理财心得9：没有什么问题是一瓶茅台不能解决的

周五下班后和同事一起去日本餐馆。我向来对酒没什么研究，但是也觉得无酒不欢，点了清酒和琴酒。听到一些日本大叔在餐馆里大声喧哗，突然想起我国的基金经理们最喜欢买的股票就是白酒，不如本周说说茅台吧。

关于茅台的一般性分析，我就不班门弄斧了。雪球大牛唐朝的书《手把手教你读财报》就是以茅台为例子，深入浅出地介绍了财报分析的方法。他个人也是多年重仓茅台，获利颇丰。有兴趣的可以关注公众号“唐书房”，有更多关于茅台及其他公司的分析文章。我就结合最近的一些疑问，说说我的一些想法。

理财心得9：没有什么问题是一瓶茅台不能解决的

1、茅台是不是太贵了？

这个问题要看三个方面。一是绝对的股价来说，茅台依靠国酒地位，长期占据A股第一高价股的位置，可以说是实至名归。有些不知深浅的像吉比特曾经想挑战这一位置，最终都是“过茅死”。有常识的股民都知道，不能够以每手股票价格来认定一个公司股价贵贱。不过如今一手茅台就要近5万元人民币，的确让很多散户望而却步。从另一方面来说，倒是给了大户和机构投资者一个很好的机会。

二是从相对估值来说，茅台PE目前是31倍，对比洋河股份22倍，五粮液27倍，泸州老窖35倍，茅台也不能算便宜了。但茅台2017年上半年营收和净利润仍然保持约30%增速，从PEG角度来看是合理的，和同行相比也是不错的。可以说整个白酒仍然是大消费食品饮料中机会最大的子行业。易方达消费行业股票（110022）的前十大重仓中就有上述四家白酒。如果说中端酒买的是估值便宜，高端酒买的是确定性，那么茅台确定是白酒板块的标杆。

三是从市值来说，茅台市值近6000亿人民币，全球酒王帝亚吉欧Diageo市值900亿美元（约6000亿人民币），估值已经相当了。但是帝亚吉欧无论是资产还是收入均为茅台的两倍，难道茅台有什么特别之处？我借用一下栗子老师整理的数据看盈利性和成长性。茅台一直维持极高的毛利率和净利率，极低的资产负债率，稳健的增长率和现金流。资产周转率略低于帝亚吉欧，因为茅台有大量的现金（约占资产的60%）及越久越值钱的存货（约占17%）。净资产收益表略低于帝亚吉欧，因为茅台没有任何银行借款，在财务杠杆上比较保守。根据2017全球烈酒品牌价值50强排行榜，茅台品牌价值位居第一，高达115.48亿美元，远超帝亚吉欧旗下的尊尼获加(Johnnie Walker) 45.48亿美元。需要说明的是，茅台主要还是在国内销售为主，没有什么收购，帝亚吉欧品牌众多，国际市场广阔。在A股我们把茅台当作一个成熟大白马，但和国际龙头一比其实还可以是成长型企业。

理财心得9：没有什么问题是一瓶茅台不能解决的

结论：茅台不贵，只是也不便宜。

2、茅台有哪些问题？

一定要说问题的话，茅台也是有的。它的最大优势也是劣势，因为只有茅台镇产出的需要较长时间的酱香型白酒，才是真正的茅台，而这个产量就不是说提高马上能提高的。最新茅台党委会议指出，2018年1月之前，要开工建设6400吨茅台酒基酒新增产能项目，确保2019年达到5.5万吨。目前来看，2017年上半年公司共生产茅台酒及系列酒基酒4.2万吨，但可能只有3万吨是茅台酒的基酒，差距还是不小。

另外，茅台还要坚定不疑地稳价格，所以尽管消费需求很大，公司也不会轻易提价增加营收。经销商虽然利润率高，但零售价被控制，供给量又跟不上，假酒问题也是难以杜绝。

茅台的传统工艺需要大量技术工人，这块也是短板。不过今年茅台招工人情况火爆，应该未来不是大问题。我看了一下应聘条件，至少本科以上学历呢，像我这样800米4分30秒这种体能测试还真不一定能过关。

今天就聊这些吧。茅台上500一定是妥妥的，也许明年还能冲击600呢，但目前在480附近估计要徘徊一阵子了，因为最近上升空间不大了，而荷尔蒙上升的机构散户们又盯上了军工板块。其实还是某网友说的好，“酒桌上能解决的干嘛要动刀动枪？”祝愿世界和平，明年每个家庭喝上一瓶茅台！