思考了有效市场和阿尔法、贝塔后，这篇文章时我对于资产泡沫的思考，没看过之前两篇文章的朋友，可以点击链接。

泡沫定义

开始讨论泡沫之前我们定义一下，什么叫做“资产泡沫”。

泡沫是一种经济失衡现象，可以定义为某种价格水平相对于经济基础条件决定的理论价格（一般均衡稳定稳态状态价格）的非平稳性向上偏移，这种偏移的数学期望可以作为泡沫的度量。

这个定义复杂吧，又是“经济基础条件的非平稳向上偏移”又是“偏移的数学期望”，能不能简化一点呢？

对于泡沫的定义，我的定义是：偏离了原有的价值，一堆人开始炒作，导致价格开始畸高。不过呢我是和薛老师学过经济学的人，怎么能这么简单的做出判断。

判断泡沫

薛老师曾经在文中说过，所谓泡沫是事后才能断定，事后做出的判断。

想到这里，我不禁疑问，是这样吗？似乎不是这样把，去年12月我就看到BTC肯定存在泡沫啊，15年6月我就看到A股存在泡沫啊，12年煤炭我就知道是泡沫啊。

是不是我的能力高超，总是能看到别人看不到的点，发现潜在的资产泡沫？又或者你是不是也看到更多类似情形，认为自己也能预测泡沫？

当然不是啦，这些不过是幸存者偏差效应罢了，正好猜中的案例被记住，而错误的预言都忘记了。当然还是有一部分人会强烈反对我这样的想法。

不过我举个例子，现在国内的房子，请定义一下到底有没有泡沫，一套上海市区普通房子将近七八百万，存不存在泡沫。

按照先前的定义，“经济基础条件的非平稳向上偏移”对啊，钢筋水泥才多少钱，怎么可能会这么贵；“偏移的数学期望”对啊，即便大家预计上海房价有政府压着，现在还不是嗖嗖上升？根据这两个定义我们是不是可以得出结论，上海房价有泡沫？

如果相信这一结论，在零八年时，相信会出现这样的情况，丈夫对着妻子说，“你看吧还好没有买房子，现在泡沫破了房子不值钱他们还背着那么多的房贷，还好我们没有买房。”当然后面的故事我们都知道啦。坚信房价不符合价值的丈夫，苦等多年迟迟没等到价格回归的日子，而现在房价相比于当年，早已高出数倍。就这点来看是不是能证明，泡沫不可预测？

资产泡沫

也许你会说，房子和政策有很多相关性，而且是国家的经济基础，这不能等同于普通资产，既然说泡沫就要说最普遍的资产泡沫，不要扯政治相关资产。

图1

好吧我们来看这张图，在图上的十二月份，BTC正经历着火箭上升，直达月球的机票上，此时你身边会出现“信息瀑布”现象。就是说，人们会根据自己已有的信息和新接收到的信息来做决策。

可以想见这时候身边的信息都是去月球，去火星，价格会更高的信息，你原本中性的看法会慢慢受到感染，当然你会说肯定有人认出这是泡沫，但是高手他们会如何做，是静观泡沫涨大还是拥抱泡沫？想必后者的可能性会更大吧。

这就如同一场选美比赛，你不是选这一群姑娘中最美的那位，而是选大家认为最美的那位，没错，此时能获得最美姑娘的那位，和自身容颜已经脱离关系，现在的引导大家选她的是预期、情绪。当我们周围大量信息都指向这位姑娘，这个资产时，我们能不能脱身不去选她，抛售资产。想来答案是否定的。

破裂后的思考

当然后面的故事我们也能遇见，经过疯狂吹捧，在最高处随着一丝破裂声，人群清醒，大喊、哭叫、踩踏纷纷抛售，就是上图后半部分的故事。

那么这美丽，脆弱而又充满致命诱惑的泡沫合适破灭，有什么征兆？

当平时对股票完全不感兴趣的人，也就是我们俗称的纯粹的“噪音交易者”，他们开始看多股市的时候，就意味着这个市场上所有的观点都已经开始趋同了。因为所有的观点都已经趋同了，所以这还意味着——不会再有新的资金进入了。没有新资金进入，就没有办法再支撑价格的进一步上涨。那么这个时候，就可能是价格会掉头，泡沫可能会破灭的时候了。

历史总是相似的，图一，不知道你看到左上角的时间了吗？图二是四年后相同时间截图。

图2