熊市中政策周期是最先见底的，随着政策的刺激，股市会最先做出反馈，逐渐走出低迷，随后才是经济周期的见底。而企业盈利水平的回升往往还会迟一些。
【四种周期；①经济周期②政策周期③市场周期(估值周期)④盈利周期。三种杠杆：(1)运营杠杆:对经济的弹性 (2)财务杠杆;对利率的弹性 (3)估值杠杆:对剩余流动性的弹性】
熊末牛初，股市见底时这四种周期见底的先后次序是：(1)政策周期领先于市场周期；(2)市场周期领先于经济周期；(3)经济周期领先于盈利周期；(4)熊末牛初，判断市场走势，资金面和政策面是领先指标，基本面是滞后指标。
熊市见底时，经济仍然低迷，而货币政策宽松，利率逐步降低，财务杠杆高的企业往往先见底。这时，某些高负债的竞争对手已经或者正在破产或者被收购，提高了剩余的企业的市场份额和定价权；第二阶段，经济开始复苏，利率于低位稳定，这里的板块轮动一般是运营杠杆高的行业领涨；第三阶段，经济繁荣，利润快速增长，而股票价格涨幅更大，估值扩张替代基本面改善成为推动股价的主动力，这时估值杠杆高，有想象空间的股票往往能够领涨；熊牛替换时，不应过度关注盈利增长的确定性，而应关注股票对各种正在改善的外部因素的弹性。
牛市和熊市是四个周期和三个杠杆的博弈和互动，有周期性就意味着有可预测性，认识四种周期的先后顺序和相互间的作用之后，才能够在牛熊更替中做出有预见性和前瞻性的判断。有杠杆，股价的波动浮动一般会较为剧烈，在股市大跌而达到合理的估值水平之后，则开始在政策面和资金面的推动下上涨，此时不应过多担忧基本面。熊市见底时，基本面并不理想。单纯的行业轮动的时机选择较为困难，必须综合考量估值和品质。
回顾2008年的经济走势，我们可以回溯当时的周期见底情况：2008金融危机四种周期所对应的见底时间分别为：政策底（2008年8月）、市场底（2008年11月）、经济底（2009年3月）、盈利底（2009年6月）。目前来看，政策底在7月-9月已经逐渐显现，国家刺激经济的政策在逐渐发挥作用，市场是否已经在探底？我们可以拭目以待！
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