投资是一场输家的游戏

通过学习香帅的北大金融学课程，有个关于投资的观点值得给大家分享。那就是:  问问自己：为什么要投资？你第一反应是什么？

很多人会觉得，肯定是为了赚钱，或者说教科书上的标准答案，为了财富的增值保值。还有什么值得我们思考的呢？

我们接触过很多投资者，财富对他们来讲只是一串数字之后的一个零而已。但是，即使赚到了这么多钱，他们还是不肯离场。我也跟身边很多币友“韭菜们”聊过，发现大多数人即使亏了很多钱，还是会在市场上恋战不已。

为什么会发生这种情况呢？我感觉，人们投资是为了要“赢”的这种感觉。但很多了不起的投资大师却又认为，投资是一场输家的游戏。这到底是什么原因呢？

一、输家的游戏

比如看网球比赛。喜欢看网球比赛的朋友都知道，像四大满贯这样高水平的网球比赛，选手要打出更多的制胜球，也就是那种令对手无法反击的快速精准的击球，才能够赢得胜利。

因为制胜球的名字叫winner，所以比赛也叫winner’s game，赢者的游戏。

但是这种制胜球对我们普通人来讲，要求太高了，球的弹性、速度、场地、一点点风、太阳，都会对我们的判断和站位造成极大的影响。所以我们普通人要赢球应该做什么呢？就是要少输球，减少那种不必要的非受迫性失误（unforced error）。换句话说，决定我们普通人网球比赛结果的不是“赢”，而是“输”，输得少的那个人就是赢家，这就是所谓“输家的游戏”。

就像我们经常参加的羽毛球比赛，其实也是比看谁的失误少，怎么样发挥自己的特长，找到对手的短板，尽量多得分，少失分。

在分析了羽毛球和网球比赛的策略。市场环境，与球场的环境类似，随时都在变化，你看好的股票可能遭遇“黑天鹅事件”，宏观政策可能突然转向，还有其他投资者的情绪更是不在你的控制范围之内。所以投资者去主动得分的策略，反而很可能会失分，导致败局。所以尽量地少输钱，这才是普通人投资能赢的秘诀，也是一场投资游戏最令人着迷的地方。

除了这篇文章以外，其实很多杰出的投资者早就认识到了，竞技体育和投资在根本上有些微妙的类似之处。比如全球最顶尖的投资基金，橡树资本的创始人霍德华·马克斯。

霍德华·马克斯就总结，竞技体育和投资在根本上是一种类型的事情。

第一，它们都具有竞争性。有人赢就有人输，这个泾渭是非常分明的。

第二，都具有定量的结果。投资是具有收益的，而且比赛是有得分的，简单，直接，结果是清晰可见的。

第三，都是能力和运气的综合体。像巴菲特和费德勒就一样，只有这种超凡能力的人，才能长期地站在世界之颠。但是，运气也真的是很重要，比如有的散户打新成功，就和我们中国足球队曾经在2002年世界杯出线一样，是属于运气成分。

二、安全边际——输家游戏之秘诀

投资其实是一场输家的游戏，那么怎么才能够在投资中少输球呢？

简单地说，就是要采取防守型的战略，不要激进地追求制胜投资，而是要尽量避免制败投资。

要理解这句话，需要学习一个概念——安全边际。

“安全边际”是投资大师格雷厄姆提出的一个概念，它也是巴菲特最看重的一个投资指标。这个指标听上去很简单，就是价值与价格相比被低估的幅度，这个幅度越大，你的安全边际就越高。

举个例子，假设说你估算出一个资产值100块钱，如果你能够以90块钱的价格买入，这就是一个获利的机会。

那么问题是，你能够保证你的估算一定是对的吗？何况市场时刻在变，如果你的预期落空，这个决策亏损的概率就很大。

但是，假设你估算它值100块钱，你用70块钱的价格买入，那么你的损失概率就降低了很多。这个时候，你的安全边际就很高。

比如我投资比特币。2016年初比特币人民币5千元左右的时候，我听了王煜全老师的专栏，开始购入比特币，中间起起落落，自己被割了一茬又一茬，终于在2017年94以后，坚持的又长期持有比特币。虽然经历了高点的2万美元到现在的6千美元，但是我长期看好比特币，通过时间线的不断拉长，结合每四年的比特币算力提升、产量减半，我相信比特币的安全边际也会不断提高。

如果我们把安全边际想成堤坝，高出警戒水位越多，遭受水灾的风险就越低。

我们如果理解了“安全边际”这个概念，会发现，那些安全边际过低，甚至突破安全边际的投资，变成制败投资的概率就很大。这就像在快到警戒水位，甚至超过警戒水位的河边去抓鱼一样，我们被洪流卷走的概率也会变得比较大。

有的朋友可能对数字没有那么敏感，不知道怎么去估算内在价值。对于这种不知道怎么估算内在价值的投资者来讲，在投资上保持安全边际也仍然是有原则可循的。

其中最重要的一条原则就是——除非你是真正的内行，一般来讲要尽量躲开那些热门的，或者越来越热的话题、机会。因为当一个话题变成热门以后，就意味着价格已经被拉高，而且随着话题的炒热，突破安全边际的可能性越来越大，而我们输的概率也会变得越来越大。

小结：

1.决定我们普通人投资结果的不是赢，而是输，输得少的那个人就是赢家。

2.为了减少输的次数，应采取防守型的策略。首先准确地估算正确的内在价值，然后通过比较价格和价值中间的幅度，挑选安全边际比较高的那些资产。

3.对于不会估算内在价值的投资者，最重要的一条原则就是躲开那些热门，而且越来越热的话题或者机会，因为当一个话题被炒热以后，它的价格已经被拉高，所以突破安全边际的可能性也会变得更高。