向市场学习

新冠病毒疫情和油价暴跌引发的全球“股灾”还在继续。尽管各国央行已经采取激进宽松政策，但市场似乎不为所动。在今年迄今为止不到三个月的时间里，美国标普500指数已跌去24.25%，一度回到特朗普上任前的水平。3月，该指数更是以前所未见的频率四次触发“熔断”机制。不仅如此，被视为避险资产的美国国债和黄金也曾一度暴跌。焦虑的投资者一边观望着疫情在全球范围的发展态势，一边盼望着各国政府尽快推出经济救助计划。市场如此猛烈的下调，超出了所有人的预期，恐慌指数飙升。这主要是因为美元流动性缺失的情况下，无法给资产正确定价。股票市场的定价模式被极端的情绪和技术面左右，必然有失公允。

一、市场的长期模式可能面临着变化，意味着未来还有大量的机会。

美国市场上，债券基金在跌、股票基金在跌，风险平价基金也在跌，基本上所有的东西都在跌。我们中国这边也有跌幅，但是下跌速度以及每天下跌的猛烈程度是远远更低的。这告诉我们，美国股市的杠杆率远远高于其他股市。两次紧急降息以及重启大规模量化宽松政策：这些货币宽松也不能马上带来流动性，但至少它可以给市场一些信心。同时也要看市场怎么去解读。

市场现在认为，美联储这么做一定是因为它知道了别人不知道的，所以这是很差的情况。市场将这一系列的史无前例的“组合拳”看成是危机的先兆，也就是市场觉得，如果不是有危机的话，为什么你美联储要做这些，而且幅度规模要这么大？另外一种解读，可以说是“好的解读”：市场认为美联储这样做终有一天会把流动性短缺的情况扭转过来。市场只要有这个信心，它就能够扳回来。但是，现在市场很明显没有信心，虽然美联储采取了一系列动作，并且不断地表示自己会竭尽所有的力量去解决这个问题，但市场不买账，所以就是一直跌。

二、中美国债收益率利差可能是上证综指的一个领先指标

对于经济前景的展望，最好的是看债券市场。如果有分歧的话，债券市场一般都不会错，一般都是股票市场错。国债收益率看到的是一个经济可能出现问题的情景，而股市的盲目乐观是很明显的。在中国的国债收益率远远高于美国国债收益率的时候，它告诉我们，我们的市场认为中国经济增长前景远远好于美国。但实际情况可能不是这样的。中美两国是一荣俱荣、一损俱损的格局，两个国家在供应链上关联度和契合度是很高的。历史上如果美国市场和经济不好的时候，其实我们中国的市场也不会特别好的。

三、全球金融系统的巨大短板

一个是杠杆过高，一个是市场结构发生了深刻变化，第三是整个全球系统对于美元的依赖性可能是有增无减，而且美元的强势可能不会马上消退。我们看到的是一个长期的模式的变化。到二季度，全球的经济低迷是一个大概率事件，同时还要看整个疫情的发展，以及美国市场流动性的状况。如果长期的变化到来，其实机会会很多。

四、给投资者的建议

历史往往会重复，因为人性是不变的。整个社会中信用的创造和膨胀、然后破灭、然后再繁荣的这样一个过程。信用膨胀也是人作为“经济人”在经济周期运行中，心理愈合的过程。国内有很多投资者基本的概念没有搞懂，而且单边做多的思维很明显。但没有办法做到像国外市场那样做空、买入看跌期权、做期货对冲等等。加之金融教育和金融工具不够完善，并且市场历史相对也短，散户比较多，所以就形成了这种独特的市场。

建议投资者除了向市场学习之外，可以多读一些其他学科的书，它们是相通的。比如说哲学、历史，除这两门课是最重要的还有数学。同时，如果你要做一个成功的投资者，你一定要敢做别人不敢做的事情。看别人不看的书，我觉得这样才会有更大的收获。