科创板规则正式落地，最值得市场重视的是什么问题？

作者: 小马系列 | 来源:发表于2019-07-28 14:21 被阅读0次

随着科创板征求意见期的结束，随之而至的，则是市场迎来了科创板规则的正式落地。

近日，科创板注册管理办法、持续监管办法以及相关的业务规则、配套指引等正式颁布，这意味着一直引人关注的科创板规则终于正式出炉。随着科创板的加快推进，实际上也可以认为是国内资本市场改革与创新的一个标志性事件，对国内资本市场的长远发展带来深刻性的影响。

需要注意的是，与前期科创板的征求意见稿内容相比，科创板最终出炉的规则还是会出现一些微妙的变化，但与科创板征求意见稿的大方向内容差别不多。其中，从正式的规则内容分析，最引人关注的，莫过于以下几个规则内容。

其一、保持T+1的交易制度，科创板并未实施T+0的交易制度，以保障科创板市场的平稳运行，这与市场预期还是有所出入，但政策落地还是强调了循序渐进，平稳过渡。

其二、设置50万元的准入门槛以及拥有2年的证券交易经验的要求，这与此前市场的预期比较相近。实际上，虽然这一门槛要求不低，但较新三板的准入门槛放宽不少，满足科创板准入门槛的投资者数量并不会太少。

其三、对于参与科创板登陆上市的企业，若面临登陆失败或被遭到终止发行上市审核的决定，企业重返科创板，再度申请提出公开发行股票并上市的时间周期从原来1年缩短至6个月的时间，这较市场预期的规则要求略有放宽。

其四、进一步明确了红筹企业的上市标准，允许“同股不同权”，对企业盈利放宽了要求限制，这也体现出科创板市场的包容性。

其五、从竞价交易及上市后前5天的交易制度分析，科创板对现有A股市场的涨跌停板限制规则有所放宽。其中，在科创板上市后的前5天时间，将不设置价格涨跌幅，而在此之后，竞价交易采取20%的涨跌幅限制。

其六、则是市场比较关心的退市规则要求。其中，在科创板市场中，将会取消暂停上市、恢复上市以及重新上市的环节，这与A股市场现有的退市规则有着实质性的区别，但此举也会大大提升科创板市场的优胜劣汰功能，

就目前而言，科创板被定义为国内资本市场改革与创新的试验田区，而其试点注册制可否获得实质性的成效，仍然有待观察。但是，通过科创板的试点，有利于获取更有效的治市经验，而注册制推广至其余市场板块的时机尚未成熟，但通过科创板进行试点，也是一种大胆有益的尝试。

至于科创板扩容后，资本减持问题无疑成为市场颇为关心的问题，这也将会影响到社会财富资金再度分配的过程。不过，对于此次科创板的减持要求，则是注重宽严结合的股份减持制度。

虽然科创板市场与现有的市场板块有着不一样的战略定位，且不同市场板块之间，其功能定位、企业定位等要求不同，与现有市场板块不存在矛盾性。但是，与创业板市场、新三板市场等主要市场相比，科创板市场在交易制度上的灵活性更强，且更可能会吸引到一批优质企业包括优质红筹企业的回归上市，而科创板市场也许会给这类企业给予更好的溢价空间，而潜在的造富效应，可能会导致部分市场板块的资金分流，尤其是对创业板、新三板等造成或多或少的影响。

值得一提的是，从科创板上市前五个交易日的数据分析，基本上处于高度活跃的状态，短短五个交易日的时间，总成交额就达到1400亿元。由此可见，对于科创板首周的表现，还是吸引着大量的人气，市场关注度很高。

实际上，与主板市场相比，科创板本身设置了一定的投资门槛。虽然50万资产门槛及2年证券交易经验的要求会挤掉大量的普通投资者，但从开通科创板权限的投资者数量来看，却处于持续攀升的状态，如今个人开户数量已经超过380万户，且有进一步攀升的趋势。

超过380万户的开户数量，已经较市场前期预估的开户数量高出不少。从实际情况出发，虽然A股市场仍然是一个以散户化作为主导的市场，且持股市值低于50万元的投资者数量比重非常高，但投资者实际参与的资金数额却比较保守。对于多数家庭而言，在股票及基金的投资比重上，或许只是占据家庭可支配资产的一小部分，而多数资产或者投资在房产或金融理财产品身上。由此可见，对于庞大的投资者数量，实际上可挖掘的股市投资规模还是不可小觑的，足以为市场带来庞大的新增资金。

与主板市场相比，科创板市场意在打造国内资本市场改革与创新的试验田区。在具体举措上，例如上市前五个交易日内科创板不设置涨跌幅限制、允许未盈利企业上市、允许同股不同权企业上市等。不过，在科创板试点创新交易制度的背后，同样也会强调优胜劣汰的风险。例如，科创板会大幅完善退市情形，未来科创板有望实现真正意义上的退市常态化。又如，科创板试点注册制，未来会是采取企业集中上市的形式，在首批科创板上市之中，我们已经感受到科创板集中上市的魅力。但是，考虑到未来科创板流动性溢价的变化，未来不排除存在分化的表现，这也是科创板投资的潜在风险之一。