《行为投资者》14

如何提升专注力？

一、注意力风险

注意力风险产生于我们对信息进行相对评估的一种倾向，在做出投资决策时让显著性生活概率。显著是一个心理学术语，它意味着我们的注意力会被高恐惧低概率的事情吸引，比如鲨鱼袭击，而忽略低恐惧高概率的事件，如在繁忙的街道附近自拍。

注意力风险还会让我们对不熟悉的股票给出一个风险更高的品级，并对国内股票（本土偏好）和熟悉的股票（纯粹曝光效应）表现出更多偏好，而不顾这些股票的基本面特征。在一个注意力被视为宝贵资源的世界里，我们必须警惕各种各样的噪音贩子。要做到这一点，需要一个系统将不和谐的信息和有益的信息区分开来，下面三种测试将会让我们有效的识别这种风险：

1、丰富的历史经验

2、可靠的理论

3、日历效应以及许多其他市场异常缺乏的

二、如何提升专注力

提升专注力，我们可以用到以下工具：

1、碰运气，不要讲故事——专注事件的概率

行为投资者要像老鼠一样思考（当老鼠发现食物的出现频率是电击的四臂式，它们就学会了每次都猜绿色，结果正确率高达80%。老鼠不需要打败系统或者编造一个优雅的故事，它们用简单的方法就能让自己胜过任何一个表面上更聪明的对手），在一个渴望复杂话语的世界里只需关心概率问题。

作为行为投资者，他将采取一种过程驱动的方式，在每一个转折点上让概率向有利于自己的方向倾斜，确保“概率”是投资中一个强有力的词。

2、依赖平均数  ——参考平均值

参考平均值可以引导我们对不确定的未来做好适当的准备并管理好风险，这是有效避免灾难的一种方法。

或许，在资产管理行业，市场靠的不是虚张声势，而是对管理他人资产的使命感和对解决一系列困难的敬畏心。因为我们都是普通人，当下或许是痛苦的，但它可以让我们避免一生的痛苦。

3、寻找简单的解决方案——直击问题本身，在复杂中寻找简单的方法

正如飞机的燃料箱的橙色外观并不是设计疏忽导致的结果，而是简单解决方案带来巨大影响力的一个例子。这个例子告诉我们，你必须确保不会忽视可能恰好摆在你面前的一些简单而有效的解决方案。

注意力偏差让我们产生了一种被行为金融学专家布莱恩•波特鲁瓦称为“复杂性迷恋”的情况，这种迷恋会让我们忽视手头上的重要工具，而去寻找更为宏大的东西。

4、不要自作聪明——保持谦卑

亚历山大•蒲柏在《批评论》中写道：“一知半解，害人误己；智慧的泉水，除非痛饮，否则别喝；浅酌只能使人懵懂，痛饮才能让人清醒。”

一位匿名作者在《幽灵的秘密》中写道：“一点点知识会使人自高自大、目中无人。但是如果一个人掌握了更多的知识，那么他将摆正姿态，会让自己产生低微和谦卑的想法。”

了解自己和人类思想的阴谋诡计，是一件令人头晕目眩、眼花缭乱的事情，它会让我们兴奋到急于将我们的知识立即加以应用。但是如果只是太过肤浅的应用，那么随着学习内容的增加，反而可能会使我们现有决策的错误程度加剧，心里偏见的认知可能会成为推理机器的另一个错误的齿轮。

为了避免这种对知识的错用，行为投资者应该确保对一些事件进行额外的推敲检查，如那些对我们有意义的事情或者我们非常希望是正确或错误的那些事情。我们还必须不断的从持有不同观点的人那里寻求反馈、跟踪自己的决策效能，并检查思想和行动背后最深层的动机。只有这样，我们才能与人类倾向作斗争，从而更加珍惜信息，而不是轻视信息。

5、规模很重要

一个低概率的事件，如果有很大的上升或下降空间，那么它可能是非常值得关注的。相反，一个变化范围有限的高概率事件也同样值得忽略。

概率证实，卓识的投资者，事实上持有的应该是乐观主义的立场：市场通常会上涨。但有两件事会让投资者踟蹰不前，让他们有理由采取更为保守的立场：一是动能减弱，这增加了市场价值下跌的概率；二是估值过高，这加大了潜在崩盘的强度。市场与长期平均水平的距离越远，它在回归正常时跌回原点的幅度就越大。

因此，行为投资者的默认立场是，在动量开始减弱（概率）和估值达到极端（强度）之前进行积极的投资。这种方法既考虑了概率的值，又考虑了低概率事件的潜在强度。因为投资者学会了同时问两个问题，“可能性有多大？”和“它有多大强度？”

6、给它一些时间——坚持长期行为投资，多点耐心

概率投资最令人沮丧的一个方面是，有时做正确的事情并不能保证得到好的结果。只有经过时间和多次迭代，概率才能证明它的真正价值。

正如卡伦•罗奇在他的文章《务实的资本主义》中指出，市场在日常生活中的表现基本上是随机的。一个遵循基于规则的行为方式的投资者获得好结果的可能性，其实并不比猴子掷飞镖高多少。

投资期限越长，你就越有可能以正确的理由得到正确的结果，只有长期行为投资才是有效的。

创建行为投资组合就像在微观世界中经营一家保险公司：

第一、你通过筛选弱者来保护自己不受负外部性的影响。一个行为投资者在开始时，不妨筛选出任何看上去有欺诈性，有面临破产的风险或其他问题的股票。

第二、保险公司和精明的投资者都各不相同。就像最健康的铁人三项运动员可能死于一场奇怪的事故一样，即使是便宜、高质量、有刺激因素的股票也会有不确定的命运。通过捆绑风险（如分散化），以正确的理念做正确的事情而得到回报的可能性就会大大增加。

第三、要有耐心。任何人的长期预后都不是很好做，再多的健康饮食和锻炼也无法避免疾病和死亡。就像保险公司为容易患病和已经死亡的人提供保险并从中获利一样，行为投资者也能从一个多数股票表现不佳或彻底崩盘的系统中获得巨大的财务回报，这样做需要在短期失败面前坚持不懈，并坚持一套经过时间考验的原则。但最重要的是需要耐心。

7、创建抵御注意力偏差的投资组合

01.“可能”是一个强有力的投资词语，我们应该谨慎地忽略复杂的宏观叙述；

02.事件发生的可能性和其影响的强度都是重要的考虑因素。策略的默认状态应该是看涨，但应该包含低可能性高影响强度事件发生的偶然性。

03.没有理论的数据和没有数据的理论都会产生虚假的结果。一个可投资的因素必须是经验上明确的、理论上可行的，并有行为学上的根据。