你可别 (*ﾟ▽ﾟ)ﾉ

操心 图片来源：编辑部的故事

赚着卖白菜的钱，操着卖白粉的心

《全市场估值 第一篇》就说了一个问题：PE这个指标用于股票不好使，仅有那些流动性强、业绩稳定的大公司才能将就用一用。即便如此还是不放心，但如果找出几百家这种公司，组成一个指数再算一个PE，那这个指标的含金量就很高了。

**衡量全市场相对最合适的指数是哪个呢？ **

就是沪深300指数——沪、深两市的300家大公司，它是我国第一个股指期货的指数标的，非常有代表性。它反映的是流动性强和规模大的代表性股票的股价综合变动，每半年调整一次样本股，且有良好的行业分布状况。成分股将市场上盈利能力最强的公司基本已经全部囊括，其成分股的资产质量极佳。有数据显示，这300家公司的主营收入占所有上市公司的70%以上，净利润占比在85%以上，并且还呈现一定的上升趋势。

所以，沪深300指数的成分股，可以说是基本具备了使用市盈率作为估值工具的条件，这样的300家公司的整体估值，也基本可以代表整体市场的水平。确切的说，是中大盘股票的整体估值水平。

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盈利收益率

**市盈率 = 股价 / 每股收益 **

而市盈率的倒数，取个名字叫做~~~

盈利收益率 = 每股收益 / 股价

比如PE=8时，盈利收益率=1/8=12.5%，盈利收益率是我们衡量全市场是否值得投资的重要标准。

为更好理解，我举个特别不恰当的例子：

银行存款

大家都知道银行存款利息很少，假设目前一年期定期存款利率是2%，也就是说，100元存一年可以获得2元利息。我们可以这样理解：你花了100元的价格，买入了一个每年产生2元收益的产品。根据PE的公式，可以计算得出PE=100/2=50，盈利收益率就是1/50=2%。

虽然你可能不知道PE=50这个数字是高是低，但是你知道，2%的盈利收益率太亏了，你可不干。但如果银行说存一年可以拿到10%利息呢？这时候PE=100/10=10，盈利收益率就是10%。PE下降了，相信很多人都会心动，选择去银行存钱。

用银行存款举例是不恰当的（价格和每股盈利都不变），但是确实方便我们理解。在现实投资行为中，我们总需要一个参照物，来衡量到底目前整体股市是否值得投资。这个参照物就是：无风险收益率。

无风险收益率是说在一个国家或地区，把钱投资于没有任何风险（相对）的投资对象所能得到的最大收益率。比如活期存款，定期存款，货币基金，国债等都属于无风险投资品。我们要找的是无风险投资品的最大可能收益率，对我们来说，最佳的参照物是场内的永续分级A基金。

关于场内分级A基金是个比较大的话题，今天不讲它。一般都认为分级A的安全程度媲美国债，可以达到AAA信用级别，其本质是永续的浮息债券，目前他平均的年收益率大概是5%左右。

不要瞎操心

如果现在整体股市（沪深300）的盈利收益率仅仅是5%，或者甚至还不到5%，那么还不如买分级A基金划算。当盈利收益率是5%时，PE对应是20（1/5%）。也就是说，当沪深300指数的PE达到20时，还参与股市，相当于赚卖白菜的钱却操着卖白粉的心。

你完全可以买入分级A踏踏实实拿5%的收益，而没必要冒着股市风险拿同样的是收益率。

现在读不懂是正常的，往下看。

价值投资的入门

需要说明，盈利收益率并非是真实的沪深300指数一年的收益率，并不是说当沪深300PE达到20时，买入该指数基金一年的收益是5%。这里涉及价值投资的入门思想：资产本身的收益能力。

盈利收益率是市盈率的倒数：每股盈利/股价。每股盈利是公司真实的过去一年的盈利情况，这个盈利是一家上市公司采购、生产、销售、资金回笼、再采购。。。这样一系列的商业运作所产生的价值。价值投资的思想是获得这部分收益，也就是公司运作真实带来的价值增长。

由于股价上升，市盈率上升，盈利收益率下降。假设公司每股盈利不变的情况下，盈利收益率下降就会越来越不值得投资——虽然公司在盈利，但价格太贵，不是好买卖。所以当PE=20时，盈利收益率只有区区5%，不考虑市场波动，仅仅看公司盈利所带来的收益时，感觉收益率太低，还需要冒更多风险。同样收益率的情况下，不如买入更加安全的分级A更加划算。

更进一步说，PE=20时，只能代表当前股市高估，不值得投资。不值得不代表不会继续涨，也不会代表马上跌。实际上，高估或许会持续很久，也可能会很短暂。****当你在市场高估时选择卖出时，你做出的是正确的决定，但是正确的决定几乎是无法带来最佳结果的。可以带来最佳结果的，一定是投机，而不是投资，那必然是蒙出来的。

也就是说，当永续分级A的平均收益率=沪深300的盈利收益率时，股市是不值得投资的，还不如买分级A呢。由于场内分级A的收益率是浮动的，所以需要每隔一段时间重新衡量。

**那什么时候非常值得投资呢？ **

当沪深300的盈利收益率=2倍永续分级A平均收益率时。假设当时分级A平均收益率大概在5%，那么沪深300的盈利收益率如果是10%，当时就非常值得投资了。10%的倒数是10，也就是沪深300PE=10时，股市值得投资，处于低估状态。由于场内分级A的收益率是浮动的，所以需要每隔一段时间重新衡量。

总结

仅仅给一个PE的数字告诉你什么是高估，什么是低估那不是我的风格。我必须告诉你为什么这个数字是高估或低估。是通过和无风险收益率做对比得来的结论。毕竟，高估和低估是一个相对概念。

今天讲的沪深300的PE20高估，和PE10低估，都是在当下分级A收益率水平下得出的结论（也可以使用10年期国债收益率），也是我自己的标准，我的标准并不一定合理，更多的是举例的说明。但如果你理解了内在原理，就自然可以定制自己的标准。

今天干货很多，值得反复读。

这是全市场估值第二篇。

以上就是今天全部内容，希望大家在留言区写下自己的心得或提出你的疑问

祝你今天有所收获