在经历了2016年12月和2017年1月两个单月解禁规模最大月份，A股市场似乎也经历了一场考验，面对3741.90亿元和4406.85亿元的解禁资金压力，上证从3301.21的高点调整到了1月16日的近期低点3044.29，A股的回调时间窗口跨度正好就是这两个月内，恐怕这不是巧合。虽然我们不能简单地将市场的波动归因于解禁资金，但是至少我们可以发现解禁资金对于股价、对于市场行为都有一定的影响。

何为解禁股？

解禁股是指限售股过了限售承诺期，可以在二级市场自由买卖的股票。具体来看，解禁股份分为首发原股东限售股份、首发机构配售股份、定向增发机构配售股份、公开增发机构配售股份、公开增发一般股份、配股原股东限售股份等等。简单地说，就是原来因为各种原因不能买卖的股票现在可以在二级市场公开买卖了。

2016年全年解禁规模为2.34万亿元，2017年全年解禁规模更是达到了2.99万亿元。在刚开始的2017年A股市场，解禁资金是不容小觑的一股力量。

正常思维下，大家会觉得解禁股份解禁后，持有人或者机构通常会在A股市场进行逐步抛售，而造成股价下跌；既然这样，投资解禁股票是否还会有超额收益呢？在解禁时间附近如何进行买卖收益更大呢？下面将进行一一解答。

研究分析

首先，分析了2008年—2016年的所有解禁股票数据，统计了以下7个持仓周期下的持有解禁股股票的平均收益以及在相同持仓周期下相比沪深300、中证500的平均超额收益情况：

从上表可以看出，在持仓周期分别为3个月、6个月、12个月的情况下，持有解禁股的平均超额收益都大于0，说明将解禁股作为投资对象，确实存在超额收益。进一步可以发现，在持仓相同周期的情况下，解禁后买入比解禁前买入的收益更高。下面列举了两个股票案列，可以直观看出解禁前前后股价的涨幅情况：

案列一：北方国际（000065），于2008年12月25日解禁6.35万股，占流通A股比例3.91%，解禁规模较小。下图画出了在解禁日前后3个月、6个月的区间分割的K线图。在12月25日解禁前，股价处于小幅震荡波动，而在解禁后有一波明显的上涨。

案列二：深织纺（000045），于2016年3月29日解禁5152.77万股，解禁股占流通A股比例11.26%，占占总股本比例10.1591，解禁规模较大，且不是单边走势。从下图中，也可以明显看出解禁前3个月买入，不管是持仓3个月、还是6个月，股价整体下跌，而在解禁日买入，3个月后卖出，也有10.23%的收益率。

接下来，进一步分析看看，持有解禁股是否在每一年不同的市场行情下都有效？

选择解禁当天买入，半年后卖出的持仓时间，统计了持有解禁股票的平均收益、平均超沪深300、平均超中证500的超额收益在每一年的情况，可以发现除了2011年之外，以沪深300为基准的超额收益小于零，其他年份，持有解禁股票的平均收益都存在超额收益。同样分析了在其他持仓周期的情况下，其表现相似。

结论

总结文本的内容，投资解禁股票确实存在超额收益，且相比解禁前，在解禁后买入，其收益更大，在不同的市场行情下也基本有效。那为什么解禁股会存在超额收益呢？通常会有以下情况：

1）  作为投资者或者机构来说，股票的解禁日期是公开且提前知道的，因此在解禁日来临前，市场情绪恐慌，解禁抛售压力提前释放，在解禁日前期下跌明显，因此解禁后反而使得股价优势明显；

2）  假如解禁股票公司成长性好，题材较好，这样的优质解禁股，反而会引起大机构接盘抢筹，从而拉升股价；

3）  根据国内A股公司资本管理现状，作为公司、大股东来说，大股东解禁前后公司市值管理需求大大增加，

可能存在解禁后公司的融资需求，如进行股票质押、增发、并购重组；另一方面，作为大股东而言 ，也存在希望高位套现减持的需求，因此作为公司、大股东在维持股价稳定甚至抬升股价上也会有一定的作为。

我们将在接下来的文章中，介绍基于该事件的策略研究，敬请期待~