两年多前，办公室的一位咖啡重度依赖者，开始点一家叫“瑞幸咖啡”的小蓝杯。他神秘地告诉我：小蓝杯价格超便宜，能用顺丰寄到公司或家里，不收快递费，你也赶紧买吧。在他推荐下，我抽了1.8折优惠券，买了第一杯瑞幸咖啡。
瑞幸咖啡口感还行，价格实惠，很快就送过来，体验都挺好的。逐渐地，我们办公桌上摆的小蓝杯越来越多。几个月后，瑞幸咖啡就开始在市里商业区遍地开门店了。
小蓝杯让国内的职场人习惯了它的存在，瑞幸咖啡在快速扩张下，于2019/5/18成功上市。
然而，今天的朋友圈里，被刷屏的是：瑞幸咖啡门店爆单！瑞幸咖啡股价暴跌逾80%熔断。惊呼之余，我们来看看瑞幸咖啡到底怎么了？
01 涉嫌造假，惨遭浑水做空
1月31日，一份来自浑水转发的匿名报告显示，瑞幸在门店销量、商品售价方面涉嫌造假，公司的高增长及单店层面盈利均系人为的虚增。受此消息影响，公司股价在消息披露当日一度大跌26.5%。
瑞幸咖啡的2019年三季报，似乎让投资者眼前一亮。尽管公司三季度的亏损金额5.32亿元（约7440万美元）相较去年同期4.85亿元的亏损金额继续扩大，但数据其门店层面实现了盈利1.86亿元，利润率12.5%。其季报显示，单店收入的增高与产品均价的提高带动了公司店面经营效率的提高。其中，瑞幸单店季度收入增加到44.96万元，同比增长了79.5%，而平均每件产品的售价增至11.2元人民币，同比增长15%。
按照瑞幸的计算方法，所谓门店层面的盈利，是指从销售商品的净收入中扣除材料成本、店面运营资金成本及其他经营成本后，再去掉折旧费之后所剩利润，公司广告费用支出则未进行平摊。
借助这一利好，瑞幸咖啡股价从11月12日19美元附近启动，最高涨至51.38美元（2020年1月17日），两个月之内，公司股价涨幅高达166%。
然而，根据浑水所发布的这份报告，却把瑞幸的这一放到季报第一句的“盈利”数据彻底推倒，提出了针锋相对的观点：瑞幸仍在亏损，并将在长时间继续亏损下去。
匿名报告团队人员通过对瑞幸咖啡线下门店的密集走访与蹲点式实时视频录像，获得了大量瑞幸线下门店客流、订单小票等一手资料。通过对客流与小票信息的分析，作者发现在其所追踪的981家瑞幸店面中，每家店面的日均销售商品为263件，远远低于瑞幸三季报中所披露的444件，相当于瑞幸将单店每天销售商品的数量夸大了69%。
02 危险信号
根据浑水的报告，瑞幸咖啡的风险点包括：
危险信号1：瑞幸的管理者已经通过股票质押兑现了其持有的49%的股票（或流通股总数的24%），令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌的风险。
危险信号2：神州租车（HKEX：699 HK）（“CAR”）的既视感：瑞幸董事长陆正耀和同一批关系密切的私募股权投资者从神州中撤走16亿美元，而少数股东则损失惨重。
危险信号3：瑞幸董事长陆正耀通过收购宝沃，将1.37亿元人民币从神州优车UCAR（838006CH）转移给其关联方王百因。神州优车、宝沃、王百因将在未来12个月向北汽-福田汽车支付59.5亿元人民币。现在王百因拥有一家新成立的咖啡机供应商，该供应商位于瑞幸总部隔壁。
危险信号4：瑞幸最近通过增发和可转换债券发行筹集了8.65亿美元，以发展其“无人零售”策略，这更可能是管理层从公司吸纳大量现金的一种便捷方式。
危险信号5：瑞幸的独立董事邵孝恒是/曾是一些非常可疑的在美国上市的中国公司的董事会成员，这些公司的公开投资者蒙受了巨大损失。
03 存在根本性缺陷的商业模式
根据浑水的报告，瑞幸咖啡的商业模式存在根本性缺陷：
商业模式缺陷1：瑞幸提出的针对核心功能性咖啡需求的主张是错误的：中国的咖啡液人均摄入量为86mg/天，与其他亚洲国家相当，其中95%的摄入量来自茶叶。中国的核心功能性咖啡需求市场规模较小并处于温和增长趋势。
商业模式缺陷2：瑞幸的客户对价格敏感度高，留存率依靠优惠的价格促销来驱动。瑞幸试图降低折扣水平（即提高有效价格）并同时增加同一门店的销售额，这是不可能完成的任务。
商业模式缺陷3：无法获得利润的有缺陷的单位经济，瑞幸破碎的商业模式必然会崩溃。
商业模式缺陷4：瑞幸的梦想“从咖啡开始，成为每个人日常生活的一部分”不太可能实现，因为它在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力。它的“平台”充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户。它的轻人工门店模式仅适用于生产已经上市十余年的“1.0代”茶饮料，而领先的新鲜茶饮玩家在五年前就率先推出“3.0代”产品。
商业模式缺陷5：小鹿茶于2019年9月启动其特许经营业务，而彼时其并没有至少两家直营店运作满一年。因没有按法律要求在相关机构注册，小鹿茶的特许经营业务面临很高的合规风险。
04 财务造假、集体诉讼
一份名为《尘光研究关于瑞幸咖啡重大财务数据造假和业务数据造假的研究报告》，于 2 月 5 日曝出，直指瑞幸咖啡的财务数据造假。
据悉，尘光研究核心投研成员有 10 年以上的从业时间，具有欧美工作经历，来自世界Top50 以及北清复交等知名学府，主要覆盖消费、科技等领域。尘光研究曾表示，由于瑞幸咖啡巧妙地利用了美股Jobs Act的漏洞，在季报中对财务及业务数据披露非常的笼统，对财报中很多关键性的明细科目不进行披露，因而掩饰瑞幸咖啡数据的纰漏，也极大的增加了所有投资人研读财报发现问题的难度。
美国相关法律关于上市公司信息披露的规定十分严格，信息披露不实的公司甚至会涉嫌证券欺诈。在浑水报告出炉后不到半个月，瑞幸咖啡也因涉嫌作出虚假和误导性陈述而被控告。
美国东部时间2 月 13 日，瑞幸咖啡及其两名高管在美国纽约南区联邦法院被投资者代表提起集体诉讼，诉讼理由是瑞幸咖啡去年第三季度以来所披露的财务和经营信息存在重大不实，要求法院判令瑞幸咖啡及相关高管赔偿上述被代表的全部投资者因信息不实遭受的损失，该诉讼已在纽约南区地方法院立案。
日前，美国多家律师事务所发布声明，提醒投资者，有关瑞幸咖啡的集体诉讼即将到最后提交期限；其中包括加州的GPM律所、 Schall律所，纽约州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等知名律所。
上述律所也鼓励投资者与律所联系，多家律所称，在2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者如果试图追回损失，可以与律所联系。
05 股价暴跌75.6%与门店爆单
美国时间4月2日，美股上市公司瑞幸咖啡发布公告称，发现公司2019年二季度至四季度期间，伪造了22亿元人民币的交易额，相关的成本和费用也相应虚增。
该公告发布当天瑞幸咖啡股价暴跌75.6%，市值缩水到15.4亿美元。
瑞幸公司在内部信中表示，公司COO刘建及其下属等4位管理人员涉嫌财务数据造假正在接受内部调查。
今天上午开始，瑞幸门店和外卖全部爆单，大量用户纷纷涌入门店和APP进行挤兑式消费，导致订单暴涨，店员都忙不过来！有的店排队上千单甚至连小票打印纸都打没了。
与此同时瑞幸咖啡App/微信小程序全线崩溃，进去要么显示已无法正常点餐，要么显示“服务异常”、“远程调用服务失败”或内容显示不全等问题。
投资大佬曾说过，飞上天的"猪"，还会掉下来的！
瑞幸走到今天这一步，也是必然的
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