继续读李杰的这本《股市进阶之道——一个散户的自我修养》。人们津津乐道于价值投资，那么什么样的资产价值高呢？是营收多，增长快还是团队靠谱呢？书中给出了一个系统的答案。
三种价值
我们经常要接触的价值有三种：内在价值、市场价值（市值）和账面价值（净资产）。
账面价值是最直观但又浅薄的视角，它反映的是一种静态的当前资产净值的会计结果。它对于一个企业的评估具有较好的直观性，一定的稳定性，但也存在过于静态、易被粉饰的局限。
市场价值，或股票市值，是企业在资本市场上得到的定价。但它只是一个结果，经常变化剧烈，被内在价值决定和牵引。
内在价值看不见摸不着，巴菲特给它的定义是企业在经营的生命周期内所获得的现金流的贴现值。
DCF三要素
DCF即现金流折现法，据说巴菲特当年投资可口可乐时用的就是这种计算方法。它的三要素为经营存续期、现金创造力和经营周期定位，用来定性分析企业价值十分有用。
经营存续期。一个不可能长期存在的，或者说可能随时就在竞争中倒下的企业，即便它当前的业务火爆异常，也不可能是一个具有高内在价值的企业。据统计，1957年3月至2003年12月的46年中，占据美国股市回报率排行榜前几十名的绝大多数都是消费、能源及医药类企业。巴菲特对高技术企业不感冒，一大原因就是技术更迭太快，企业存续期太短了，相对于他眼中的长期可以说是昙花一现。尤其是强周期性、重资产和低差异化的行业，企业存续性特别差。
现金创造力。影响一个企业现金创造力的因素主要有三方面：投资环节的资本需求（越少越好）、限售模式中的现金含量（先钱后货最好）、日常运营环节的现金结构（占据产业链强势地位好，现金周转周期短好）。
经营周期定位。在5~10年的投资决策时长内，尽量选择那些处于经营的生命周期初中期的企业。
有价值增长
增长不能盲目扩张，而是要以高于融资成本的资本回报率来实现增长，并且最终转化为自由现金。在这一过程中，主要的变量有：增长的速度、资本回报率的高度、增长所能创造的现金流程度、为增长所必须的融资频度和成本。
最后是答案，价值投资的高价值：
一家企业，如果它的价值创造，能够以更少的外部融资需求、以更高的资本收益率，创造出更多的自由现金流、更好的业绩增长，并且这个过程可以持续的时间较长。而且这一过程具有较低的不确定性及风险，那么它就较接近高价值特征。
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