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军工的投资背景
疫情蔓延下，逆全球化的趋势不断抬头，比如我们当下的老大美国，就在其现行美《国防战略》里声明，其主导思想从反恐重返大国竞争，并且要在大国竞争的军事对抗中取得绝对优势。方法是以高新技术应用实现军队建设质变，从而取得与对手之间的代际优势。
这话还真不是危言耸听，从过去这些年我们对美国军事部署的研究来看，凭借先进技术获取军事优势并形成战略威慑，一直都是美国在大国博弈中主要的军事手段。翻看美《国防战略》能看出，2021财年美研发投入（1066 亿美元）及占比（15%）均为历史最高值。其中四大关键技术被冠以“先进能力赋能器”，分别是高超声速（32 亿美元）、5G/微电子（15 亿美元）、自动化（17 亿美元）、人工智能（8 亿美元）。
以上是美国的国防战略部署，我们再看中国，19年新版国防白皮书提出当今世界正经历“百年未有之大变局”，全球军备竞赛趋势重新显现，确保领土与主权完整、保障区域安全、维护海外利益是我国防御性国防政策下强化军力部署的客观诉求。
综上所述，我们判断我国军费的持续增长和内部结构改革调整存在切实的需求。
军工板块梳理
接着我们梳理下军工产业链，从上图可以看出，军工的上游竞争相对激烈，但武器装备中的电子元器件、材料等上游配套产品的更新换代速度高于武器装备本身，因此军工产业链中越往上游，景气度越高，同时上游产品容易向民用领域拓展，厂商的长期成长潜力也更大。
而下游竞争格局则很稳定，几家主流军工制造企业处于垄断地位，确定性很高，公司业务受全球疫情影响也较小，所以从投资角度上来讲，下游更安全。同时，我们认为未来1-2年军工集团的改革将持续推进，上市公司的资产注入和盈利水平提升期权兑现有望超预期。
军工板块当下估值
从图中可以看出，军工板块处于10年估值历史低位，而行业景气则处于向上阶段，叠加公募基金Q1军工板块持仓下降至历史低位，板块整体显示出不错的安全性。
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