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上篇文章重点介绍了Realized Cap（实际市值）的概念，为了方便大家对今天更好地理解今天要介绍的MVRV，我们简单回顾一下。

比特币UTXO 年龄分布

比特币记账方式与之后的以太坊等都不一样，是UTXO（unspent transaction outputs），后者采用的是账户记账方式，账户记账比较好理解，该网络记录每个账户下的余额，发生交易就是余额的加减。

UTXO方式就像是有一个公开的箱子，里面放了好多白条，每张白条上面记录着金额和地址，只有拥有这个白条私钥的人才有权处置这个白条。要给别人转账，首先要看下转账金额是大于还是等于或者是小于箱子里已有的这些白条记录的金额，如果转账金额小于箱子中的每张白条的金额，就只能把金额最接近的那个白条取出来，重新写一个新的白条，附加收款地址和转账金额给别人，超出转账金额的部分，自己给自己写个白条再放回箱子里。如果转账金额大于箱子中的任意一个白条，就凑出两张或者更多，同样转账给别人，多余的还是再写一张白条给自己。转账之后旧的白条就作废了，箱子里只保存新的有效的白条。这里的白条就是UTXO。

我们可以想象，有的白条从创建就没有使用过（中本聪的100万个BTC），有的人忘记了白条密钥，这样的情况不是少数，下图中可以看到，2019年1月，竟然有20%的UTXO 都已经沉寂5年没有被交易过，因此在计算市值的时候必须考虑它们对市值的影响。

2019年1月BTC UTXO年龄分布表

数据来源：https://www.unchained-capital.com/hodlwaves/
（上图中我们还能看到一个有意思的现象，2018年年底处于牛市巅峰前，年龄在3个月到5年之内的UTXO比例急剧减少，说明长期屯币者大量减仓卖给了新入场的韭菜）。

Realized Cap（实际市值）就是只考虑这些UTXO创建时的价值（数量乘以当时单价），之后发生变化的UTXO的市值按照变化当时的价值估算。因此我们其实可以将Realized Cap（实际市值）作为比特币全网用户的持仓总价加权值。

MVRV是什么？

简单说就是MV/RV，用全网市值Network Value (market cap) 除以Realized Cap（已实现市值）。

Network Value 网络市值就是比特币流通数量乘以当前比特币价格。

如果MVRV比值大于1，就是说全网市值大于持仓价值平均值，这时泡沫就比较严重，MVRV比值小于1，就是说全网市值已经低于比特币的持仓价值，这是就存在明显得投资机会。

MVRV后来被更新为MVRV with a z-score，下图就是比特币历年来的MVRV-Z曲线。图中左边纵轴是MVRV比值，右边是比特币价格。我们可以看到，从2012年之后，MVRV曲线与比特币价格顶底还是比较契合的。MVRV -Z比值在9以上时，就要密切关注其他指标，做好逃顶准备了。MVRV -Z比值在0.7以下时，就是建仓的最佳时机。

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数据来源：http://charts.woobull.com/bitcoin-mvrv-ratio/

牛熊抄底逃顶可用指标

我们在本系列三篇文章中列出了多个指标，但是提醒大家，一定要同时关注多个指标，比较多个指标展现出来的市场信息，并参考市场情绪综合分析制定策略。
作为中长周期投资者，下面的建议可能会以年为单位进行买卖，如果与你的投资策略不符，请绕路。

1、主流币跌破前期高点的60~80%，根据所选币种不同，可以锚定BTC，ETH,LTC,EOS,BNB的下跌空间采取潜伏建仓措施。主流币种屡创新高，市场人气高涨，喊单气氛浓厚，这时就要警惕。但是这是通过感性感知市场，还需要下面的工具加以辅助决策。

2、市场情绪：

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上图中2018年11月比特币价格爆出本轮熊市新低，此时[加密数字货币市场恐惧与贪婪指数]（https://alternative.me/crypto/fear-and-greed-index/）从2018年10月21日开始值2018年11月16日在15-20区间徘徊。恐慌指数支持半个月以上窄幅震荡，表明市场人气已经到达底部。是明确的买入信号。
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3、基本指标
基本指标包括成交量（usdt）与价格走势关系图，成交笔数与价格走势关系图，活跃地址数量与价格关系图等，这些指标我们在本文上篇中介绍过如何查看，大家也可以直接通过下面网址选择设置：
https://coinmetrics.io/charts

4、NVTS指标
本系列文章中篇提到的NVTS（NVT信号）指标（数据链接：http://charts.woobull.com/bitcoin-nvt-signal/）中，我们可以看到有两个参考临界线，就是30-70之间属于行情稳定期，接近或者低于30就需要密切关注买入机会。高于70就是市场释放的卖出信号。

5、MVRV-Z指标
MVRV-Z接近0.5，并继续向下。定投金额加倍。MVRV-Z接近10，并继续向上。应该开始阶段性定抛。如果之后发生变盘情况，进一步减仓。

随着新的技术出现，比如闪电网络使用链下交易，这些通过比值来确定处于牛熊顶底的策略会逐渐钝化，但是我们还是可以看出通过数据分析的手段是可以找出牛熊的投资机会的，不过可能需要跟随比特币技术的发展不断更新手段和工具而已。

特别说明：
本文是作者自己学习的总结，是给自己的投资建议，可供读者参考，但是由于作者和读者没有利益关系，因此盈亏自负。

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参考文章：
另类的比特币投资策略----Basi
http://www.btb8.com/btc/1812/22535.html
从 UTXO 走势到 MVRV 比率，初窥最前沿的加密货币投资思想
https://www.zhongbi.net/news/blocknews/138990.html
迄今为止 判断BTC涨跌最好用的7大指标
http://www.wufengpu.com/630c7d434b98485c82.html
熊走牛来-比特币开启新周期
http://m.chaindd.com/3195229.html