挖金子：在60多年的《巴菲特致股东信》中（1958年）

挖金子：在60多年的《巴菲特致股东信》中（1958年）

现在，我们一起来打开巴菲特1958年的《致股东信》。

从1958年的致股东信，可以学习一个投资的绝佳技巧，这个技巧，用一句话来概括，就是：你不需要预测股票市场，你只需要寻找被低估的证券。

第一，股票市场是没有办法预测的。

你耳朵里所听到的，比如，2800点是底部，5000点太低了，都是一些噪音，完全可以过滤掉。

这些噪音，就像神婆祈雨一样，下雨了是神婆的功劳，没下雨是因为人心不古，反正不怪神婆。神婆闭着眼睛，也有50%的胜率。

第二，市场涨，你也可能亏钱，市场跌，你也可能赚钱，预测没有什么意义。

第三，最重要的事就是，你要买入被低估的股票。

1958年，美国股票市场，非常火热：道琼斯工业平均指数从435点上升到583点,再加上20个点的红利,总体收益水平是38.5%。

结合过去的一年，道指的表现是：

1957年，下跌8.4%。

1958年，上涨38.5%。

对于这种现象，巴菲特说：股指越高,被低估的证券就越少，我越来越感觉很难找到足够数量的、具有吸引力的投资机会。我宁愿增加获利了结的比例,但很难找到正确的时间。因此,尽可能地,我试图通过在几个低估的证券上获得较大仓位,以创造获利了结。

任何人说的话，你都不要盲目相信，面对股神，也是一样。

巴菲特老是说，如果你不能持有一只股票十年，你就连十分钟，也不要持有，而实际上，他自己就经常在几个月后，或者一两年后，就卖出获利。

股票市场变幻莫测，但是，价值投资是定海神针，只要你买的股票，价格超过了价值，你就应该卖出，而不用管，你买入的时间，到底是三个月还是六个月。

所以，你在学习的时候，千万不能生搬硬套。

牛顿说，我可以预测天体的运行，却无法预测人类的疯狂。

在一个疯狂上涨的市场上，所有的理由都被找来证明，当前是值得交易的机会。

彼得·德鲁克与《时代》杂志的一次谈话中，点出了事情的实质：“我来告诉你一个秘密：做交易胜过干活。做交易是一件令人兴奋、愉快的事，而干活又脏又累。任何工作都主要是由大量的又脏又累的细节构成的，相比之下，做交易是如此的浪漫、性感。这就是为什么即便一些交易毫无意义，但还是有人做的原因。”

德鲁克说的是公司收购，但用在股票买卖上，也很适合。

干活又脏又累，交易股票赚钱，很轻松，在疯狂的市场中，绝大多数人都认为，只要买了股票，股票就会像奶牛一样，不断下奶，而不用管这只奶牛，是不是已经被榨干了。

不过，现实是，牛市有多疯狂，熊市就有多惨烈，A股2005年从998点起步，一直冲到2007年的6124点，涨势如虹。

可是结果呢？

到达6124点的高位后，直到2018年的7月，上证指数还不到3000点，10多年时间过去了，还处于一个腰斩的位置。

当绝大多数人都认为，他们可以通过股市赚钱的时候，就是大跌开始的时候。反过来，当绝大多数人都认为，股市没有希望的时候，就是大涨的时候。

巴菲特写道：

一个运作中等规模投资信托的朋友最近写到:浮躁易变的情绪是美国人的主要特征,而这一特征造就了1958年的股票市场。1958年的股票市场,用“亢奋”这一词形容最合适。我觉得这句话——无论从业余角度还是专业角度——很好地概括了主导1958年股票市场的心理变化。

在过去的一年中,几乎所有的理由都被找出来,以证明市场是可投资的。无疑,相对于以前的若干年,现在的投资者队伍中充斥了更多的浮躁人群。他们持有股票的时间取决于他们这样的想法:多长时间内企业利润可以快速且毫不费力地实现。越来越多的此种人群加入投资大军,股票价格不断地被抬高。虽然不太可能预测这种现象会持续多长时间,但是我相信:这些人群造访的时间越长,他们退出的动能也会越大。

投机的人群，把股价越抬越高，这样的人越多，将来他们退出的时候，一定会给市场造成越大的伤害。这是铁律。

亢奋的情绪，在股市中，容易爆发。即便身处熊市，也总有几只股票，会蹭蹭上涨。这些股票，特别吸引眼球。看着看着，很多人的手，就会忍不住。

他们在亢奋中买入，其中一小部分，会赚钱，但是，绝大部分会亏钱。

金融学教授会教你，要动量交易。什么是动量交易？也就是说，你在一只股票大涨以后买入，由于惯性的作用，这只股票，在接下来的一段时间，还会继续上涨，股票有“动量”。

动量交易，换个词来说，就是追涨杀跌。

媒体经常批评中国的散户，说他们喜欢追涨杀跌，其实，事实正好相反，散户喜欢追跌杀涨。

一个很明显的例子，就是腾讯，很多人都买了腾讯，但是，有几个人能够拿十年？绝大多数人都是在涨了一倍两倍，就抛掉了，有的甚至，只涨了百分之二十，就落袋为安了。他们在杀涨。

而散户们，又喜欢抄底，看见市场大跌，就赶紧入市，结果，抄底抄在半山腰。他们在追跌。

真正赚钱的，是机构，他们才是真正的追涨杀跌，是动量交易。

这是金融学告诉你的。

不过，如果你真的听信了金融学教授的那一套，那么，恭喜你，你可能会赢那么几次，但最终，你更有可能，血本无归。

因为，已经涨起来的股票，已经积累了大量的获利盘，当这些获利盘，大量涌出的时候，你很有可能成为接盘侠。而且，大涨之后，必然大跌。

当然，有的时候，股价确实会持续很长的上涨时间。

所以，巴菲特自己也承认，他没有办法预测，股市的大幅上涨，到底会持续多长时间，但他完全可以预测，大涨之后，必然大跌。

联系到1973年到1974年的股灾，巴菲特的预测，如同神一样，准确，怪不得他有一个称号，叫“奥马哈先知”。

1959年以后几年，股市依然火热，巴菲特感觉到了巨大的风险，所以，他在1969年关闭了自己的合伙公司。他成功地在股灾来临之前，退出了绝大部分的资金。

你还记得那句话吗？要寻找被低估的证券。如果找不到了，当然就要走人了。

其实，你也可以预测准确，只要你还记得格雷厄姆的第一个思想，买股票就是买公司的一部分。

股票的背后是公司，公司能够创造多少自由现金流，就决定股价最终可以，涨多少，从长期来看，股价一直领先于公司的盈利增长，这是绝对不可能发生的事。

从这里，你可以很容易得出一个结论，既然中国的公司，绝大多数都在创造丰厚的利润，那么，股市的表现，一定会红火起来。

在这里，我也做一次神婆，做个大胆的预测，未来30年，股指会把6124点，牢牢地踩在脚下。

不过，预测只也是预测，能不能赚到钱，还看你自己的本事。

而且，预测准确这事，肯定是超出了我的能力圈，这一点，要向你说明。

有一句话，需要重复一遍，预测准确还是不准确，并不重要，重要的是，你要找到被低估的股票。巴菲特坦言，他无意于预测股票市场，他主要的精力是寻找被低估的证券。

如果连巴菲特都是这样，你大概率，也该这样。

整个1958年，巴菲特运作的五个合伙企业获得了比38.5%略高的平均收益率。1957年底至1958年底的一年时间中,他们以市场价值计算的收益率在36.7%至46.2%之间。

这再次证明，巴菲特确实喜欢熊市，因为在熊市中，他可以大幅超越市场的平均收益率，而在牛市中，他只能取得跟市场相差不大的收益率。

巴菲特写道：我得指出,我非常乐意股票的价格是下跌的或者是保持稳定,这样我们就可以建立更大的头寸。

再一次，巴菲特的投资方法，向你展示：

一，买入好股票。

二，股价下跌，再次买入。

方法非常简单，但能做到的人，又有几个？有几个人有耐心，去等待？

巴菲特看见股价跌，他高兴，因为可以买到便宜货，绝大多数人看到股价跌，沮丧，就算他们在接下来的十年，还会继续买入这只股票。

这就像什么呢？像一个，每个星期，都要吃牛排的人，他刚付完钱，就被告知，牛排的价格，明天开始涨价，他却还很高兴，觉得自己占了便宜。

这在逻辑上，说不通。

买股票也是一样，你在10块钱的时候，买了一只股票，现在股价是5块，你应该高兴才对，没有理由10块的时候买，5块的时候，反而不买。

你要做到5块的时候，能买入，就得保证你的手上有现金。

股价下跌，真正要难过的人，其实是那些急需资金，马上要卖出股票的人，所以，你投资出去的钱，一定得是闲钱，不管发生任何事，你都可以不取出来。

投资有两个维度，一个是资金，一个是时间。

在资金这个维度上，你可以逐步突破，比如，每个星期都存200元，那么，这个维度，你就能越来越强。

更关键的维度是时间，如果你投资出去的钱，能做到一辈子都可以不拿出来，那么，在时间这个维度上，你就做到了最顶级，你就跟最顶级的投资者，站在同一条水平线上。

能做到一辈子都可以不拿出来，不代表你一定不要拿出来，毕竟你投资是为了将来，能够取出更大的收益，这里的意思是，足够长的投资时间，才能保证你大概率赚钱。

最后，还是用巴菲特的话，来结束：

我认为,投资一个低估且有很好(安全边际)保护的项目,是获得长期收益的可靠手段。1959年2月，沃伦-巴菲特。