业绩增长之市场空间

业绩增长之市场空间

一直都说，投资企业就是投资未来。

在市场中，增长空间决定估值溢价，所以，才会看到越是中小板和创业板，其市场给予企业的估值也就越高，但凡是市盈率100多倍或者市场大好时的市梦率，基本都是出自于中小板或者创业板。因为企业普遍规模较小，未来成长空间可期。

企业业绩的衡量基础是净利率的增长，而净利润的公式是：

净利润 = 收入 *净利润率

而收入的进一步分解如下：

收入 = 市场空间* 市场占有率

即净利润=市场空间市场占有率净利润率，其中“市场空间”，决定了行业的天花板。

所以，决定净利润增长的三个变量是市场空间、市占率、净利润率。我们预期企业的业绩增长，主要从这三个维度考察，到底增长的潜力来自哪个变量？

行业空间

考察增长的第一个变量就是市场空间，大行业才能孕育大市值公司。

以服装行业为例，属于典型的大市场，例如日本的优衣库和西班牙的ZARA，就是属于大市场中成长起来的大市值企业，这种零售行业的本质是低利润高周转的属性，他们就是抓住了行业本质----利用卓越的管理和模式，取得了瞩目的成功。同样的例子还有美国的星巴克，国内的很多优秀的快消品，也都属于一样的逻辑。

在我国过去几年比较典型的属于家电行业，以空调为例，早几年市场就说到了行业的天花板，但是随着市场不断的开拓，从城市到乡村，从家电到商用，从一家一台，到每个房间一台，这样市场不断被打开，而行业龙头如格力、美的和海尔等龙头企业市值翻了几倍。

同样，正在发生的汽车行业也是如此，很早之前，我国已经是世界上汽车保有量最大的国家，很早也就有人担忧市场饱和的问题。但是，只不过近些年三四线城市和农村市场的火爆，一下子导致整个行业的空间扩大及数十倍。

同时，一般面向个人的企业，其市场空间通常会大于面向企业的公司，如美国市值前三的企业都是面向个人的，分别是苹果，谷歌，脸书。在我们国家市值最大的公司是茅台，也是面向个人消费者的。因此，其市场空间更大，也因此获得了较高的估值溢价。

这同样也能解释了为啥投资者更喜欢大众消费品和医药行业，因为面向的群体是个人，一般空间较多，且较为稳定，才会产生容易对抗周期的特征。

行业空间的逻辑，也适用于大公司和小公司的平均估值。总体而言，为什么大蓝筹的估值要低于中小创的估值？这个并非市场的非理性，相反是定价效率的体现，美国的百年历史证明，高估值的小企业指数的长期回报率要高于低估值的大企业指数。大公司的效益再好，增长空间相对已显不足；而小公司的风险再大，总是容易面临较大的发展空间，对于能吐故纳新的小企业指数，长期跑赢大企业指数是必然事件。

对于企业投资者而言，净利润增速比净利润增长的绝对额更重要，是增速而不是绝对额决定了企业投资回报率。那么，什么情况下市场的增速最高呢？

那一定是从0到1的市场阶段，其市场的增速最高，也就是典型的新型供给创造出全新需求的行业，新兴行业的股票受到市场追捧的原因也在于此。

回顾过去几十年，那些开创了一个新行业的成功公司，无一不是增长的大牛。比如微软开创了软件产业、苹果创造了智能手机，阿里巴巴开创了电子商务行业、腾讯开创了个人社交行业等等。一方面，行业的初期是填补空白式需求，市场参与者的收入可能出现暴增。另一方面，行业空间本身还在外延式增长。

行业空间与市场表现

企业所在的行业空间，决定其未来发展的可能，所以，要投资一个企业，企业的行业空间是第一要考虑的问题。

通常比较好的情形是大行业里的小公司，这种情形下，企业有比较好的赛道，有比较长的雪坡，未来滚成大雪球的概率也高很多。

最典型的例子就是乐视，贾布斯每次出手，视频，电视，手机，汽车，涉及的都是千亿级的市场空间，于是总能撩动市场的高潮，显现出市场的高溢价狂热追捧。

目前还有一个企业渐渐的展现出这个特征，那就是今年被质疑造假的三聚环保，其所涉及的行业石油，煤化工，焦炭炼焦行业，生物质肥料，合成氨化肥，每一个都是千亿级别市场。所以，在被质疑之前，三聚环保一直是创业板里的白马领头。

市场里人都是盲目的，特别是对模糊不清的，充满想象的市场空间，人们总是愿意为自己的想象力买单，这就容易被那些深谙市场规律的人利用。这也是最近格力的董小姐谴责乐视欺骗中小投资者的由衷。

其实，这也能解释企业战略的多元化和专注之间的矛盾，毯子铺太大，容易嚼不烂，步子走太大，容易扯着蛋。什么都想做的结果是，可能什么都做不成。

经营企业跟经营个人一样，有所取舍，知道什么该做，什么不该做，才是最难的，所以，在市场中，远离那些画大饼的企业，一定是明智之举。