有效市场假说
有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1970年深化并提出的。自此之后，市场是否是有效的争论是金融学习绕不开的难题，他们争论的焦点就是已有的信息还能不能预测未来市场走势，也就是价格变化。
如果市场是有效的，价格就已经反映了所有的已有信息，所以“不能预测”是市场有效的标志；如果能预测，说明价格还没有包含这些已经公开知道的信息，它反而是无效的。
也就是说如果币市是一个有效市场，那你就不能用自己的聪明才智、通过分析各个币种来赚钱，因为这些信息都已经反应在了币价上，你想到的别人早就想到了，你买什么币种都是赌博。
有效市场是个“假说”，从来都没有得到过切实的验证。市场是动态变化的，经济学家多么希望能暂停一下信息流动，让他们验证一下有效市场假说。而足球博彩市场，这个数据简单结论清晰的市场，堪称是研究的典范。
足球博彩市场的有效性
足球是个充分竞争、充分交流，特别受关注的项目，足球博彩更是广受欢迎，最近世界杯期间更是将这个热度推到了顶点。足球博彩市场的特点是实时反映新信息，科学管理下单，而且成交量特别巨大——这简直是个完美的市场！
那么足球博彩市场是否符合有效市场假说呢？实时赌球有个最大的好处，就是所有信息都在电视转播中。进球之前所有人都不知道要进球，进球之后所有人都知道。
如果市场是有效的，那就意味着：
第一，新信息会立即反映在价格上；
第二，没有新信息的时候价格不变。
足球的一个麻烦在于比赛时间的变化也是一个信息、一个变量。比如你赌曼联赢，现在场上是平局，那么随着比赛时间慢慢耗尽，曼联赢球的概率就应该越来越低，赔率价格就应该越来越高。这样的话你怎么能区分，价格的波动到底是因为比赛时间呢，还是因为市场无效、交易者还在频繁改变主意呢？有没有一个时间段内可以排除这个因素的影响呢？有的，那就是中场休息。
如果在上半场比赛马上就要结束的时候，突然有一个进球，我们知道赔率会有一个突然变化。新信息马上就反映在价格上了。进球之后上半场就结束了，在中场休息的这15分钟之内，新消息刚刚出来，而场上局面又没有任何变化，这就是一个最好的验证窗口！
如果市场是有效的，我们应该看到进球之后赔率一步到位。也就是说，在中场休息这15分钟之内，因为没有任何新消息，所以尽管交易仍然在进行，但是价格应该不发生变化。
2013年，有人研究了1206场足球比赛，其中有53个进球是在上半场比赛结束前一分钟之内进的，更有27个进球是在上半场比赛结束前半分钟之内进的。我们考察这80个进球对赔率在中场休息期间的影响，就知道市场是不是有效。
下面这张图是曼联对托特纳姆热刺的一场比赛，横坐标是时间，纵坐标是赌球交易市场对曼联获胜的概率判断。
整场比赛曼联赔率的变化
我们看到赛前曼联获胜的概率是56%。上半场曼联一直不进球，获胜概率就逐渐降低到50%以下。到第44分钟曼联进了一个球，交易终止了几秒钟，恢复交易的时候曼联获胜的概率已经被调整到了77%。然后比赛上半场比赛就结束了。
但是交易仍在进行。而我们看到，中场休息这15分钟之内，市场对曼联获胜的概率判断一直停留在77%几乎不变！中场休息时候的成交量仍然非常活跃。这就说明交易者已经对77%这个获胜概率达成了一致。
整场比赛的交易量
不仅这一场比赛这样，其他比赛也是这样。下面两张类似的赔率图和成交量图也说明了同样的问题。
阿森纳队某场比赛的赔率变化图
阿森纳队某场比赛的成交量
新信息一出来马上就能反应，而且反应马上到位；没有新信息，价格就不变。由此我们可以得出结论：足球博彩市场是个充分有效的市场。
币市的市场有效性
足球博彩市场是个较为静止（有短暂停顿和反应时间）和信息披露直接（进球与否所有人都可以看到）的市场，因此币市和足球博彩市场相比要复杂很多，信息流动性也要高很多，是一个7天24小时全动态的市场，我们常用“币市一天，股市一年”来形容币市的变化速度，更不用说跟足球博彩这种市场相比了。但是我们仍然可以从中学到很多东西。
1. 我们在币市中找不到一个静态的截面，类似足球中场休息这种，来验证有效市场假说，如果说市场是有效的，它也是一个动态有效的，有效和无效是相对的。单纯讨论市场有效性假说是否成立是没有意义的，我们需要了解和把握的是哪些信息会被如何反映在价格里。我们这里并不是要证明币市的有效性与否，毕竟我们不是金融学家。
2. 每个币种成长周期都很短，应用场景落地、上线大型交易所、技术改进突破等，它的价值在短期内都会发生巨大变化，这些信息反馈到价格中也是巨幅变化，而且速度很快，让我们把握起来难度更大。整天盯盘的庄家和散户肯定比赌球的人多，反应也会更快，等到普通散户反应，信息早就凉了。所以如果你见到一个投资机会一定要反复思考，要想一想为什么别人没有发现这么一个投资机会，你得到的是提前的信息，还是已经是第N手、前面已经有很多人知道了的信息？如果是后一种情况的话，这可能是一个陷阱，而不是一个机会。
3. 作为一个普通的散户，我们很难保证能够获得全面、公开的对于币种的信息，因此很难作出更好的分析和判断，这跟监管缺位有很大关系，各种币圈大佬割韭菜也是利用了这一点。也就是说我们不能像知道进没进球一样得到明确且正确的信息，极容易造成价格和价值的极度不匹配，市场上的大量空气币都是这种情况。排除你是庄家的可能性外，你能够赚到钱可能更多的还是运气。
4. 对比币市的复杂性看，不会是像足球博彩市场那样纯粹的有效市场，币种的价格低于价值也是可能发生的，但是这个时机很可能非常短，不容易把握，可能在你意识到的时候，大多数人早就意识到了，众多单买进后价格会迅速回归价值，这种判断和鉴别能力是需要长期培养的。
本文参考了得到专栏万维钢精英日课和香帅的北大金融学的部分内容
我是小丸子，一个爱学习、喜欢和时间做朋友的持续成长者。
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