1、为什么要写这个？
11月25日晚上18:00左右btc到了今年最低价格，3600美元一枚，我是20:30左右做了定投操作。第二天周一上午主流币普遍都涨了，3%-7%的涨幅。看到这个情况，满怀欣喜的我下午准备加仓，然后准备在一定涨幅之后卖掉做波段操作。
在行动之前，我想起了陆蓉讲过的非理性交易几个案例，其中过度交易理论结论是来回折腾为什么不如买了不动。巴菲特和查理芒格也曾经讲过拿到了好公司的股票要握住不动。于是我暂时停止了行动，再反思一下这个过程中发生了什么。
2、过度交易的表现特征
2000年芝加哥大学的巴博和欧迪恩获取了一家美国大型劵商3.5万个个人投资者的交易收据。经过分析他们发现，考虑交易成本的情况下，个人投资者的收益远低于大盘收益。无论换手率如何，投资者的总收益都差不多。换手率越高，投资者的净收益越低。后来两位学者把这个研究结果发表在了金融学顶级期刊JF上。个人投资者亏损的主要原因是交易太多导致交易成本增大了。
为什么个人投资者会交易太多了？
不少人自认为对某些股票很熟悉，会反复买卖同一支股票，赚取利差。这个情况在国外和国内都很普遍。行为金融学的过度交易理论是：相对于理性的交易频率，投资者交易多度了。投资者相信自己掌握了充分的信息，可以进行交易了。而实际上，这些信息不足以支撑任何交易。过度自信程度更高的投资者交易会更加频繁，由于交易成本存在，会使得收益更差。
图1:阻尼正弦函数
“抽水”是一个赌场的术语，指赢家要支付盈利的一部分给庄家。我们在交易的情况下，买和卖都要支付给交易所一定的手续费。
如果交易频繁，从长期来看，所有投资者的赌注最终都会成为抽水者的利润，就好像一个正弦函数被改造成阻尼正弦函数一样。
3、过度交易的心理机制
请在看下文之前，在三秒内回答一个问题：K在英文单词里，是更常出现在第一个字母位置，还是第三个字母位置呢？
我猜你和我一样，会认为那个字母更常出现在第一个字母位置。而事实上是更多出现在第三个字母的位置。这就是“可得性启发”，是指最容易被想起的事情通常被认为最普遍。
Lichtenstein，Fischhoff and Philips（1982）在做调查中发现，受访者倾向高估他们答对的槪率，即使确信他们答对时，通常答错的概率仍高达20%。1987年美国股灾后《非理性繁荣》的作者罗伯特希勒（Robert Shiler）做过问卷调查，对于“你当天就知道会发生反弹吗？”，没有参与的交易者有28%做肯定回答，参与的人则有一半肯定回答。对于“如果是的话，你是如何知道的？”，多数人回答都是“凭直觉”、“历史证据与常识”等。可以看出人们常会过于相信自己的判断。Odean（1999）发现散户在卖股票后很快会买进另一支股票，而第一年他们卖的股票表现会好于买的股票，由于过度自信导致了投资者的频繁交易。
图2:乌比冈湖
美国有一个公共广播电台的广播小说节目叫做(A prairie home companion)，已经有30多年的历史。这个节目有一个很受欢迎的单元叫做"News from Lake Wobegon"，其形式是由主持人报道一周来他的故乡"Lake Wobegon"（乌比冈湖）又发生了哪些有趣的事。乌比冈湖是一个假想的、在美国中部的小镇，镇上的"女人都很强，男人都长的不错，小孩都在平均水平之上"。不过听过几次节目就可以知道,小镇上各种可笑的事情层出不穷,即该镇上的居民其实也没有聪明到哪去。
社会心理学借用“乌比冈湖效应”指人的一种总觉得什么都高出平均水平的心理倾向,即给自己的许多方面打分高过实际水平。
与“乌比冈湖效应”相类似的另一种效应为“杜宁-克鲁格效应”，即“越差越牛逼，越强越谦虚”的现象。1999年12月，康奈尔大学的两位教授杜宁（Dunning）与克鲁格（Kruger）合作的论文《无能与无知：对自身无能的认知困难如何导致无端自负》发表在《人格与社会心理学杂志》上。他们设计了一系列的实验去考察这种现象的成因与影响。在其中的一个实验里，杜宁与克鲁格找了一群康奈尔的在校学生，对他们的“幽默”、“语法”、“逻辑”等几项能力进行了测试。之后，再让参试者进行自我评估。结果是，成绩最差的那些学生对自我水平的认知偏差最大。其成绩处于12%百分比等级（即意味着说，他们的成绩处于末尾12%的水平，有88%的人的成绩比他们更高）的应试者认为自己的百分比等级至少应该是67%。与此同时，那些能力更强者却可能反过来低估自己的能力。
从上述几种心理机制影响看，我们经常可能高估了自己收集信息并作出合理决策的能力，认为自己能比多数的投资者更聪明，导致在实际投资中受到冲动的惩罚。
4、如何避免过度交易
我们从影响交易频率的因素来看如何避免过度交易：
1、交易方式会影响交易频率。
更方便的交易方式会使交易变得更加频繁。例如网上交易和支付让我们已经习惯用手机操作，用手机app进行投资操作，交易频率是不是大幅增加了？因此，我们可以多用电脑进行操作，更多动作和更长间隔让我们有更多的时间在行动之前能多一会冷静和反思。
2、朋友圈子也会影响交易频率。
人的行为会受到环境的影响，周围人的交易频率增加，可能会导致你的交易频率增加。2015年金融学顶尖期刊JF上有一篇研究揭示了这个有意思的发现，说的是连基金经理这种理性程度很高的人，其行为也会受到住得近的同行的影响，这也揭示了社交效应和社群效应的存在性。因此，独处和静思能有效降低交易频率。引用铁岭的那一句话：听大多数人的话，参考少数人的意见，最终自己做决定。
3、影响交易频率的另外一个重要因素是经验丰富程度。
越是觉得自己经验丰富的人，越需要注意过度交易的可能性。我是2015年进入股市，体会到了牛市转向熊市。经过连续千股跌停的日子，我曾经研读了《均线看盘》、《量价分析》、《振荡MACD指标：波段操作精解》等书，后续有了一定的收益。在2017年进入币市后，我自己认为经历了股市的牛熊，还学习并还验证了学有所成，于是我信心满满地开始投入，结果再次体验了亏损。因此我们应该需要适时地放空自己，多学习多谨慎地检验，再反思再完善自己的投资思路。
5、 小 结
多数人思考和行动都是“凭直觉”、“历史证据与常识”等，而且常常认为自己都高出平均水平，这种过度自信的心理特征会使得在投资市场上关注绝对收益，忽略交易成本，很容易过度交易，来回折腾，从而实际收益大打折扣，甚至沦为抽水者的打工者。
多看少动，多独立思考再行动！
巴菲特的老师本杰明.格雷厄姆曾经说过：交易市场短期来看是投机票，长期来看是称重机。要想战胜市场，我们需要始终对市场和不确定性抱有敬畏之外，降低交易频次，少用手机交易，多独立思考和决策，并且怀有空杯心态放空自己，持续学习提升自我。
再次回顾查理芒格的方法论：当成功概率很高的时刻，下最大的赌注，其余时间按兵不动。
参考文献：
1、 陆蓉《行为金融学》；
2、 李笑来《财富自由之路》。
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