【原文内容·节选】
1、
复利的喜悦
据说西班牙的伊莎贝拉女王(Isabella)最初投资了 30,000 美元给哥伦布。人们认为女王的这笔风险投资做得相当成功。不考虑发现新大陆的成就感，必须指出的是，即使“逆权 侵占”(squatters rights)最后成立了，这笔投资也没那么了不起。粗略计算，30,000 美 元，按照每年 4%的收益率投资，年复一年复利积累，到 1962 年就会增加到 2,000,000,000,000 美元左右（不是政府的统计员，不认识这么大的数，这是 2 万亿美元）。按照同样的计算方 法，可以说明曼哈顿的印第安人没吃亏。这种神奇的几何级递增效应说明要想非常有钱有两 个办法：要么活得很长，要么以相当高的收益率让资金复利增长。对于前者，我没什么有用 的建议。
下面列出了 100,000 美元以 5%、10%和 15%的复合收益率增长 10 年、20 年和 30 年的情况。差别很小的收益率，日积月累，最后得出的数字相差如此悬殊，我总是觉得这太神奇了。 就是因为这个道理，尽管我们追求更高的收益率，我觉得能领先道指几个百分点，我们的努力就很值了。经过十年、二十年，这就是巨大的财富了。
2、
关于保守
我觉得经过了 1962 年，大家可能会对保守更有体会，因此我要在这里重复一遍去年信中关于保守的内容：“从上述三类投资中，大家可以对我们投资组合的保守程度有个大概了解。很多年前，许多人买了中期或长期市政债券或国债，以为自己很保守。这些债券的市值多次大跌，这些 人很多肯定也没做到资产保值或提升实际购买力。现在，很多人意识到通货膨胀的问题了，但可能又担心过头了，他们几乎不看市盈率或股息率就买入蓝筹股，以为自己很保守。那些以为买债券就是保守的人，我们看到他们后来 的结果了，现在以为买蓝筹股就是保守的人，结果如何还不得而知，但我认为这么投资风险 很大。猜测贪婪善变的大众会给出多高的市盈率，毫无保守可言。
不是因为很多人暂时和你意见一致，你就是对的。不是因为重要人物和你意见一致，你就是对的。当所有人都意见一致时，正是考验你的行为是否保守的时候。在很多笔投资的过程中，只要你的前提正确、事实正确、逻辑正确，你最后就是对的。只有凭借知识和理智，才能实现真正的保守。
我们的投资组合和一般人的不一样，完全不能证明我们是否比一般人更保守。是否保守，必须看投资方法如何，投资业绩如何。我认为，要客观评判我们投资的保守程度，就应该看我们在市场下跌时业绩如何，最好是看我们在市场大跌时的表现。1957 年和 1960 年，市场温和下跌，从我们的业绩可以看出 来，我说的没错，我们的投资方法确实极为保守。我欢迎任何合伙人提出客观评判保守程度 的方法，看一下我们做的如何。我们实现的亏损从来没超过净资产总额的 0.5%或 1%，我们 实现的收益总额与亏损总额之比约为 100：1。这表明我们一直处在上行的市场中，但是， 在这样的市场里，一样可能出现很多亏钱的交易（你自己就能找到一些例子），所以我觉得 这个比例还是能说明一些问题的。
1962 年，我们确实在一笔投资中出现了 1.0%的亏损，我们实现的收益与亏损之比仅略高于 3:1。但是，对比一下常见（常见不等于保守）的股票投资方法，你会发现我们的投资 方法风险要低得多。去年，我们相对道指的优势都是在市场下跌时取得的，市场上涨后，我 们的领先优势则略微缩小。
【小磊陈读·心得】
1、“复利的喜悦”透露出一个事实：从一开始，巴菲特就知道自己在赚什么钱。不是为价值投资而长期持有，而是为了复利成长。
2、“真正的保守”来自于前提正确、事实正确、逻辑正确，只有凭借知识和理智，才能实现真正的保守。保守来自于内在判断，而非外部参考。
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