿OTB，早期用户持有每个OTB的成本就是2RMB。OTB价格据说涨到过20RMB（我在官网查到数据1月8号，OTB兑ETH开盘高达0.0054，按当时牌价算可能达到过40RMB），但是现在又回落到约2.18RMB（18年3月24日价格），接近发行价。

这一暴涨暴跌的现象非常普遍，所有交易所性质的平台币都随着加密货币市值膨胀在2018年年初涨到了最高点，然后随着2-3月份加密货币市场冷却，统统回落到低点。例如bnb，dew，bigone等等

交易所Token的价格到底和什么因素是有关的？鉴于OTB是参考BNB设计的，我们不妨看看数据更丰富的币安交易所以及他们的BNB。

我们先看下BNB价格的波动图，BNB从12月开始涨到1月份，然后从1月中旬开始震荡下行。

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（BNB价格波动）

先来看币安交易所数据（来源非小号）：

上方红块处的折线图是币安在所有交易所中的排名，从1月份开始，币安就稳居前三。

下方是币安交易量的绝对值，波动很大。

显然，尽管币安在2-3月的交易量跑赢了绝大部分交易所，但是BNB的价格还是大幅下降。而BNB的价格跌幅更拟合下方币安交易量绝对值的跌幅。

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所以，BNB价格究竟和什么相关？从下面这幅图应该可以看出些端倪。

对比加密货币市值、比特币价格、BNB价格的折线，不难看出：这三者有着高度相似的趋势。

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也就是说，交易所排名再高，表现再优异，也并不能把平台代币价格托上去。交易所代币抵扣，盈利回购充其量只能让平台币和加密货币的“大势”相拟合，至少近一个季度的数据可以反馈出这种趋势。

有朋友私下问币安的一姐：BNB价格挂钩的逻辑是什么？

朋友在他自己的公众号公布了答案：

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至少从数据来看，一姐的回答非常中肯，BNB价格目前只和加密货币“大势”相挂钩。而比特币又是加密货币大势的晴雨表，所以比特币，加密货币市值和BNB这三者的变化曲线高度拟合。

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平台币是否可以逆势而上呢？除非交易所可以把平台币和更多产品和服务相挂钩，制造稀缺性或者唤起某种需求，平台币或许可以超过大势。例如之前火币通过平台币投票上山寨币，分分钟收割了各种山寨币发行方。又或者可以用BNB拍卖一顿和一姐的午餐（像巴菲特学习）？

但是交易所的主业还是交易，所以我不看好交易所可以凭借奇技淫巧跑赢大势，大家还是研究下增长黑客，回归业务本身吧。

7.3 平台币和交易所的未来

这里只能拍脑袋，说说个人看法了。

第一点，既然平台币和大势挂钩，如果要投资，那我为什么不买一些大势所趋的主流币呢？平台币最多也就是一篮子加密货币中的一个，不值得all in或者迷信某一个。

第二点，我们再来推演一下交易所的未来。

目前加密货币多数还是货币交易型的，币币交易为主。而且，全球有上千个交易所，可以说大同小异。但是，当未来加密货币要和现实世界交换了，比如用币换产品（粮票？）、用币换服务（嫩模币？），那么币币交易所便不能满足需求了。

所以，做垂直细分的项目方应该尽早建立自己的交易所（开源代码一大把），并让自己的币尽可能和现实世界进行交换。这样无论从留存目标用户，还是收取手续费盈利，都是绝佳的手段。币币交易在我看来就是爆炒空气，最多能算是商业互捧，把价格托住，不和现实世界发生交换都是价值不大的交易。

我觉得最值得区块链项目参考的平台是PC游戏平台Steam，他们不仅是专业卖游戏的中间商，更是一个庞大的虚拟道具交易市场，中间在不断抽成。这中间是游戏化的设计加上数据科学家和经济学家的结合，区块链项目不妨参考一下。

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（经济学家操盘的游戏分发平台Steam，老板G胖，疯狂收割玩家的双手，每年挣个几十亿美金，全是睡后收入。自己公司跳跳票，做做游戏就好，根本不需要上市）

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最后，根据上面的研究成果，说点个人看法：加密货币只是个诱饵，币本身值几个钱，只是个表象。其核心价值在于能把人类的时间，注意力和法币全部吸引过来，形成价值交换。

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本文不吹不黑，出于尊重当事人双方，也请看官们不要妄下定论。