书的作者是「雪球」社交平台的创始人——方三文，主要是摘录作者的一些短文和与他人的聊天留言。也可以通俗的理解为「一场关于投资的聊天记录」，所以读起来难度不大，比较轻松。形式简单，但是内容一点也不水，里面的很多观点非常有建设性，值得一读。

以下为文章笔记

我认为“赌技”的提升，主要受益于聊天。因为在投资方面，发现自己傻比证明自己牛的价值大10 000倍！

用三句话总结一下你的投资精髓吗？

我的回答是：

找到好公司（靠长期积累的眼光）；碰到合适的买入时机（靠运气和耐心）；持有（靠对公司的理解和对市场波动的理解）。

第一部分 投资理念

1.琢磨别人

2.琢磨公司

3.琢磨自己

以我多年的“赌博”经验，琢磨2和3的人很多是赚钱的，琢磨1的人很少有赚钱的。

第一章 认识市场

你认为投资机会很少，那么你可能会赚得很多；你认为投资机会很多，那么你可能会赚得很少，甚至亏掉自己的本金。

你见过“主力”吗？

之所以发两只基金，是因为我认为这个世界上有两种永远成立的投资方法：基于选股获取超额收益，以及基于资产配置获取市场平均收益。 股价高的，可能更高；市值大的，可能更大；估值很高的，可能因为利润的增长而变得估值很低。从长期来看，股价涨跌只跟公司的商业价值有关，和公司当下的股价、市值和估值无

 资产管理人的价值并不是帮投资人买了他买不到的公司，而是很有可能买了投资人本身很熟悉的公司。资产管理人的价值是帮投资人做了他不能做出的判断，承担了他不能承担的焦虑，“拿”住了他“拿”不住的公司股票。

我还没有掌握波段操作的技巧。我有可能利用市场极端波动带来的意想不到的买入和卖出机会，但不会刻意寻找这样的机会。

 美国牛市快要到顶了，美联储是否会不断加息，这种问题不在我的考虑范围内，如果担心这种问题，那么你永远都进入不了市场，因为任何时间段都有很多不确定性的因素。

 世界形势纷繁复杂，市场行情涨涨跌跌，大部分都是无法把握的无序运动，管理者不应该妄想去把握这种无序运动。

我的观点很简单，周期无法把握，波动也无法把握，试图去预测和控制它都不会降低风险，反而会增加风险。但事先应对它是可以的，那就是资产配置。

 投资就是看人、看行业，看得太细，容易一叶障目，尤其是看财务报表。

投资能力极其稀缺。我觉得投资能力有几个支撑：商业判断能力（用于分析公司和行业）、思维方式（独立思考，抓住事物的本质）、自我认知。这些能力很难通过科班教育或者职业培训获得。

（2）投资能力

 认为投资机会很少，但你可能会赚得很多；你认为投资机会很多，但你可能会赚得很少，甚至亏掉自己的本金。

几乎在任何时候，所有人都在抱怨：黄金时代过去了。

 所以真相可能是：任何时候机会都一样多，或者说都一样少。

理智的投资者不会把K线图拉回去寻找机会，只会在当下、到未来寻找机会。

投资成功与否很可能取决于你思考和行动的比例。想得越多，动得越少，你越有可能赚钱。

 你认为机会很少，但你可能会赚得很多；你认为机会很多，但你可能会赚得很少，甚至会亏掉自己的本金。

保守主义的另外一个特征就是多看少动，甚至不动。机会多少还是和安全边际有关系。

大家觉得充满了投资机会的时候，其实市场充满了风险；当大家觉得市场风险很大的时候，却正是风险最小的时候。

坐轿专家：狮子和豹子捕猎的成功率小于50%，一般只有20%～30%，很多时候是跟踪和等待。

 10年中抓住两三次决定性的机会，财富规模就会完全不同。每天像无头苍蝇一样跟着市场乱跑，是很难去思考未来的。

 A股80%～90%的交易量由散户操作构成，他们的平均持股时间甚至不到1个月。最大的“主力”其实不就是你、我、他吗？构成了80%～90%的交易量都不是“主力”，那还有谁？不过，这“主力”应该反着跟。“主力”贪婪时，你恐惧；主力恐惧时，你要贪婪。

 所谓“主力”，是散户想象的对手盘，现在沪深股票市场市值巨大，没人能够轻易操纵，“国家队”也不行。

胜率低于50%的事情作为投资是肯定不能碰的。

同样，如果有一件事情的胜率是100%，那么它绝对是最好的投资标的，我敢用1万倍的杠杆去做。但是很遗憾，这样的事情应该是没有的，即使有，也轮不到我。

低于50%的不能碰，100%的没有，所以投资只能在胜率50%～100%这个区间里做，消除不确定性，增加安全边际，都是为了尽量接近100%。

 确定性越高，风险越小，应该下注越大，凯利公式的下注比例为2乘以概率减1，如果概率是50%,下注比例为0。

持股一年以内的就是短期投资，持股一年以上的就是长期投资？

 投资的终极目的当然是赚钱，而不是炫耀自己有多么高深的经济学理论

大家都赚钱。

2.大家都是价值投资者。

3.股价都很“合理”。

4.大股东从不减持。

5.有看穿一切涨跌的股神。@彦梁士

6.有一种技术或工具能准确预测股市。@成一虫

7.财务报表完全体现公司经营状况。@风林火山

8.上市公司只分红，不融资。@影子

9.整个股市完全由优质企业构成。@影子

10.所有投资者同时知道公司的信息。@邹沂臻

11.没有内幕交易。@竹小爸凯文

12.吸取教训不重复犯错。@weald

13.大家都抄底，大家都逃顶。@玩石

14.有一个无所不能的“庄家”操纵一只股票。@冯大转儿

无论哪个资本市场，投资者的数量都极少，绝大多数参与者都是“赌徒”，包括绝大多数自称为或者被认为是投资者、价值投资者的人，包括绝大多数机构。

为免于争议，我对“赌徒”的定义是想赚市场的钱、赚其他投资者的钱的人，对投资者的定义是想赚企业的钱的人。

“赌徒”亏损从结果上看是极大概率事件。

 未来不知结果的事情下注，或多或少都具有赌博性质，因为我们谁也不能预知未来。然而，智者只会选择人生中极少数最有把握的事情下注，即所谓“扼住命运的咽喉”。愚钝者则不会控制自己的心性，泛泛出击，最后被概率消灭。同样是赌，赌技高低大不相同。

 这个营业部位于一线城市。该老总做了10年。他观察10年发现，大概只有20%的人能盈利。赚大钱的赚的都是企业的钱。某大户10年就持股一只，10年涨了将近30倍。

营业部老总曾两次劝其交易，第一次是在2008年，其他股跌得很厉害，大户所持股票没怎么跌，但是他不动。大户的说法是，他没有什么内幕，但是对所持公司比较了解，觉得公司管理层不错，是做事的人，拿着踏实。第二次是劝大户买银行股，大户说银行股看起来不错，但还是不如拿着原有的公司股踏实。

还有些次于大户的账户也能赚钱，就是买进了不是那么好的公司，一直没动，涨幅可能没有大户那么大，但十余年下来也有5～10倍。营业部老总的分析是，可能这些用户投在股票上的钱占其总资产的比例不高，所以买了股票后基本忘记了。

 这些用户赚到企业的钱了，但是营业部基本上没钱赚，因为他们根本不交易。

经常交易的，基本不赚钱，最好的业绩是50万元的账户，10年盈利50%，但是给营业部贡献了50万元的佣金，这些是营业部最优质的客户。该老总形容，10年前他有50万元，每天骑着自行车来营业部，10年后还是骑着自行车来营业部。

2004年左右，账户年活比例不超过30%，2007～2008年，比例超过90%。

 还有持有好几年不动依然亏损一大半的。

@ oldfx：在合适的时间点找到一只可以拿10年的股票，也是需要运气的。

@ 浅浅海洋：一定要牢牢记住，千万别做券商的优质客户。

@ 古_士：营业部老总更多关注的是大资金账户，如果是小散户呢？就那么几万元，放着10年不动？了解公司管理层？明显不可能。大多数人想的是如何逆袭。

@ 不明真相的群众：一个10万元的交易型选手，对于营业部来说也是非常优质的客户。

 无论投资还是投机，我认为归根到底还是一个概率问题，概率问题本质就是“赌”，投资是针对公司的概率，投机是针对市场的概率，投资为了提高概率会考虑市场，投机为了提高概率也会参考公司。

远离市场的是赚钱的，天天盯住市场的是不赚钱的。

 手里有闲钱。富人手头不缺钱，一只股票拿住10年，这钱对他来说是闲钱，这是优势，我们这类升斗小民，手头用钱的地方多，大部分用于投资的钱经常需要挪用，这是劣势。按照墨菲定律，大多数急用钱的时候，钱在股市被套牢，两头挨巴掌。

 频繁交易是投资的大忌，因为交易的摩擦成本太高，聚沙成塔。

每个投资人都要用至少10年的时间，才能找到符合自己性格、情绪和资金情况的最优交易方法，持股不动和频繁交易都是股市里的异端，对普通人参考意义不大。投资如果是一门手艺，你就需要不断地学习和磨炼，提高自己的技艺，提升自己的眼光。

 我看到一个数据，有人曾对很多人的操作进行过统计，平均回报率最高的一组是每年操作3次左右。

交易越多，收益越趋向平均，就像猴子掷硬币。降低交易频次，再选择那些长年业绩平稳上升的企业作为辅助，有助于成功。

没有波动承受能力的原因是缺少对投资标的的研究能力。

@ LengluDimeng：很赞同这点，波动的承受能力跟你对标的的研究深度及确认程度是绝对正相关的。

@ 阿饭同学：看年纪，还有自己是否有学习、观察、思考的能力，具备这些能力才能做出比较好的选择。但是符合这几个标准的人少之又少。所以，这个命题在我看来是完全错误的。

A股是最好的股市？

对个人投资者来说，永远是投资自己懂的低估值公司最重要，不能因为短期的投资回报影响这个原则。

 你还是得回到投资的本源：低的价格买好的公司。如果你不知道什么是低的价格、什么是好的公司，那么你也许应该放弃从资本市场获利的想法。

 百度、阿里巴巴上市以后，作为“次新股”的时候，股价比开板价都低50%以上；网易上市的时候，连主营方向都不清楚，后来还因为财务问题股价跌去90%以上。各位看官，还认为它们是“伟大”的公司吗？

 炒股最大的悲剧莫过于在A股市场里寻找优质的互联网公司，在中概股里找被严重低估的传统行业公司。

市场语录

 股灾这东西，一年来那么一两次是很有必要的。

 基于估值投资的人反而能成功“逃顶”和“抄底”，因为顶部一定是股票太贵了，底部一定是股票太便宜了。一天到晚想着逃顶和抄底的人经常逃在山坡上、抄在山腰上。

 泡沫都不是被刺破的，都是泡沫太大了自己撑破的。”人性从来就没有变过，所以太阳底下无新事。

 你以为你是在跟“空头”、“喷子”、“股黑”战斗，实际上你在跟自己的愚蠢、贪婪、恐惧战斗。

在我看来，尽量集中和永远满仓是更加保守的策略，但估计别人都会认为我是一名激进的“疯子”。