亲吻周期的面纱

亲吻周期的面纱

这一刹那，比特傻想起看过的一部纪录片：讲述在喇叭庙刻经的藏族僧人，就着日光，镌刻经文。虔诚、坚韧而无怨无悔。比特傻也希望带着这样的心境去完成剩下的内容。我希望打造中文社区最好的数字市场投资系列，将来成为人们进入币圈的桥梁。感恩币乎平台，感恩咕噜老板，让我的这个小小心愿得以实现。

前一段时间，李笑来在年终总结中提到周期这个概念。李笑来还在研读周期方面的书。Dalio最近也频频在微博上说全球债务周期的衰退期要来了。币圈也有不少人信奉已故分析师周金涛的周期判断，号召大家卖房子，买入数字货币。周期二字，于投资而言是怎么强调都不过分的重要概念。但，周期是十分特殊的反复被证伪却让人不得不学的概念。无奈吧，受制于人类认知能力局限，在资产价格和经济波动层面，没有比研究周期更好的方法。

周期现象，深不可测。周期如同一个带着面纱的婀娜女子，引人入胜。我国古代无数诗句都咏叹过“兴衰”、“兴替”、“兴亡”、“沉浮”。太祖豪迈，问：苍茫大地，谁主沉浮？西方科学思想，认知周期更加细腻，一般认为周期具有四个阶段：繁荣、衰退、萧条、回升。这四个阶段的描述，我认为是来自三角函数，来自数学思想。我国古人的兴亡之叹来自现实主义情怀。常见的经济周期大抵是康德拉季耶夫周期、库兹涅茨周期、朱格拉周期、基钦周期，时间段从长到短。四类周期的驱动力分别对应技术突破、房地产及其关联行业、制造业和资本投入、库存和投资变化。康德拉季耶夫周期也叫康波周期，周金涛留下的“人生发财靠康波”给人留下无限遐想。

在这篇文章里， 我首先会论述下经济产生周期的原因；再回到币圈这个小经济体，论述币圈周期的特殊之处。最后，给大家最想要的，周期给投资决策带来的启示。

经济周期的原因

去年春天，开车带着投资圈的一帮小伙伴去秦皇岛出海捕鱼。大家躺在海边，阳光晒在我们身上，看着太平洋的潮起潮落。脑海中想着纪伯伦的《沙与沫》:潮水涨起抹去我的足迹，海风吹走泡沫，但永恒的是海与岸。真是舒服啊。海水起落可以视作一个周期，诗人演绎精彩浪漫。但，对投资人而言，要看透其中因果。古代诗人无论如何，也无法想到，海水起落的周期是来自于月球引力。对于投资人而言，就现象去分析原因是永恒的思维方式。在短时间内，看穿事物本质，揭示因果，是高手的本领。下面，我们就来谈谈经济周期的原因。

周期与太阳黑子：

威廉姆·斯坦利·杰文斯（1835-1882）提出太阳黑子来解释经济周期。杰文斯所处的时代，农业在经济中的比例比现在大很多。农业由于一年四季和气候的变化，带来的产出不同，影响了经济。气候的变化和太阳黑子存在相关性，因此杰文斯用太阳黑子解释经济周期。现代经济体，尤其是发达经济体，第一产业的比重很低了。重工业和服务业并不会受到太阳黑子影响。太阳黑子假说遂进入历史。

周期和货币政策：

张五常在《商业周期和货币政策》中，提到货币政策的波动是经济波动的原因。世界范围内，建立起了央行制度，垄断了货币发行群。货币发行，利率的上下对经济具有很大影响。张五常认为货币政策是经济周期的原因。这个观点来自著名货币学家弗里德曼。但，这个观点不是完整的，比特傻认为货币政策和经济周期是互为因果的。如果经济是一马平川，政客不会想出货币政策来调控经济。也就是说，除了货币政策，还有别的造成经济周期的原因。

周期和信贷：

Dalio对周期和信贷的研究，闻名于世。Dalio的总结和对历史的调研能力强于张五常和弗里德曼。刘鹤施政，据说也颇受Dalio影响。Dalio认为人性的贪婪导致资本市场债务结构恶化，导致债务利息超过了收入。于是，在短周期中，政府和央行会调节利率以熨平经济波动。但，在债务长周期的末端，利率调节失效，继而出现债务重组、削减支出、财富再分配、央行印钱等政策。这些政策会进一步造成经济的波动，使得经济跨过萧条进入回升阶段。一句话来说，Dalio认为人性的贪婪导致信贷的无序扩张，继而引发了应对的货币和财政政策，最终导致了经济的周期波动。真是了不起的观点。

周期和国际贸易：

张五常也做了补充，说国际贸易的变化也是周期的其中一个原因。比特傻认为国际贸易的变化主要是因为政治气候的变化。而政治气候的变化来自民意的压力，后者高度取决于经济情况。比如说，一国的制造业萧条会促使一国采取保守的进口策略，以保护国内制造业工厂，印度如是。 也就是说，国际贸易的变化首先是经济周期的一个结果；其次，再使得各国之间因为比较成本互补带来的财富增长毁于一旦，使得经济再度进一步萧条。

周期和楼市：

我国房地产及其关联行业所带动的GDP占总量30%多。深圳的楼市3年一周期，上海的楼市也是3-4年一周期，杭州楼市的周期更长，环京楼市周期正在形成。说楼市周期造成经济周期当然没有问题，但楼市背后有人口面、经济面、政策面和库存面等复杂而深刻的原因。周期之难断，在于太多的变量互为因果关系，难以得到简单的结论。

限于篇幅，以上关于周期原因的论述有不周的地方，但只能说到这里了。

币圈周期的特征

有一次，在饭局上，我请教赵东后市比特币的看法。赵东认为19年末是牛市的起点，且下一轮牛市高点在6-8万美金。同席皆赞不绝口，唯比特傻认真问为什么？初问，同席打圆场，让我别认真。比特傻坚持。结果东叔说是信仰。哈哈，信仰。我除了对大佬佩服以外，我又有什么好说的呢？比特傻无法用信仰二字说服自己，只好自己献丑，来聊下币圈的周期特征。

真的是四年一周期吗？

币市四年一周期来自比特币约4年减半一次。赵东把四年比作春夏秋冬四个季节，用来描述币市周期。币市不仅仅只有比特币，还有其他币种，这个周期判断会受到其他币种表现的影响。其次，针对不同的交易风格，周期其实是可长可短的。你如果是高频交易专家，可以看几分钟乃至几秒钟的周期变化。对于普通人，最好是抓住大周期；也就是币民口口传的四年一次周期。所以没有必要拘泥于四年。你甚至可以看得更久。春节回家，奶奶说起自己年轻时选址盖房，盖好后30年没有动过。这一笔投资对家人助益颇丰。币圈才走过十年，如果你愿意，可以用八到十年的角度去看。

最重要的一个问题，大周期是否是4年一次？我的答案是否定的。比特币历史经历过2次减半，三次周期。我在《真比特币价格机制（下）》中提到：第一次周期322天，第二次903天，第三次1490天。第一次减半，处在市场上涨阶段。第二次减半，出现在市场上涨阶段。我在《檀香刑之币圈凌迟》中说到，随着市场的体量变大，其周期会被拉长，势大力沉是也。如果第四次周期的时长为2000多天，第三次减半会处在接近第四次周期的底部。而不是像以往一样，市场明显地减半之前就上涨。那个时候，市场将会大面积怀疑“减半必然暴涨”的共识。是的，我认为“减半必然暴涨”只是周期在不断拉长的过程中，早期几个周期的时间巧合造成的。币圈周期并非4年一周期，而是随着市场体量越大、认知越充分而周期越来越长。“减半必然暴涨”的共识会在未来2-3个周期逐步破灭。

原因除了我之前提到了莱特币减半的例子，还可以参考这次以太坊减半的例子。如果比特币在币市的占比逐渐缩小，则比特币的减半效应对整个币圈的影响越发衰弱。即便比特币能够一直独占鳌头，减半的边际量相对于存量越来越小，影响会越发减弱。

币圈周期的外部硬约束：

“外部硬约束”这个概念重要。索罗斯的反身性理论着重讲预期和资产价格的相互作用。预期是软约束，而不是硬约束。费雪的“负债通缩理论”讲的是硬约束，负债难以为继，会直接摧毁经济单元。币圈的外部硬约束是什么？首先是负债了。炒币的用户，资金盘，基金、矿场很多都借用了外部资金去做业务。17年市场火的时候，很多矿场拜托我帮忙借P2P的钱去挖矿，我当场吓得一身冷汗。这些通过债务来的外部资金，会每时每刻从币圈抽取利息；当收入无法覆盖利息，会导致数字货币的抛售，进一步导致币价下跌，后果不妙。

第二个外部硬约束是旷工的电费。如果把整个币圈看做一个经济体，这个经济体需要经年累月的缴纳电费以维持自身存在。但这个经济体从体外获得的收入不足以缴纳电费时，算力会下降，安全性会下滑。这会导致币价进一步下滑。

第三个外部硬约束是团队的工资。17年各类型的ICO项目团队募资后，需要给员工发工资。这个很好理解，这几个月来，币圈裁员、降薪不断。一兄弟跑来找我，说自己的团队全部不签劳动合同，说让员工走就得走，没有二话！大部分项目没有实际产出，团队迫于发工资，而不停抛售Eth，会导致币价进一步下跌。

最大的外部硬约束是韭菜的数量下滑。宝二爷说自己在美国培养新韭菜。我在《科学说交易》中提到过，韭菜实质上是整个生态的养料。没有韭菜，整个生态会崩塌，不挣钱。目前，韭菜亏损严重，数量下滑。这么一点韭菜，养不活这么多交易所、媒体和项目方。这是目前最大的外部硬约束。

政策与币圈周期：

一般而言，政客总喜欢熨平周期。政客喜欢经济一马平川的发展。举个例子，我国15-17年楼市过热，价格飙升，各地市都推出了楼市的限购限贷限售等政策。19年初，楼市过于冷寂，各地市开始悄悄取消政策，给楼市松绑。我们会发现，政策几乎都是逆周期的。但，币圈不太一样。我在《币市究竟是什么市》中提到：从监管角度看，国际上的监管当局都存在角力。p2p是本地市场，其监管部门都可以完全按照国内法监管，关门打狗。而面对天生国际化的区块链，各国的监管机构之间也形成了竞争。也就是说，在数字货币市场，政策的逆周期调节能力是很弱的。还有一点，全球主要政府都还没有把数字市场作为民生的一部分。这导致了在币圈衰退时，没有政府会救市。

小市场与大周期：

币市目前有效规模早就跌破了1000亿美金，是一个很小的市场。我在《币市究竟是什么市》中说到，小市场意味着变数多。意味着一切规则中的参数都容易发生变化，也意味着规则本身也会发生变化。李笑来从时间的角度表述：币圈一日，人间一年。从这个角度推演开去，小市场和经济周期的相关性较弱。目前，经济学界和证券界关心康波周期的底部会不会到来。然而即便康波周期真的应验，对数字市场的影响也比主流市场小得多。所以呢，在币圈，没有必要整日当心经济周期的变化。

比特币和竞争币的周期不同：

币市并非铁板凝成一块，不同标的物之前表现出来的周期节奏是不同的。一般牛市启动，比特币率先完成一轮上涨，竞争币失血严重，比特币横盘，山寨币才开始起飞。熊市来临时，竞争币率先奔溃，大量资金从竞争币进入比特币，比特币较之竞争币价格下跌较迟、较浅。传销币和小资金盘则贯穿牛熊，随时都有，只不过牛市时候猖獗些。

正是因为比特币和竞争币的周期不同，会带来比特币和竞争币的市值占比变化。是很有意思的话题。李笑来和咕噜认为比特币市值占比从长期看会下降。赵东、九神和Andreas认为比特币就是终极形态，除了比特币都是垃圾。这个问题太复杂了，比特傻说至少未来一个周期内，不用担心比特币的地位问题。

周期的启示

有一次，我带着她去公园喂鲤鱼。我拾起柳叶和面包屑，掷入水面。一群红色的鲤鱼迅速的抢食。前面的鲤鱼看到面包屑，飞快的游过去；后面的鲤鱼无法判断是否前面是什么，但也条件反射似的冲过去，希望能分一杯羹。有时候，鱼群抢到了面包屑；有时候，鱼群抢到了柳叶。不能吃，白忙活一场。我静静地看着这一切，得到启示：觉得这就是一级市场投资啊。我们每一家基金就像那些追过去的鱼，只不过有的在前面有的在后面。一级市场，悲哀的是价值判断不如流动性接力。生活总是在某一个瞬间，给你启示，让你获得一些智慧。下面我们说下周期给我们的投资决策带来的启示。

周期的长短：

前几天，一个做数字市场指数二元期权的哥们找我聊天。我问他的盈利模式，他说风控。我问市场指数是公开信息，还能有啥风控手段，难道篡改市场公开数据不成？他说如果时间缩短到一秒钟，没人能够确信市场的涨跌！在一秒钟内，二元期权系统可以修改市场的涨跌，以达到盈利的目的。周期短至一秒钟，连涨跌都无法确认。周期越短，则规律越不清晰。周期越长，则特征越明显。

周期与历史：

小时候读历史，唐太宗说：以史为鉴，可以知兴替。长大后，才知道这兴替就是周期啊。我们怎么认知周期呢？读历史，分析历史数据是了解周期最好的方法。比特币的历史价格朋友们都清楚吗？过去三个周期的拐点都在什么位置大家清楚吗？每次破新高需要多长时间大家清楚吗？最近以太坊减半，有小的涨幅，很多自媒体就惊呼牛市来了。这些自媒体真是小白啊。对于一个对比特币价格历史烂熟于心的投资者，会理解眼下的波动大概率并非牛市来临了。研究历史，能够帮助我们理解目前处在周期中的哪个位置。其次，研究历史，对投资者的心态是很有帮助的。对于大部分历史上已经发生过的事情，如果再次重复发生，小白喜欢一惊一乍，老鸟则是笑而不语。

周期与规律：

李笑来说至少要看两个周期，才能看到真正的规律。的确，要找到规律，仅靠一个周期是不够的。比特傻说，连续跨越多个周期，真正的规律可能显现。注意我是说“可能”，你看到的也可能不是规律，而是某种表像和巧合而已。人类很容易能够找到相关性，但却不擅长找到因果性。人类思维方式，认知因果的能力很弱；但，寻求因果好像是人类的某种执念。所以我们看到太多虚假的K线分析，依然被人们津津乐道多年。

随机漫步假说：

随机漫步假说是指金融资产的价格变化如同醉汉漫步，是完全随机的。这隐含了一个假设：市场是有效的。所有的当下存在的和价格有关的因素都充分反应到价格中了，未来的价格走势无人知晓、也毫无规律。关于比特币的走势的所有猜想都有可能被随机漫步假说打败。尽管不少大佬对比特币未来走势言之凿凿。但我观察到的，他们都存在不同程度的误解，我自己也一样。周期越短，价格越接近布朗运动。对于普通人而言，无论你相信哪种在K线上的规律，市场都会在一次反例中，让你亏完之前所得的。年轻人不要沉迷于K线的短期观察，不要辜负父母所给的生命。苦海无涯，回头是岸。

结语

周金涛去世之前留下了名言：人生发财靠康波。比特傻不服。资产即便在一年内翻倍，普通人也很难发财。真正的机会在哪里呢？在于爆发性一年资产价格翻十倍以上的机会，这种机会一定存在非主流小体量的另类市场中。注定惠及不了大部分人。并且，这种局部而另类的爆发机会 ，币圈就是这种。所以，比特傻说：人生小康靠康波，发财靠另类市场。

周期似乎包含了人类思维的局限，喜欢牵强附会归纳特征，再笨拙地赋予因果关系。比特傻认为，所有周期都有反例，绝大部分已经出现，小部分未来会出现。周期如同蒙着面纱的女子，欲亲吻，却又仿佛不曾来过。周期和其他章节不一样的地方，在于相关的可靠知识少的出奇。我生怕给读者带来误解，思来想去，避免不了，还是把周期这个选题加入我们这个系列中。本文比特傻着力让大家对周期有个基本而穿透的认知。如果你们还有朋友，对周期存在纠结，这篇文字应该可以慰藉。我们还有时间，我会和读者朋友们一起进入数字市场投资的大船。大船随时启动，而我，此时立在码头。希望在有限的时间内，多发几张船票。