读研01

今天分享的是广发证券对于牛市的起因的解读，研报标题是《从A 股经验看股票的战术资产配置》。

研报认为一波牛市的起点必须有4选3因素，如下图：

而对于最近三次牛市的解读，分别如下：

可以看到，每一波牛市都必须具备4选3因素：

同时有一些新的观点提出：

1.经济增长并非牛市的必要条件

2.流动性宽松是牛市的必要条件

3.风险偏好提升往往与重大改革或政策相关

4.高通胀往往会对股市上涨构成约束

而对于当前行情，研报是这样解读的：

目前行情不具备4选3因素，上涨的主要原因是上半年经济的超预期复苏和大宗有色商品的走强，

今年经济增长超预期和大宗商品涨价均有助于改善上市公司盈利，叠加投资者风险偏好上行，使得A股从5月末走出了一轮时长超过三个月的上涨。

但是，本轮股市上涨属于震荡市小波段反弹，在经济增长温和放缓和流动性易紧难松情况下，股市进入新一轮趋势性的牛市概率较小。

从震荡市小波段反弹的经验来看，2009年以来的震荡市小波段反弹平均持续时间为2.5个月，最长的一轮反弹（2010年7月-11月）持续时间是4个月，目前本轮反弹已进行3个月有余，未来股市反弹可能受阻。