花前看鱼游，春思上心头。
一半是无奈，一半是清愁。
（诗与画来自老树画画的微博）
上篇从中欧价值发现混合A的基本概况、基金经理和机构诊断等几方面，对基金进行了复盘诊断，下篇重点分析一下基金2018年一季报公布的最新前十大重仓股。
基金前十大重仓股的行业分布为：
食品：双汇发展、承德露露
白酒：顺鑫农业、古井贡酒
汽车：宁波华翔（汽车配件）、广汇汽车（汽车服务）
医药：复星医药、上海医药
地产：华夏幸福
电力：国投电力
下面，尝试着用“不读财报就出局”学习的财报知识来解读一下基金前十大重仓股的财报，并进行简要的分析。
双汇发展
1、毛利率18.9%，不高但一直很稳定，不是一门很赚钱的生意。
2、营业利润率11%，受制于低毛利，营业利润率也很低，钱不好赚。
3、前两者相减，费用率7.9%<10%，说明公司在自己的领域已经有相当的规模，经营上的费用比较节省。
4、净利率8.9%，薄利。
5、俗话说，薄利多销，也是可以挣到钱的。公司营收超过500亿，做生意的完整天数仅为28.2天，一年可以做10几趟生意，典型的薄利多销，经营能力很强。而且是天天收现金的企业，现金占总资产比率也超过了25%。
6、EPS：每一股能帮股东赚1.31元，还是很不错的。
7、股东报酬率高达30%，而且近5年都在25%以上。
8、棒子的位置 33%，说明公司内部股东出资67%，财务结构健康。
9、现流量表OCF>0，OCF走势与股价也基本相符。
综合分析：薄利多销的好公司。
复星医药
1、毛利率58.9%，比较高，还是很赚钱的一门好生意。
2、营业利润率22%，勉勉强强的盈利能力表现。
3、前两者相减，费用率36.9%。
4、净利率19.3%，税后将近20%，还蛮赚钱的。
5、EPS：每一股能帮股东赚1.27元，还是很不错的。
6、股东报酬率13.2%，不算很高，也说得过去，近5年也都10%以上。
7、棒子的位置 52%，财务结构比较平衡。
8、翻桌率0.35，烧钱的行业，马上确认手上有没有钱，现金比例不高12.1%，经营情况一般，现金流不充足，在景气环境不佳时，有一定风险。
9、做生意的完整天数165天，将近半年做一趟生意，靠高毛利率支撑。
10、现流量表OCF>0，OCF走势与股价也基本相符。
综合分析：一门好生意，但现金不足，盈利和经营能力不出众。但医药股市场给予了较高的估值，在市场不景气时，医药股往往也会成为市场追捧的避险品种，市场表现好于公司基本面。
顺鑫农业
1、毛利率33.9%，在行业里算比较低的毛利率，不是一门很好的生意。
2、营业利润率5.4%，盈利能力表现不佳。
3、前两者相减，费用率28.5%。
4、净利率3.8%，税后也不太赚钱的。
5、EPS：每一股能帮股东赚0.77元，差强人意。
6、股东报酬率6.3%，很低，近5年都不太好。
7、棒子的位置 61.3%，财务结构还算合理。
8、翻桌率0.65，烧钱行业，马上确认手上有没有钱，现金比例27.7%>25%，基本满足需要。
9、做生意的完整天数374天，一年才做一趟生意，毛利率又不高很高，只能说一般。
10、现流量表OCF>0。
综合分析：在白酒行业里不算是一门特别好的生意，盈利和经营能力均不出众。市场表现也基本反映了公司基本面。
宁波华翔
1、毛利率21.1%，不太高的毛利率，但在行业里处于平均水平，勉强说得过去的一门生意。
2、营业利润率9.7%，盈利能力表现一般。
3、前两者相减，费用率11.5%。
4、净利率7.9%，税后也不太赚钱的。
5、EPS：每一股能帮股东赚1.57元，还挺不错。
6、股东报酬率12.3%，马马虎虎，近5年都差不多。
7、棒子的位置45.1%，财务结构算合理，内部股东还是比较看好公司的，愿意出资。
8、翻桌率1，不是很烧钱，现金比例21%。
9、做生意的完整天数136天，一年能做3趟左右的生意，经营能力尚可。
10、现流量表OCF>0。
综合分析：不是一门好生意，整体财报数据一般，市场表现也基本反映了公司基本面，波动也比较大。
承德露露
1、毛利率47.3%，比较高的毛利率，不错的一门生意。
2、营业利润率26.5%。
3、前两者相减，费用率20.8%。
4、净利率19.8%，税后比较赚钱。
5、EPS：每一股能帮股东赚0.42元。
6、股东报酬率20.8%，近5年也一直在20%以上，保持比较高的水准。
7、棒子的位置27.7%，内部股东非常看好公司的，鉴于较高的毛利率和ROE，愿意多出资，肥水流外人田。
8、翻桌率0.71，不是特别烧钱的行业，而且天天收现金，现金充足高达67.8%。
9、做生意的完整天数80.7天，一年能好几趟生意，经营能力很不错。
10、现流量表OCF>0。
综合分析：一门好生意，现金充足，营收虽不是很高，但经营和盈利表现稳健，公司基本面也得到市场的认可，表现稳健。
广汇汽车
1、毛利率9.7%，毛利率低，不是一门好生意。
2、营业利润率3.6%。
3、前两者相减，费用率6.1%<7%，说明公司在自己的领域已经有相当的规模，经营上的费用比较节省。。
4、净利率2.8%，薄利。
5、EPS：每一股能帮股东赚0.53元。
6、股东报酬率13.2%，最近3年保持在10%以上。
7、棒子的位置67.3%，财务结构比较健康。
8、翻桌率1.3，周转很快，天天收现金的企业。
9、做生意的完整天数47.2天，一年能很几趟生意，薄利多销，经营能力很强。
10、现流量表OCF>0。
综合分析：不是一门好生意，但薄利多销，天天收现金，盈利表现稳健，公司基本面从2015年明显变好，也得到市场的认可，但公司基本面改善的持续性还有待时间的检验。
华夏幸福
1、毛利率47.9%，较高毛利率，一门比较好的生意。
2、营业利润率21.9%。
3、前两者相减，费用率26.3%。
4、净利率14.8%。
5、EPS：每一股能帮股东赚2.83元，盈利能力不错。
6、股东报酬率达到28.1%，最近5年保持在20%以上。
7、棒子的位置81.1%，行业特点决定了资产负债率比较高。
8、翻桌率0.19，烧钱的行业，现金18.1%不是特别充足。
9、做生意的完整天数2272天，这么长的时间才做次完整的生意，现金也只有18.1%，更多地还是靠多借钱来维持。
10、现流量表OCF<0，现金流严重不足。
综合分析：是一门好生意，房地产行业多年处于景气环境，公司保持不错的盈利能力，市场表现强于公司基本面。当前，受房地产调控的影响，高负债和现金流不足存在较大的风险。
国投电力
1、毛利率40.6%，较高毛利率，一门比较好的生意。
2、营业利润率23.9%，盈利能力不错。
3、前两者相减，费用率16.7%。
4、净利率20.7%，税后比较赚钱
5、EPS：每一股能帮股东赚0.48元。
6、股东报酬率10.9%，最近5年保持在10%以上。
7、棒子的位置70.9%，行业特点决定了资产负债率比较高。
8、翻桌率0.15，烧钱的行业，现金2.5明显不足。
9、做生意的完整天数61.8天，收钱和出货都还比较快，缺钱天数为负，不花钱就可以做生意，可以弥补现金的不足，。
10、现流量表OCF>0，营业活动现金流比较好。
综合分析：是一门好生意，经营能力很好，行业特点前期投入大，后期坐着收钱，受宏观调控影响较大。
古井贡酒
1、毛利率76.4%，超高毛利率，一门好生意。
2、营业利润率22.9%，在高毛利的情况下赚钱能力一般。
3、前两者相减，费用率53.5%。
4、净利率17%，税后赚得也不是特别多
5、EPS：每一股能帮股东赚2.28元。
6、股东报酬率19.1%，最近5年保持在15%以上。
7、棒子的位置32.6%，公司内部股东出资67.4%，股东愿意出资，对公司前景看好。
8、翻桌率0.74，不是特别烧钱。
9、做生意的完整天数455天，长的时间才做一次完整的生意，现金14.6%不算高。
10、现流量表OCF>0。
综合分析：是一门好生意，比较赚钱，但经营情况一般。
上海医药
1、毛利率12.8%，毛利率一般，不是很好的一门生意。
2、营业利润率4%。
3、前两者相减，费用率8.8%，公司规模较大，费用率不高。
4、净利率3.1%，薄利
5、EPS：每一股能帮股东赚1.31元。
6、股东报酬率10.7%，最近3年保持在10%以上。
7、棒子的位置57.9%，财务结构比较健康。
8、翻桌率1.48，经营能力还不错。
9、做生意的完整天数137.5天，一年能够2-3次完整的生意，靠规模赚钱。
10、现流量表OCF>0。
综合分析：不是一门好生意，公司规模大，经营能力比较强，市场表现基本反映了公司基本面状况。
从上述十个公司财报的解读，可以看出整体上各公司财报数据不是特别优异，其中食品行业的两家公司双汇发展、承德露露从财报上看，公司各方面还比较优秀，其余的公司财报都有一些短板，但也没有特别明显的问题，大部分都具有较强的盈利能力或经营能力，都是有一定业绩支撑和持续成长性的价值股，基本符合基金秉承的投资宗旨。
通过上下两篇对中欧价值发展混合A的全面诊断，初步可以判断，这是一只业绩表现优异、基金经理优秀、持仓股票绩优的优秀主动基金。
中欧价值发展混合A由翁量进化岛社群翁量老师推荐。
今年第102篇投资日志。
网友评论