《投资研习录》摘录

以前，曾经粗略学习过《巴菲特致股东的信》，学习后只是大概知悉一些巴菲特投资的一些脉络，没有做到真正消化他在股东信中讲到那些历经岁月检验的投资真谛。因此，最近再次学习《巴菲特致股东的信》，结合唐书房最近所著《投资研习录》对此的解读，可以更深入地学习相关内容。

为了加深对一些重点内容的学习，在学习的过程中对自己认为的重点内容做了摘录，如有朋友也对《巴菲特致股东信》和《投资研习录》感兴趣，或许这些摘录也会带来一些启发，故，将1957~1960年的学习内容摘录如下：

1956：年合伙基金传奇起步 明确两条重要原则

1.合伙基金起步

1956年5月，建立第一个合伙基金，资金总额10.51万美元。7位出资人，承诺保本，4%以内，巴菲特分25%，超过4%，巴菲特分50%；其中巴菲特自己14万美元没有投进基金；

2.投资的两条重要原则

三年绝对是评判投资业绩的最短周期，低于三年的业绩表现没有观察意义；
不预测股市涨跌或经济波动。

3.1956年9月、10月，巴菲特成立了另外两个合伙账户

4.1950年，巴菲特第一次阅读《聪明的投资者》，接受格雷厄姆投资理念

1957年:专注低估套利策略 意气风发志向远大

1.1957年6月、8月，巴菲特建立了两个新账账户

分别为大学室友的妈妈投入8.5万美元、芒格父亲好友戴维斯医生抽投入10万美元。

2.寻找低估和套利

无陪伴企业成长的思想，主要寻找低估和套利，愿意用杠杆，但是比较谨慎。
投资要看长期而不是短期。

3.投资的目标

在熊市的表现优于在牛市的表现，遇到牛市，能跟上指数涨幅就不错了。
1967年，巴菲特调低了目标：跑赢道指5个点或年度收益9%，二者取其较低者。

1958年:隔离情绪寻找低估 烟蒂投资也需条件

1.买入第一套房产

花费3.15万美元买入第一套房产，一直居住到现在。买入家具来自内布拉斯加家具商场。25年后，53岁巴菲特以5535万美元现金收购NFM80%股权。

2.谢绝国民保险公司老板

谢绝国民保险公司老板投1万美元到合伙基金，9年后，巴菲特以860万美元收购购杰克保险公司，并逐步打造成今天的伯克希尔保险帝国。

3.市场情绪与投资决策

市场大跌时，即使是低估的股票，股价也照样可能跟着跌，想通这一点，投资体系才算是真的成型。

4.烟蒂投资的前提

大股东的地位给了我们巨大优势，我们可以施加更加更多影响，控制估值修复所需的时间。这是早期巴菲特和施洛斯烟蒂股投资方法的重大区别，也是很多投资人容易忽略的烟蒂投资的重要前条件。

1959年:股市暴涨心存忧虑 坚持保守投资思路

股份只能利用，不能预测

放过热点，少赚点，没关系。我坚持保守思路，买那些低估值的便宜货，不也一样在赚钱吗？

1960年:跌市解锁财富密码 目标超越比较基准

1.1960年是巴菲特合伙基金的分水岭

现金像潮水一样涌入，这一年，巴菲特不需要再去找客户。

2.检视投资周期

管理合伙人资金的目标：始终是长期跑赢道琼斯工业平均指数，否则合伙公司就没有存在的必要。
在市场下跌或者盘整时超越指数，而在上涨行情里跟上甚至略低于指数。

要求每年都跑赢指数，纯属自己刁难自己。但投资者确实有必要以三五年为周期，检查自己是否超载指数。