短期看，外资风险偏好的扰动放大了市场的波动。但随着减税等一系列政策预期的落地，股市估值扩张的动力仍在，可能带动股市较长时间里持续上行。
3月全月，上证综指累计上涨5.09%，深成指上涨9.69%，创业板上涨10.28%。该月，北上资金累计净流入43亿元，单日最大净流出逾100亿元。虽然此前市场发生单日大额净流出后都出现了行情走弱，但此轮北上大额净流出不排除兑现收益的需求，故而引发恐慌性出逃的可能性较低。引发外资风险偏好变化的主要原因是美国3个月-10年期国债收益率的倒挂。由于上一轮金融危机以来联储实施了较长时间的货币宽松政策，使得收益率期限溢价有所缩窄，故市场对于本次倒挂是有所预期的。
回看A股市场，随着减税等一系列政策预期的落地，股市估值扩张的动力仍在，可能带动股市较长时间里持续脱离基本面上扬。目前从估值上看，无论是上证综指还是创业板，估值都还处于历史中位水平，仍有较大上升空间，故短调整期不改大趋势。
中期视角下，二季度经济基本面压力仍在，但工业生产及盈利数据边际回暖。年内经济企稳的概率增大，时间上有利于多头。
根据我们对高频数据的观察，目前终端需求出现改善迹象，但仍有分化。风险偏好快速提升的时期已经过去，此前的行情更多来自于市场整体性的机会。后续随着年报及上市公司一季报的披露，市场或将回归基本面，业绩或将成为股价纠偏的主要因素。我们提示关注几个重要的时间点，一是年报与一季报的披露，二是目前没有确定时间节点的科创板发行落地，三是10月份的建国70周年。这三个时间节点都有可能给这轮行情带来新的上涨动力。
展望二季度，经济仍大概率处于底部区域，但在股价大幅领先基本面的当下，推升股市的力量或从流动性宽松和估值修复，转为乐观预期“自证预言”式的正反馈效应。中短期市场不排除回调的可能，但若各项交易指标均属正常（如浮盈兑现压力减小，流动性健康，市场分化上涨等），则该回调不应被视为“熊出没”，而是“牛回头”。
策略上，建议按“周期、消费搭台，成长唱戏”的思路把握投资线索；而中长期视角下，仍应坚定的将科创成长作为捕捉市场上涨线索的重要抓手。
我们建议以积极开放的心态把握结构性机会。行业上，可按周期、消费搭台，成长唱戏的思路把握投资线索。具体而言，周期及消费板块因提前反映盈利企稳的预期，故会受到资金追捧，提示关注估值合理的采掘、化工、地产后周期及银行板块。中长期视角下，仍应坚定的将科创成长作为捕捉市场上涨线索的重要抓手。
这是因为，一方面主板大盘蓝筹板块的业绩弹性和想象空间有限；另一方面得益于去年的低基数，成长股二季度将具备相对业绩增速的优势，在监管周期转向宽松的大环境下，新一轮“科创周期”在流动性环境能够更大幅度地提高成长股的风险偏好和估值。
风险：猪价持续上涨，带来通胀压力。
投资机会
在科创成长题材中，我们看好两条投资逻辑：一是盈利转负至寻底过程中，寻找业绩下修的“避风港”，景气逆周期或早周期的行业超额收益居前的板块。例如今年的消费电子、军工等板块。二是政策宽松对冲下，估值拉动胜过业绩下修，盈利未见改善但政策抬估值的板块。这些行业的盈利相比A股整体并不占优，但由于政策直接受益对冲，使行业也涨幅居前。例如年内的车载智能、云服务、医疗、金融信息化板块。
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