一、价值投资的理念：
低估值价值投资 + 指数基金
格雷厄姆的价值投资三个重要理论：
1、价格与价值的关系；2、能力圈；3、安全边际
价格与价值的关系：股票的价格围绕其内在价值上下波动，长期看价格与价值一致。
能力圈：自己判断出投资品种的价值，知道自己的能力圈边界。
安全边际：用比价值更低的价格去买股票
不清楚自己的能力圈，忽视安全边际，这是投资亏损的主要原因。
投资指数基金的时候，无论定投，还是一次性买入，遵循同样的道理。
通过估值指标和方法来判断出价格与价值的关系
2.常见估值指标：从不同的角度去评估资产。 我们投资的主要是股票型指数基金，所以先了解股票的常见估值。
1）市盈率：公司市值 / 公司盈利 （PE = P / E）
公司盈利可以取不同的值：
I、静态市盈率：用公司上一财年的净利润
II、滚动市盈率：用公司最近4个季度的净利润
III、动态市盈率：用户下一财年的净利润
用途：I、市盈率反应了我们愿意为获取1元的净利润付出多少代价；II、 估算市值。
适用范围：流通性好，盈利稳定；
I、流通性好：流通性差表现为：只需要很少的资金买卖，就会导致价格暴涨暴跌，你的投资行为极大的影响市价，形成一种反馈效应。
流通性越差，市盈率就越没有参考价值。
有比较合理的流通性，是应用一切估值指标的前提。
II、盈利稳定：
宽基指数基金大多与这两点比较符合，为宽基指数基金来估值是可行的
市盈率陷井行业：没落行业、周期性行业、成长期行业、亏损期行业；
I、有的行业市盈率很低，但处于下行周期，盈利在不断减少，PE就会变大，不再低估；
II、周期性如证券行业：牛市利润暴涨，原来40-60的PE变以个位数，但只是暂的，景气周期一过，利润骤减，PE从个位数变为几十。
还有钢铁、煤炭、证券、航空、航运等提供同质化产品和服务的行业，都有比较明显的周期性，不适用 市盈率估值。
III、亏损股无法使用市盈率指标；
调整成长期的股票也不适用，盈利大部分需要再投入扩大规模，盈利会被人为的调整，并不能稳定，也不能用市盈率估值。
2）盈利收益率：公司盈利 / 市值（EP = E / P） 格雷厄姆常用的估值指标
假如我们把一家公司全部买下来，这家公司一年的盈利能够带给我们的收益率，也就是盈利收益率。
盈利收益率 越高，公司的估值就越低，越有可能公司被低估。
3）市净率：公司市值 / 净资产（P = P / B）
净资产 = 公司资产 - 负债，代表全体股东共同享有的权益。
影响市净率的因素：
I、企业动作资产的效率：净资产收益率：ROE = 净利润 / 净资产
企业所有指标中最关键的一个指标。
ROE越高的企业，企业资产运作效率越高，市净率也就越高。
II、资产的价值稳定性：资产的价值越稳定，市净率的有效性越高：CPU、茅台
III、无形资产：无形资产的价值不好衡量，市净率的参考价值就不高。
IV、负债大增或亏损：负债不稳定或者亏损，会影响到净资产
综述：当企业资产大多是比较容易衡量价值的有形资产，且是长期保值的，比较适合用市净率来估值。例如强周期行业：证券、航空航运、能源等
强周期性的行业指数基金，盈利不稳定 或 盈利周期变化 ，市盈率、盈利收益率都无法用在他们上面，就可以用市净率来估值。
另外，还有比较特殊的时间段，遇到短期的经济危机，原配盈利稳定的宽基指数基金，会在短期内盈利大幅下滑，这种下滑是不会长期持续的，但确实会影响市盈率PE来估值，此时可用市净率PB来辅助估值。
4）股息率：企业过去一年的现金派息额 除以 公司的总市值；随股价波动，股价越低，股息率就越高。
分红率：企业过去一年的现金派息额 除以 公司的总净利润，又叫派息率、分红比例；一般预告设置好，且多年不变。
股息率 = 股票派息额 / 市值 = 股息 / 市值； = 盈利收益率 x 分红率 ；
盈利收益率 = 净利润 / 市值 = 盈利 / 市值；
分红率 = 派息额 / 净利润 = 股息 / 盈利；
时间越长，分红在我们的投资股票中的收益占比中就越大
4个重要估值指标回顾：
第一个：市盈率：公司市值 除以 公司盈利；
第二个：盈利收益率：公司盈利 除以 公司市值，市盈率的倒数；衡量把公司全买下来，每年的盈利带来的收益；
第三个：高净率：公司市值 除以 净资产，从买资产的角度来衡量公司；
第四个：股息率：现金分红 除以 公司市值；
指数基金包含一篮子股票，把指数背后的股票的市值、盈利、净资产、股息等求一个平均值，从而计算出指数基金的估值指标；
获得指数估值的方法：
1）微信公众号：每个交易日的晚上公布：定投十年赚十倍
2）指数官网：中证指数官网，恒生指数官网
3）金融终端：付费，可不考虑
二、盈利收益率法挑选指数基金
当盈利收效率大于10%的时候开始定投，当盈利收益率低于6.4%的时候暂停定投；
1、 10%：格雷厄姆认为，盈利收益率高的条件：I、大于10%；II、大幅高于同期无风险利率：参考10年期国债收益率3.5%左右，两倍就是7%，两者可合一。
大于10%开始定投，低于10%停止定投，选择持有；
2、 6.4%：国内债券基金长期平均收益率在6.4%左右 ，债券基金更加稳定，风险更小。
指数基金的盈利收益率不足6.4%的时候，分批卖出指数基金，换成其它品种。
总结：在当前国内利益和基金的收益率水平下，使用盈利收益率来定投指数基金的策略是：
1）当盈利收益率大于10%时，分批投资；
2）当盈利收益率小于10%，大于6.4%时，坚定持有已经买的基金份额；
3）当盈利收益率小于6.4%时，分批卖出；
为什么是分批，而不是一次性买入和卖出？主要是为了分散风险，分批风险更低。
例如，把手中持有的基金分成10份，每次卖出一份，进一步分散风险。
盈利收益率在短时内会不会变化很频繁？盈利收益率短时间内不会变化很大，在每次定投的时候，看一下盈利收益率，选择对应操作就好。
威力：是最简单有效的投资策略。过去几十年，美股取得了15%的复合收益率。
2004 - 2015年，上证50月均收益率2.16%，年复合29.27%；红利指数基金的月均收益率2.2%；年复合收益率29.9%;
对应的，无脑定投， 上证50的月均0.95%，年复合12.3%；红利指数基金的月均收益率1.03%；年复合收益率13.07%;
3、 美联储对盈利收益率的应用：对股票市场的估值模型 FED模型
美股的盈利收益率 除以 美国十年期国债收益率：此值越高，股市的投资价值相对债券市场越大、未来股市的投资收益也会越高。
4、盈利收益率法的局限 和 适用品种
适用于流通性好、盈利比较稳定的品种。
如果盈利增长比较快、或者盈利波动比较大基金，则不适合使用盈利收益率法。
目前适合盈利收益率的品牌，国内主要是：上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优先、央视50、恒生指数、恒生中国企业指数。
如果在内地通过港股通投资恒生的恒生、H股指数，需要缴纳比较高的分红税、港币兑换费用，会影响投资收益，所以恒生指数和H股指数打9折做参考。
三、博格公式法挑选指数基金：适用于高速增长的品种、盈利程周期性变化的品种
约翰.博格：先锋集团创始人，上万亿美元资金的动作，指数基金之父、第一支指数基金的发明者。
1、影响指数基金的三大因素：股息率、市盈率、盈利
1）初始投资时刻的指数基金的股息率：分红收益；
2）投资期内指数基金的市盈率的增长；
3）投资期内的指数基金的盈利增长率；
指数基金的年复合收益率：指数基金投资初期的股息率 + 基金的市盈率的每年的变化率 + 基金的每年年盈利增长率。
股息率 + 平均每年的市盈率变化 + 平均每年的盈利收益率变化
2、如何使用博格公式？
1）股息率高，说明价格低于其内在价值，投资价值大。
2）市盈率：会在一个范围内周期性变化，如何利用呢？
统计指数的市盈率的历史波动范围，如果处于历史较低位置，上涨概率大，市盈率较低的时候买入，获得正收益。
3）盈利增速：对于指数基金来说，只要国家经济长期发展，盈利就会长期上涨，只不过具体时段，速率不一样，速率无法预测。
这三个因素中，可以确定的有两个：投资开始时的股息率 和 当前市盈率处于历史波动范围的位置；无法确定的因素一个，即未来市盈率什么时候会从低到高恢复到正常和未来盈利的增速。未知的事情无法控制，但我们可以在已知的事情上下功夫，这就是应用博格公式的投资思路。
根据已知的确定因素，我们可以做到以下三点：买入：股息率高的时候买入，市盈率处于历史较低位置的时候买入，买入之后等待均值回归，即市盈率从高到低，就能大概率保证我们获得不错的收益 。
盈利收益率法其实就是博格公式的快速判断版本：
盈利收益率 是 市盈率 的倒数，当盈利收益率大于10%的时候，也就是市盈率小于10的时候，而市盈率小于10，市盈率都是处于历史波动范围的较低区域；
股息率 = 盈利收益率 x 分红率，而分红率往往长期不变，所以盈利收益率高，股息率往往也高，正相关。
两个收益 ：市盈率上涨收益、初始股息率带来的收益。
3、博格公式的变种
市盈率、盈利收益率、股息率等与盈利关系很大的指标无法参考的情况：
盈利下滑，或者盈利呈周期性变化，市盈率PE的分母E失去参考价值：
例如：强周期行业之 证券行业，熊市的时候，盈利会在短时间内大幅下滑，市盈率PE、盈利收益率、股息率等都失去了参考价值。
此时，使用 市净率PB 来对指数基金进行分析：
PB = P / B ,P代表指数背后的公司的平均股价，B代表平均净资产
换算：P = B x PB 即指数的平均股价等于 市净率 x 净资产。
指数基金的年复合收益率 = 指数基金每年市净率的变化率 + 指数基金每年净资产的变化率
变种与原公式的区别：没有了初始投资的股息率，因为指数背后的公司盈利不稳定，很难进行分红，所以就不考虑股息率的收益了。
使用博格公式的前提条件：公司经营差的时期，也不亏损，这样净资产才有保障，才可以使用市净率对公司进行估值。
例如：2004-2005股市处于低估阶段，证券行业也整体低估，但整体盈利很差，导致市盈率被动拉升到264倍，以为是高估的，而实际上，从市净率的角度分析，证券行业的市净率是处于低估区域的，如果我们从2004年开始投资证券行业，在随后的牛市中，就会获取非常高的收益。
还有一种情况，盈利稳定的指数基金，偶尔特殊阶段，盈利会遇到问题，也可以使用市净率代为分析。例如标普500，在2008年时，由于金融危机影响，盈利大幅下滑，标普500的市盈率被迫上升了100倍，市盈率就失效了；此时使用市净率来辅助估值，金融危机的时候，美股已经到估值的底部。
总结：
根据指数背后的公司的盈利状态，把指数分为4个类别：
1、盈利稳定的指数
2、盈利呈高速增长态势的指数
3、盈利处于周期性变化的不稳定状态，但行业没有长期亏损记录的指数；
4、长期亏损的指数；
盈利稳定的指数，直接使用盈利收益率法（格雷厄姆）；
盈利呈高速增长态势的指数，用 博格公式判断；如果市盈率处于历史波动范围的低位，就可投资；要分析指数的历史数据、判断指数的波动范围的能力。
盈利处于周期性变化的、不稳定，但行业没有长期亏损记录的指数，可以使用博格公式的变种来分析；市净率处于历史低位可投资；增加了盈利，还要分析指数的相关历史数据。
对于盈利稳定的价值指数，使用盈利收益率法来分析，投资的时候波动小，确定性高，持有过程又能获得高股息收益，是普通投资者入门的方法和主要策略。
对于成长指数和周期指数，分别使用博格公式和博格公式变种来分析，需要分析指数的历史估值走势，当前估值所处的位置，这两种方法提供更多的投资机会。
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