在《投资思考002:ROE、分红与增长》中讨论了,在ROE和分红不变的情况下,如何计算一个公司的理论估值。讨论了,在ROE和分红不变的情况下,如何计算一个公司的理论估值。
对于投资者而言,一项具体的投资,能获得的收益率是多少?
在ROE、分红率、PB都不变(PE也不变)的简化情况下,我们来考虑这个问题,
根据计算得到(具体过程可参考编程浪子等人文章,略)
投资收益率R
=ROE/PB*分红率PR+ROE*(1-分红率PR)
=ROE*【(PR/PB)+(1-PR)】
由于ROE/PB=1/PE,上式也可以写作:
投资收益率R
=PR/PE+ROE*(1-PR)
当分红率=1时,投资收益率=1/PE,所以1/PE也可以称为全分红收益率;
当分红率=0时,投资收益率=ROE,所以ROE也可以称为全投入收益率。
实际上,分红率介于0和1之间时,每年净利润不分红的部分,进入净资产,将继续享受ROE的收益率,而每年的分红都以PB的倍数再投资买入一定份额的净资产,享受ROE的收益率。
所以这个式子是容易理解的。
仍以M公司为例,ROE为30%,PR=50%,PB=15,则
投资收益率=16%
其中不分红再投入这部分的收益率是15%,分红再买入投资这部分的收益率是1% 。
如果ROE、分红率不变,但是买入和卖出时的PB(PE)变化了,也就是估值变化了,投资收益率如何变化呢?经过计算,如果投资时间较短,则估值变化对投资收益率的影响非常大,而如果投资时间较长,则估值变化的影响对投资收益率的影响大大降低,ROE等公司质地对投资收益率的影响明显上升。
继续上面的例子,如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有一年后卖出时为30倍PB,则投资收益率约为,
1.16*2-1=132%
如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有一年后卖出时为7.5倍PB,则投资收益率约为,
1.16*0.5-1=-42%(亏损42%)
如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有五年后卖出时为30倍PB,则年化投资收益率约为,
(1.16^5*2)^(1/5)-1
=33.2%
如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有五年后卖出时为7.5倍PB,则年化投资收益率约为,
(1.16^5*0.5)^(1/5)-1
=1%
如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有十年后卖出时为30倍PB,则年化投资收益率约为,
(1.16^10*2)^(1/5)-1
=24.3%
如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有十年后卖出时为7.5倍PB,则年化投资收益率约为,
(1.16^10*0.5)^(1/5)-1
=8.2%
也就是说,选择质地较好(ROE较高)的公司,投资收益率较高;如果买入时PB较高,投资收益率会受到负面影响,但如果长期持有则这种影响会淡化。
当然,最好的投资策略还是,选择ROE较高的公司,在估值较低时买入。
对于投资者而言,一项具体的投资,能获得的收益率是多少?
在ROE、分红率、PB都不变(PE也不变)的简化情况下,我们来考虑这个问题,
根据计算得到(具体过程可参考编程浪子等人文章,略)
投资收益率R
=ROE/PB*分红率PR+ROE*(1-分红率PR)
=ROE*【(PR/PB)+(1-PR)】
由于ROE/PB=1/PE,上式也可以写作:
投资收益率R
=PR/PE+ROE*(1-PR)
当分红率=1时,投资收益率=1/PE,所以1/PE也可以称为全分红收益率;
当分红率=0时,投资收益率=ROE,所以ROE也可以称为全投入收益率。
实际上,分红率介于0和1之间时,每年净利润不分红的部分,进入净资产,将继续享受ROE的收益率,而每年的分红都以PB的倍数再投资买入一定份额的净资产,享受ROE的收益率。
所以这个式子是容易理解的。
仍以M公司为例,ROE为30%,PR=50%,PB=15,则
投资收益率=16%
其中不分红再投入这部分的收益率是15%,分红再买入投资这部分的收益率是1% 。
如果ROE、分红率不变,但是买入和卖出时的PB(PE)变化了,也就是估值变化了,投资收益率如何变化呢?经过计算,如果投资时间较短,则估值变化对投资收益率的影响非常大,而如果投资时间较长,则估值变化的影响对投资收益率的影响大大降低,ROE等公司质地对投资收益率的影响明显上升。
继续上面的例子,如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有一年后卖出时为30倍PB,则投资收益率约为,
1.16*2-1=132%
如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有一年后卖出时为7.5倍PB,则投资收益率约为,
1.16*0.5-1=-42%(亏损42%)
如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有五年后卖出时为30倍PB,则年化投资收益率约为,
(1.16^5*2)^(1/5)-1
=33.2%
如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有五年后卖出时为7.5倍PB,则年化投资收益率约为,
(1.16^5*0.5)^(1/5)-1
=1%
如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有十年后卖出时为30倍PB,则年化投资收益率约为,
(1.16^10*2)^(1/5)-1
=24.3%
如果M公司,买入时和分红再投入时为15倍PB,持有十年后卖出时为7.5倍PB,则年化投资收益率约为,
(1.16^10*0.5)^(1/5)-1
=8.2%
也就是说,选择质地较好(ROE较高)的公司,投资收益率较高;如果买入时PB较高,投资收益率会受到负面影响,但如果长期持有则这种影响会淡化。
当然,最好的投资策略还是,选择ROE较高的公司,在估值较低时买入。
网友评论