长线LP告急人民币基金缺乏耐得住寂寞的钱

长线LP告急人民币基金缺乏耐得住寂寞的钱

吴婷：今年在一个新常态下，看起来正在漂亮穿越这个周期，或者正在勇猛穿越当中。刚才说到基金募集的时候，更多是美元基金的成功募集，而人民币基金的募资，尤其是市场化的钱好像更难一点。那么，哪一种形式的基金可能更容易在新常态下生存，不同的结构会面临着什么样不同的局面？

高翔：我觉得从基金的角度来讲，这十几年下来最大的感触其实是耐心，因为投资最终还是要赚长期和成长的钱。所以我们在去做很多事情的时候，要用更长远的眼光去看待，因为市场好的时候，大家会觉得好像成功很容易、时间好像很短，比如说拼多多三年就从创业到上市。其实这样的机会是非常少的，大部分的机会还是需要一个相对长的周期去成长。

有很多所谓的风口。其实你在一个短期时间看“风口”，可能是一个贬义词，真的拉长到一个10-15年的时间，其实绝大部分的“风口”还是一个褒义词，最终还是会发生的。我们回头看所有大家提到过的风口，在今天基本上都发生了，只是说来的时间是什么时间，或者以什么样的形式发生，会有一些区别。所以我觉得VC最重要的一个特质，其实是要有耐心。在今天市场所谓的寒冬，或者是相对低谷周期的时候，真正能留下来，还在认真工作的VC，其实就是有耐心的VC。

吴婷：如今，人民币基金和美元基金从募资到退出上会不会呈现出截然不同的模式？你投了BOSS直聘，非常优秀的公司，去年也在说准备上市，今年好像说这个动作暂停了。

高翔：没有说动作暂停。我觉得上市是一个企业在发展过程中的一个阶段，当然跟资本市场的短期波动会有关系，但整个公司的成长和资本市场短期波动，相关性没有那么大。如果真的是一个可以长期成长得好的公司，是可以去穿越这些周期的。所以我们一直说VC要更多去寻找的是这些不可逆转的趋势。不可逆转的趋势是指不管市场的短期怎么去走，这个趋势一定会来。比如之前讲的电商、移动互联网、直播等“风口”，所有这些趋势都是不可逆的。

人民币和美元因为资本市场退出渠道的原因，其实会有一些区别，可能不同的业务方向适合不同的资本市场，因为不同的资本市场对不同的方向有不同的定价。在这些情况下，我们会去做出一些选择，更多的选择权还是在创业者手里，因为他需要根据自己创业的方向，去做出一个好的判断，去选择他适合什么样的资本市场。

徐传陞：昨天我们有一个非常大的LP来拜访，我们做了一些交流。从资本来讲，除非有极其剧烈的变化，我认为未来三到五年，美国投资人还是非常愿意在中国布局做投资的，毕竟中国GDP还保持着每年6%左右的增长，也是全球增长最快、消费市场最广阔的几个国家之一。

当然不排除个别新LP，还会有一些犹豫。但至少我觉得我们自己的30多个LP里面，都是非常看好中国的，也非常支持我们。我们是去年刚完成了一支美元基金和一支人民币基金的募集，体量都蛮好的。人民币基金正在募第五期，初步几个月的反馈也很正面。

投资方向没有那么大的区分，可能人民币基金会投一些更硬核，更符合中国技术升级的东西，比如说我们在航天航空的布局，从科研院所走出来的一些高新技术，很适合人民币基金。但是总体来看，经纬在人民币和美元基金的投资方向上没有太大分别。

吴婷：请甘总作为美元基金的募资代表来聊一下，为什么先募了美元基金，过程怎么样？

甘剑平：我咨询了很多业内的朋友，大家都说美元基金募集相对会比较快一点，效率也会比较高一点。新手上路必须快跑，所以一开始肯定是选择以最快的速度成立一个基金，让我和我的合伙人们开始在投资行业里面做项目，开始往前跑，天下武功唯快不破。

另外，我们的主要投资方向是互联网和消费，也就是所谓的TO C。相对来讲，TO C公司可能在前期对现金流，对市场营销和研发的费用需求偏大一点，所以需要比较快速的、不断的融资。相对来讲，美元市场对这样的公司会有更大的偏好，所以一开始，美元基金可能也比较适合我们。

施安平：你刚才提到一个话题，就是基金LP的结构。我觉得这个其实是一个老话题，也是中国人民币基金的一个长期的痛点，就是找不着长期资金。为什么美元的LP相对比人民币LP市场成熟得多？他们耐得住寂寞，他们对投资本身的规律认识得更清晰，而人民币基金缺乏长期的LP。如果结合国中创投自身的特点看，我们的结构里面国有成分大概占到一半，另外一半是民营的，也有金融机构，但是金融机构有一点，国中创投从来不要银行理财，承受不起这样短期的压力。人民币基金要培养长期的资金，我觉得保险资金、社保资金，长期的耐得住寂寞的资金，是人民币LP结构急需要解决的问题。

所以大力发展市场化的母基金也好，大力发展放开保险资金的投资范围和比例，这个是我觉得现在一定要呼吁的，特别是现在在所谓的寒冷期，募资这么难。人民币资金为什么难？是因为我们缺乏长期资金，当然宏观经济是一个方面，但是我觉得越是长的LP越不被短暂的周期所影响，所以反而这一类资金是我们最需要的。

从国中创投自身来看，我们现在一期基本上投资结束，马上开始募二期。从已经有兴趣的LP来看，结构有了优化，除了政府、国家引导以外，保险资金对我们感兴趣的特别多，所以我认为未来人民币LP的主要来源，应该是以保险和社保为主的基金，这样的结构才是优化的结构。

吴婷：干货挺多的，现在其实实业都在说我们要长期主义，VC/PE也在说长期主义，长期主义的意识什么时候能实现？

施安平：如果他就是短期资金，你让他建立长期观念，这是不可能的，因为从根上他就不是干这个投资的资金。理财资金两年期和三年期，他一定是看短期收益的，所以首先是要结构调整好，理念自然就能够跟上。因为不同的资金它的诉求是不一样的，你要让短期资金通过市场教育，说长期你可以挣大钱，别急着要钱，这是不可能的，因为这是由他的性质决定的。