每隔一段时间，可转债就要火上一把，而火的原因也很简单——炒作火爆。

最近一段时间可转债又掀起了一波炒作潮，蓝盾转债、正元转债、星帅转债等纷纷粉墨登场。

2020年10月部分被爆炒的可转债（当日行情）

可转债的炒作导致其价格的大幅波动，转股溢价率和换手率也随之飙升至一个极端的水平，同时炒作“双高”（高价格、高转股溢价率）可转债也给有赌博心理的跟风投资者带来了极大的投资风险。

本文将和大家简单聊一聊炒作“双高”可转债带来的潜在风险。

可转债是发行人发行的一种可以转换为股票的债券，相当于一只普通的债券加上一个可以转换成股票的权利。

可转债具有“退可守、进可攻”的特征——它的底层基础是债券，只要上市公司不违约，至少可以在到期时拿回面值100元；而如果上市公司的股票不断上涨，转股权利就会变得非常有价值，可转债的价格也会跟着股价不断上涨。

在理性的投资之下，可转债可以发挥其“下有保底，上不封顶”的特点，因此，得到了不少投资者的青睐。

然而，可转债的炒作，就是另外一回事了。

可转债是T+0交易，且没有涨跌幅的限制，比较容易受到短期活跃资金的爆炒，价格容易出现大幅的波动。投资者参与炒作“双高”的可转债，将面临着极大的投资风险。

① 价格回调的风险

参与可转债炒作的基本都是短期活跃资金，即所谓的“游资”和有赌博心理的散户（Jiu Cai），T+0的交易制度，让被炒作的可转债的换手率奇高，2000%的换手率意味着一只可转债在一天之内易主20次，真的是击鼓传花，比谁跑得快。

价格涨得过快、过高，就很容易出现大幅的回调。例如，星帅转债在10月29日一度冲高到176元，随后发生大幅的回调，到了11月2日收盘，已跌至115元，3个交易日累计回调高达34.6%。

被炒作的星帅转债走出了一幕“冰与火之歌”

这也意味着，若当时不幸追在了10月29日的最高点，到了11月2日才发现，原来“一夜暴富”并不在你的身边，此时你只配拥有一首《凉凉》——很多人也许还不清楚，当价格回调34%之后，重新上涨34%并不能回本，而是需要大涨51%以上。

② 转股溢价率回调的风险

可转债可以转换成股票，转股溢价率表示当前把可转债转换成股票时，可转债的价格超过所转换股票的市值的比率。

我们可以把转股溢价率理解为投资可转债的 “安全边际”：越低越安全，越高越危险——过高的转股溢价率，将面临着大幅下调的风险。

以10月22日的正元转债为例，当天的收盘价是354元，如果选择转股，转换的股票对应的市值只有131元，转股溢价率高达171%。

简单地说就是，正元转债高估太多了！很快，到了11月4日，正元转债的转股溢价率大幅回落至50%，价格也相应跌至不到177元，直接被腰斩。

不过，可转债的价格很高，并不意味着它的下跌风险就很大。比如11月4日，英科转债的价格高达1068元，但是转股溢价率却低至-0.48%，只要正股（英科医疗）不发生回调，英科转债并没有下跌风险。

③ 强赎风险

可转债通常都附带强赎条款。

在转股期内，如果公司的股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价的130%，就满足了强赎条款，这时候可转债的价格通常也已经在130元以上。

可转债满足了强赎条款之后，发行人有权以债券面值100元加上当期利息的价格从投资者手里赎回可转债。

可转债的价格过高，会有被“强赎”的风险。强赎条款就像是“双高”可转债的一颗定时炸弹，什么时候开启，主动权全在发行人手里，一旦发行人公告提前赎回可转债，“双高”可转债的狂欢舞会的音乐就停下来了，曲终人散，可转债被必然会出现大幅的回调。

例如，在10月21日刚开启狂欢舞会的万里转债，11月3日便迎来了发行人万里马的提前赎回公告，当天大跌超过24%。

万里转债遭遇强赎公告

炒作“双高”可转债的风险极大，这种泡沫化的可转债就像悬崖边上的鲜花，虽然诱人，但完全没有必要冒着生命危险去采摘。

10月份被炒作的这波可转债都有一个耐人寻味的共同特点，它们都是在深交所上市交易。深交所的临时停牌制度更宽松，炒作可转债容易得多。

可转债的炒作促使深交所在11月2日开始执行新的可转债交易临时停牌制度，主要亮点是将首次涨跌达到或超过30%的可转债，临时停牌至14:57，离收盘仅剩下3分钟。这就像给可转债戴上了一把枷锁，大大降低了炒作的空间。

可转债本身是一个很不错的投资品种，正确的投资方式应该是做好可转债的价值分析，做好长期投资的准备，避免短期的频繁交易，远离“双高”的可转债。