摘要：摩根大通分析师Alex Yao此前预计，网易将结束连续六个季度的“盈利下滑周期”，增长乏力的盈利料将在2018财年二季度复苏，并在2019财年一季度达到顶峰。
文章来源：英为财情Investing.com 分析师：李英维
英为财情Investing.com - 网易 (NASDAQ:NTES)此前宣布，将于美国东部时间8月8日美国股市收盘后（北京时间8月9日凌晨）发布 2018 财年第二季度财报。财报发布后，网易管理团队将于美国东部时间8月8日晚上9点（北京时间8月9日上午9点）召开电话会议，解读财报要点，并回答投资者和分析师提问。
截至上一个交易日收盘，网易股价报261.54美元/股，市值为338.6亿美元，市盈率约为31.41倍，贝塔系数为0.91. 在2018年刚刚过去的7个月时间里，该股累计下跌超过24%，落后于标普500的走势逾30%，目前，该股目前的52周股价范围为222.32 - 377.64美元。
网易危局：游戏业务利润锐减 营业成本居高不下
在此前的几个季度中，网易的业绩表现都强差人意，公司净利润在截至2017年3月当季触及5.69亿美元后持续萎缩，至2018年3月当季跌至1.18亿美元，同比下滑了80%左右。
在最近的一份财报中，公司2018年第一季度净收入为人民币141.73亿元（约合22.6亿美元，高于分析师此前预计的21.8亿美元），同比增长3.9%；不过，基于非美国通用会计准则（Non-GAAP），网易公司毛利润为59.54亿元人民币（约合9.49亿美元），同比下降20.4%；当季的净利润为人民币13.37亿元（约合2.13亿美元），与去年同期相比下滑高达69.2%.
值得关注的是，网易的业绩下滑，主要是因其支柱业务在线游戏服务的净收入同比下滑达18.4%，为87.61亿元人民币（约合13.97亿美元）。另外，2018年第一季度在线游戏服务的毛利率为62.1%，上一季度和去年同期分别为61.4%和63.9%。
公司表示，在线游戏服务毛利率的同比下降主要是由于自研手游业务净收入下降，且部分成本相对稳定所致。其中，自研手游如《阴阳师》和《倩女幽魂》手游的收入贡献下滑，并被《荒野行动》和《楚留香》的收入增长所部分抵消。在线游戏服务毛利环比增长主要是得益于《荒野行动》和《楚留香》的收入贡献增长。
此外，网易居高不下的营业成本也值得投资者关注。数据显示，一季度，网易的营业费用为47.47亿元人民币（约合7.57亿美元），同比增加75.0%。而营业费用的同比和环比增加主要是由于游戏业务相关的市场营销费用、研发支出和人员成本上升所致。在公司和腾讯竞争日趋激烈的当下，为了争抢市场份额，预期后市网易的相关成本会继续高涨，而同时，公司游戏部分的营收却已经放缓，投资者可以关注这一问题。
“成也萧何败萧何”：网易想要扳回一城 还要靠游戏
虽然网易游戏业务当前面临较大不确定性风险，在过去的几个月中，公司也没有推出新的游戏。但是，后市网易股价要扭转，投资者仍然需要主要关注其游戏业务的发展情况，毕竟，游戏业务在一定时间内仍将是网易最重要的营收业务：Seekingalpha预测，该部分游戏收入对于本季度乃至2018年全年的营收贡献有望达到30%-80%.
其中，关注1月新推出的《楚留香》等新游戏的兑现能力。根据公司的财报显示，网易新推出的游戏包括1月份推出《楚留香》，4月推出的《第五人格》和《影之诗》等。《第五人格》是网易第一款非对称性对抗竞技手游，在发布第一周活跃用户就超过了1000万。《影之诗》是一款代理自Cygames的卡牌收集类手游。另外，此前的《我的世界》中国累计注册用户超过六千万，也为第三方开发者提供了开放式平台。
另外，《荒野行动》和《终结者2：审判日》商业化进程顺利，主要通过销售游戏内虚拟产品实现其变现。其中《荒野行动》在海外市场表现不俗，特别是在日本游戏市场排行榜上一直名列前茅。
后市，公司还将继续丰富产品线，即将推出的新游戏有：日本漫画风格的玩家对战游戏《非人学园》和中国风格的卡牌收集类游戏《神都夜行录》等。
市场也将继续关注网易一系列游戏的兑现能力及情况。
对网易后市如何期待？
目前来看，华尔街对于网易仍持有看好的态度。总体而言，该公司目前在华尔街分析师中的共识评级为“买入”，平均目标价为323.08美元。其中，BidaskClub在最新的研报中，将网易的股价评级从“强势卖出”上调至了“卖出”评级，另外，巴克莱重申了对网易的“持有”评级，目标价从255美元上调至275美元。不过，在一份最新的研究报告中，ValuEngine将网易的评级从“持有”下调至“卖出”。另外，Benchmark虽然维持公司的“买入”评级，但是目标价则从355美元下调至了340美元。TheStreet也将网易评级从“b”降至“c+”.
需要注意的是，投行摩根大通近期将网易的评级从“减持”大幅上调至“增持”，目标股价从230美元上调至290美元。
该投行分析师Alex Yao预计，网易将结束连续六个季度的“盈利下滑周期”，增长乏力的盈利料将在2018财年二季度复苏，并在2019财年一季度达到顶峰。Yao指出，网易的老牌游戏表现稳定，新推出游戏的收入增长扩大。尽管围绕新游戏变现的不确定性仍然存在，但该股票的风险/回报比倾向于上行。
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