资料来源：华创证券，医药行业战略智库
整理：小康
南方健康(HealthSouth Corporation，简称HLS）定位于急性后期康复医疗，同时提供医院医疗和家庭医疗服务。其服务分布美国34个州以及波多黎各（加勒比海和北大西洋之间的岛国）主要服务内容包括康复医院（提供住院病床），家庭健康机构以及临终关怀机构。南方健康HLS于1984 年运营成立，2006 年在纽约证交所挂牌交易（NYSE：HLS）。在美国共运作有107家住院康复医院，其中75家医院属于南方健康全资控股、32家拥有50％-97.5％的控股医院，1家合营医院。除此以外，公司还通过合同授权管理三个医院的住院康复部。截至2014年12月31日，南方保健的住院康复医院有7095张床位，其中不包括合营医院运营的41张床位。截至2017年9月，南方健康总资产达到48.8亿美元，营业收入9.83亿美元
南方健康收入数据及预测
净利润6570万美元
南方健康历年净利润情况
南方健康的多数病人有严重的肢体损伤或认知障碍，如中风，髋部骨折，以及一系列神经衰弱系统疾病。患以上病例者应住院接受专业的康复治疗。南方健康的住院康复医院提供专业的康复护理服务，项目包括诊断及康复。
HLS 公司关键运营指标
南方健康主要业务有住院康复医院业务，它是全美最大的住院康复医院运营商，无论从入院病人、出院病人、医院数量才统计。公司提供门诊和住院两方面的康复服务。全国康复网络遍布29 个州及波多黎各，主要布局美国东部城市及德克萨斯州。另外公司还和医院合作，管理了3 个院中院康复科。住院康复医院提供一些列高质量低成本的康复诊断和康复训练服务。公司必须遵守Medicare 项目的一系列规则。其中92%的服务病人来自于急性期护理医院（Acute Care Hospital），其中病人大多是医生转介，其中大多数病人有严重的肢体与认知障碍，患有中风、髋部骨折，或神经衰弱等，通常无法控制，且需要住院康复治疗。
同时，其业务也涉及家庭护理和临终关怀。2015 年，南方健康兼并了康博思（Encompass），康博思是美国第四大家庭护理服务机构，经Medicare认证。公司15 年将所有南方健康的家庭护理和临终关怀机构转移到康博思中，其中包括在7 个州的44 家家庭护理机构及73 个临终关怀服务点，并以康博思的品牌继续运营。Encompass 在全国23 个州设有家庭护理和临终关怀业务，绝大部分业务集中在东南沿岸及德克萨斯州。同时公司收到medicare 的影响，需要遵从相应的法律规章。家庭护理业务包括Medicare 许可的综合家庭护理业务，服务对象包括德克萨斯和堪萨斯州的儿科患者，以及23 个州的成年人。家庭护理服务包括专业护理服务、物理疗法、工作康复和言语康复。患者来源方面，康博思的一部分患者来自急性期护理机构或住院康复医院，一部分来自初级护理机构和专业医师的转介，这部分病人通常未住院进行治疗。患者以老年人居多，通常患有2 种以上的慢性病，并伴有严重的功能性障碍，需要服用10 种以上的药物。公司护理团队分为三大板块：物理/语言/职业治疗师、执业护士、家庭健康护理工作人员。团队一般近邻社区，方便为患者提供及时的护理服务。临终关怀服务旨在绝症患者的家庭护理服务，用来解决患者的生理需求，像疼痛控制和病情管理，同时提供情感和精神上的人性化支持。
HLS 公司2015 年按营业收入口径统计的业务分类
南方健康聚焦于“住院康复”，重点打造康复行业的护城河。在为急性期康复护理医院机构及康复科无法护理的严重伤残甚至残疾患者提供高强度的康复治疗方面具有核心竞争力。这部分患者一般患有严重的肢体与认知障碍，在护理医院无法得到及时有效的治疗，这一部分棘手患者恰恰成为了南方健康的康复对象，这样的康复服务为公司打造了独具的护城河，其他康复竞争对手很难逾越。公司较早便意识到聚焦“住院康复”的重要性。一方面，住院能够为伤残较严重的患者提供更专业更优质的康复服务；另一方面，美国医保(Medicare)规定给住院康复机构（IRFs）更高的预付费用，无形中提升了公司的边际毛利润。公司2007 年起正式采取聚焦战略，并将其他一系列不相关业务出售变现。2007 年公司将门诊康复业务卖给了优选医疗公司（Select Medical Corporation），手术中心业务卖给了德克萨斯太平洋集团（Texas Pacific Group），并将诊断业务卖给了格雷斯集团（Gores Group）。2008 年起，公司大举兼并位置优异和财务状况较好的住院康复医院标的。2008 年并购了新泽西州康复医院，该医院位于阿灵顿医学中心。同年，公司并购了RehabCare 集团旗下的38 床位的住院康复医院（位于德克萨斯州的米德兰），随后每年的持续并购为公司提供了大量的康复患者，同时也将公司可复制的经营理念不断带到美国各地。
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