在唐朝的书中，芒格有一句话比较经典，“估值没有一种固定的方法，搞不懂的，我们不碰，我们熟悉的，我们愿意投资，我们做的一些投资，只是知道，与其他机会比起来，这些机会稍微好一点”，这就是估值的全部。
老唐的实战经验是，三年后以15-25倍市盈率卖出能够赚100%的位置就可以买入，高杠杆企业打七折。
高杠杆企业是指有息负债超过总资产70%的企业。打七折，指对于高杠杆企业要求三年后以10.5倍市盈率卖出就能赚100%时，才会考虑买入。
这种估值有三大前提，利润真实？可持续？维持当前盈利需要大量资本投入？这是理解企业的范畴，不能回答这三个问题属于看不懂的企业，淘汰。
第一步，估算最近三年企业所能产生的自由现金流，用净利润替代。
第二步，保守将三年后的该企业视为等同于债券的资产，由于目前无风险收益率大致在4-5%，则对应合理市盈率20-25倍，或者看作永续增长率等于无风险收益率，而要求回报率（折现率）为无风险收益率两倍假设下的估值。这个合理估值的市盈率倍数，不区别行业特性或者企业历史市盈率数据，它受无风险收益率的变动影响。不同的行业或企业，或许在自由现金流与净利润的比例关系上有不同，故调整自由现金流估算值。
第三步，考虑估算错误可能，预留下足够的安全边际，因此两段估值加总后再给予50%左右折扣，确定为买入价格。实战中，直接以第三年未折现估值的50%做简易计算。
任何持股，只有一个结局：被其他更高收益率的投资对象替代。而替代的原因可能有两种，一种是价格上涨导致收益率下降后被替代，一种是有证据证明之前的估值错误导致被替代。就这么持续，直到永远。
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