CFA官方网站连续发布固定收益投资经理David Schawel的系列文章，讨论银行、保险等机构投资者如何在成熟资本市场中管理利率波动，并对不同的利率风险管理工具进行解释和说明。了解发达资本市场的利率风险管理工具，对我国商业银行探寻利率风险管理有一定的启示意义。
2008年金融危机以后，全球央行向市场注入大量流动性，随着发达国家市场利率接近历史低点，成熟市场机构投资者们（如保险公司、商业银行等）面对不断高涨的利率风险，开始
关注利率波动对资产负债表的影响。
三类成熟市场对冲利率风险的投资工具
（一）Swaption（互换期权）
Swaption（互换期权）允许投资者拥有在未来某个时点进行互换交易的选择权。投资者支付一个前端费用，而获得的回报是市场利率与到期行权利率之间的差额再乘以美元久期值。
随着利率的上升，互换期权的的价格以递减的速率上涨，即所谓的“负凸性（negative convexity），故其更适合于对利率小幅变动的管理。对于银行等大型投资者而言，Swaption（互换期权）能够根据大额资金需求进行量身定制，能够帮助大型投资者更有效的管理利率变动。
（二）固定期限互换利率封顶协议（CMS rate caps）
固定期限互换利率封顶的购买者在利率（如10年期互换利率）升至约定行权利率之上时可以获得收益。固定期限互换利率封顶与互换期权不同，不存在“负凸性”的问题。特别是当利率上升导致收益率曲线变得陡峭时，出售10年期CMS封顶协议的投资者将比抛售传统互换期权的投资者收益更多。由于期权市场中基于利率的价外期权的买方很少，故为了使投行或对冲基金出售利率期权，则必须支付额外的前端费用。过去数年的低利率意味着多数价外期权封顶持有者的期权失效，而这就使得期权卖方获利。即使利率上升，这些期权的高额前段费用也意味着利率的上升需要超过收益率曲线隐含的速度才能使买方获利。
（三）只付利息债券（IO债券）
IO债券是一个很好的对冲利率上行风险的选择。在固定收益证券里，IO债券是为数不多的真正意义上的“负久期”资产，即IO债券的价值随着利率上升而上升。由于IO债券投资者仅仅获得抵押贷款的利息部分，因此投资者不希望贷款被提前偿付，以获得更多的利息回报。当利率上升时，提前偿付减少，投资者会从IO债券得到更多现金回报和更高收益率。在抵押贷款市场中，包括银行在内的机构都对这些利息剥离债券存在巨大需求。这些利息剥离债券满足了银行对于平价债券稳定回报率的需求。很多IO债券在当前的提前偿付率上是面临着负回报的，但是投资者在随后的数年中都很可能面临更低的提前偿付，这就使得IO债券十分具有吸引力。
二、我国商业银行利率风险管理发展仍旧缓慢
从我国商业银行利率风险管理现状来看，明显发展缓慢，存在以下两个原因：一是国内银行对利率风险管理的重视程度明显不足，存贷款利率的波动性不大，风险管控的主动性和重视程度不足。二是人民币利率衍生品市场有待进一步发展，无法满足银行庞大的利率风险对冲需求。下一步为推动我国商业银行加强利率风险管理，尚有较长的路要走。
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