“强制赎回的公告，是胜利的号角，是节日的礼花，是感恩节的空气，是麻辣香锅的酣畅淋漓，是整部进行曲的最高潮。”
“强制赎回，是一个童话的‘The End’，是另一个童话的序幕。”
“每一次强制赎回，都伴随着胜利者清扫战场时的快乐、充足和成就感。”
——可转债投资网友妙语录

“强制赎回条款”，乍一看很吓人，其实却是可转债募集说明书里最美妙的一个条款。每次看到这一条款的文字时，资深可转债投资人眼里都会泛起异样的神采，耳边响起货币叮当作响的声音，仿佛一个老人又想起少年时一段得意的往事。

为什么？
因为“强制赎回”的发生，往往伴随着“胜利大逃亡”，携带细软、满载而归的那种。有意思的是，“强制赎回”不但是可转债持有人喜闻乐见的事，可转债发行公司也表示十二万分的欢迎，大有出门放几个礼花的意思。

原因在于：“强制赎回”一旦发生，表示可转债初始持有人至少赚了 30%以上的利润，上不封顶，而且可以马上拿钱走人；同时，可转债的发行公司成功地把所有借款合法地“据为已有”，把所有的“债主”一网打尽变成了自己的“股东”。

皆大欢喜，何乐而不为！
这到底是怎么一回事呢？
这就要说到“强制赎回条款”的本质。

上文曾经说过，可转债发行公司的终极目的，是让可转债持有人全部转股，从“债主”变成“股东”。怎样才能做到这点？当然是让股票的市场价大大高于转股价，这样持有人等于可以以低价买到股票然后以高价在市场中卖出，从而赚得其中的高额差价。

问题是，如果股票市场价格已经远远高于转股价了，还是有人愿意持有可转债，不愿意转股怎么办？比如转股价是 10 元，股票价格已经 15 元、20 元了，依然有人出于安全的考虑——毕竟可转债有保底嘛！或者出于继续看好股票长线表现的原因——反正都是长期持有，干脆拿个有保底的多好？这样一来，上市公司就达不到变“债主”为“股东”的战略目的了。因此，就祭出了“强制赎回”这件不二法宝。

“强制赎回条款”的基本思想是：

在可转债转股期内，如果本公司股票市场价格在一定的时间段内，高于设定的一个阀值（一般是当期转股价的 130%），那么上市公司有权按照略高于可转债面值的一个约定赎回价格（一般是 103 元）赎回全部或部分未转股的可转债。

简而言之，股价已经远远超过约定转股价，您已经赚到了，赶快转股吧！否则我就以低价赎回！要么您在市场上赚 30%以上（转股或者卖出可转债），要么 103 元卖给我，二选一！

概念不好懂，我们还是以一个具体例子来讲好了。还是以深圳机场可转债为例。

深圳机场可转债“强制赎回条款”（说明书中称为“有条件赎回条款”）：

在本可转债转股期内，如果本公司股票任意连续 30 个交易日中至少有 20 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%（含 130%），本公司有权按照债券面值的 103%（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。

任一计息年度本公司在赎回条件首次满足后可以进行赎回，首次不实施赎回的，该计息年度不应再行使赎回权。

若在上述交易日内发生过转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。

上文中带下划线的部分为“强制赎回条款”中的重点部分。

举例来说，深圳机场可转债的约定转股价目前是 5.66 元，假设在进入转股期后，“如果本公司股票任意连续 30 个交易日中至少有 20 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），”，也就是深圳机场的股价如果 30 个交易日中有 20 个以上的交易日超过了5.66 元×130% = 7.358 元，那么“本公司有权按照债券面值的 103%（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债”。

也就是说，当深圳机场的股价 30 天里有 20 天（特指交易日）超过了 7.36 元——无论是 7.4 元还是 8 元、9 元、10 元，还是中间有一两天掉下了 7.35 元，只要满足条件——那么，就触发了“强制赎回条款”。上市公司会马上发布公告，提醒投资者尽快转股，否则过了这个约定的强制赎回期，交易系统会自动把没有转股的可转债以 103 元的价格买回来！

一边是可转债价格飙升到 130 元以上（上不封顶，视当时股票市价超过转股价的幅度而定，一般来说，股价维持在转股价的 130%，可转债的价格肯定上 140 元了）；

一边是 103 元被到期自动赎回。
换言之，是马上拿了 140 元以上的现金走人，还是傻乎乎只卖 103 元走人？

正常的人基本都会选择前者：换股，或者卖出转债，拿 140 元以上胜利大撤退！

这样一来，上市公司的目的同样成功达到，大家纷纷转股，可转债退市，胜利大撤退！

情况基本就是如此。
现在完全可以理解可转债投资人对“强制赎回”的诸多溢美之辞了吧？

值得一提的是，“强制赎回”满足条件以后，也不用开什么股东大会投票批准了，上市公司直接就能发布公告实施赎回。而前面讲过，“下调转股价条款”可是必须要经过重重手续、道道关口才能放行，由此可以看到上市公司对这两个条款的爱憎分明啊：）

非常可惜的是，过去在可转债强制赎回发生后，确实有极少数投资人出于种种原因——忘记了、错过了或者根本不知道——居然没有转股，到期后被自动强制赎回。明明当时可以用 200 元的市场价卖出，结果却只得了 103 元，真是欲哭无泪，命苦不能怨政府啊！

“强制赎回条款”，等于是可转债的一个玻璃天花板，美丽、透明而又吹弹得破。一旦被突破，持有人乘坐的将是一趟通往天堂的直达电梯。只是，手中有车票，心中更要有车票，千万不要粗心错过了这一班，过后不补哦！亲！