价值投资：巴菲特之路

亲爱的儿子，

这是一篇我很久以前就想给你写的信，你知道，爸爸一直期望你走投资这条路，确切的说是价值投资，也就是巴菲特的路。一直想写，但是一直没有写，主要是市面上关于巴菲特的书很多，而巴菲特的东西很简单，只要你找其中的一本读读就会明白巴菲特的价值投资，不过明白规明白，真正能实践中用好，做到和巴菲特一样的投资是很难的，能否做到这一点需要时间的磨练，需要你从思想上就彻底皈依巴菲特。

爸爸投资股市十多年了，在第十年的时候开始接触经济周期理论，并且一度沉迷其中，梦想着用经济周期理论做好股市投资，大约两年的时间后，我发现经济周期理论只是一个事后看很清晰，事先看很模糊的理论，虽然我已经对中国的经济周期有了一个大概的推断，但是经济周期并不能指导我做好投资。所以我又开始转投巴菲特价值投资门下，虽然市面上那么多巴菲特的书，虽然那么多人因为采用价值投资而大赚特赚，而我却一直在投机的大海里冲浪，对价值投资存在着偏见，直到我发现经济周期也不能保证股市投资持续不断的复利，我才转向巴菲特的价值投资，巴菲特对于投资而言好比万古黑夜的一盏明灯，照亮了我的未来之路。

好了，赘言补述，让我们进入正题吧，下面我将用最简单的语言说明价值投资。价值投资我们要做好三个方面的功课，一、找到伟大的公司。二、学会给伟大的公司估值。三、认识市场先生。四、安全边际，即用公司内在价值的半价买入。

寻找伟大的公司。

巴菲特有句名言：人生就像滚雪球，重要的是找到厚厚的湿湿的雪和长长的坡。所谓长长的坡就是能够长久存在的公司即具有长寿的属性，你现在看未来50年，100年还会存在的公司，厚厚的雪是指有丰厚的利润的公司即具有高盈利性，这里的利润是指净资产收益率。那么什么样的公司才能具有这样的特点呢？1. 特许经营权属性的企业（具有品牌效应，规模与成本，黏性与高转换成本，专利）；2.产品特点（1）它被人们需要或渴求；（2）产品具有差异性，被消费者认定找不到其他替代品或者说唯一性；（3）不受价格管控的约束。我们A股里这样的企业很多如片仔癀，东阿阿胶，云南白药，贵州茅台，我现在写出来等你20岁或者30岁读这篇文章的时候看看是否还符合这些特点。当然行业龙头公司，具有第一的属性，在一段时间内也是可以投资的，但是等基本面变坏或者高估的时候就要卖掉。

给伟大的公司估值。

巴菲特采用的估值办法是DCF（现金流折现），这是一个经济学的基本概念，我在这不详述，只强调一点你要用你期望投资收益如10%或者15%做折现率，如果你采用的无风险利率如国债5%做折现率，那么你要对算出来的估值要再打六折。其实DCF只是一个思想，不是让你用计算器去计算的，巴菲特有一句名言，模糊的正确胜过精确的错误，譬如说一个200斤的胖子从你身边经过，你不需要知道他多重也知道他是个胖子，这就是毛估估的概念。

认识市场先生。

巴菲特的老师格雷厄姆有几个个重要的理念，其一、买股票就是买公司股权；其二、安全边际；其三、市场先生是个躁狂症患者，每天都会跑来给你报价，有时候报价特高问你买不买，有时候报价特低问你卖不卖，不管你怎么对待他。如果你知道市场先生是个躁狂患者，你就知道怎么对待他了吧，你可以利用他，因为他总是犯错，有时候把一个好公司价格压得特低，有时候把一个烂公司价格捧上天。但是不管他怎么样，都不要受他影响，你只要利用他，在价格极低的时候买入，极高的时候卖出。

安全边际。

就是对一个伟大的公司做一个合理的估值，然后用半价或6折买入。安全边际有两个好处，一个是你可能估值错误，一个是狂躁的市场先生可能会把价格压低到极致。

投资者素质。

对价值投资了解以后，你还要对自己性格有所了解，所谓自知者明，知人者智（投资的时候知人就是知市场先生），根据巴菲特的经验，一个好的投资者具备的性格特点是这样的。1.对风险高度敏感（因为市场有时会很荒谬）。2.情绪稳定。3.独立思考 。4.对人和机构的各种行为有敏锐的了解。总之，要用平常心投资。如果你的性格中有些不符合，你要在漫漫投资生涯中磨练，让自己做到以上四点。

用一句话总结价值投资无非就两点：一个是“做对的事情”，就是去找好公司，关注公司长远的未来；另一个是“如何把事情做对”，就是如何找到好公司，如何看到公司的未来，用合适的价格买入。

用一句话总结价值投资的操作就是：伟大的公司低估或合理估值时买入，耐心持有直到估值过高卖出；股市估值过高时，耐心持有货币，等待伟大公司估值合理或者低估买入。