黄金

1.黄金价格波动的逻辑

在所有的投资品中，黄金是一种特殊的贵金属资产。黄金本身不能产生现金流，也不同于其他大宗商品作为工业原材料。

要理解黄金价格的涨跌，就要理解黄金的本质。1971年美元与黄金脱钩之后，作为旧世界的信用之锚，黄金的货币功能基本消失，成为一个波动较大，收益率较低的投资标的。进入21世纪第二个十年之后，以美国一枝独大的单级格局有演化成多极博弈的趋势，这个趋势对以美元信仰为锚定的货币秩序产生冲击。新的货币信仰又不见踪影的“交替动荡关口”，黄金会部分承担“世界信用之锚”的功能。世界局势动荡，黄金价格上涨；世界局势恢复平静，黄金价格回调。

作为金融资产，黄金的历史表现有些规律：从过去近百年的长期看，黄金收益率不高，风险又大，实在不算好的投资标的，尤其是二战以来的70多年，在金融资产中，黄金表现很普通。但是黄金有短期避险功能，比如世界政经格局发生较大变动时，黄金具有一定的避险功能。2008年金融危机期间，黄金就曾表现非常强劲。此外，黄金的价格波动一直很大。

2.近期黄金的市场表现解读

2020年3月以来，金融市场的剧烈动荡让很多人感到“魔幻”。很多同学都有疑惑，为什么黄金在前期先上涨，之后又发生暴跌呢？既然新冠疫情在全球蔓延，局势越来越动荡，那么黄金为什么又会下跌呢？

黄金价格从2020年初总体波动上涨，在3月9日上涨到1680.6美元的高点，当天美股发生熔断。随后黄金持续暴跌，最大下跌了12.3%，随后又大涨。（注：国际黄金价格一般以COMEX黄金期货收盘价为准。）随后又大涨。

前期黄金价格的上涨，逻辑并不难理解，就是市场避险情绪的反映。那么3月9号之后，为什么黄金价格会出现暴跌呢？这主要是因为美股熔断引发了市场的流动性危机。市场上很多金融产品都带杠杆，资产价格一旦暴跌，为了避免被清盘或者平仓，机构经常被迫卖出其他资产，来补充保证金。钱从哪里来呢？这个时候就要卖出大量流动性最好的资产，这时首先被卖掉的就是黄金、美国国债之类流动性最高的资产。于是市场形成了多种资产的“螺旋式下跌”的局面，越跌越卖，越卖越卖不出去，最后量价齐跌，市场流动性枯竭。

有意思的是，在3月19日黄金价格触底后，又出现了“魔幻”的上涨反弹。这是因为市场面临流动性枯竭的风险后，美联储已经采取了前所未有的宽松政策，向市场注入大量流动性，甚至宣布了无限制的QE（量化宽松）。当市场的流动性危机缓解之后，黄金的避险属性再次显现，价格上涨。

3.未来黄金走势：已经持有黄金，我该怎么办？

站在今天（2020年4月）的时间点上，我们还要不要持有黄金？手里已经持有的黄金要不要抛售？回答这个问题需要对黄金未来较长时期内的走势做判断。

刚才说了过去的历史经验看，黄金不算优秀投资标的，但是我们都知道，历史不能用来预测未来。黄金过去的表现平平和世界格局是密切相关的。尤其是二战之后，全球进入了“美元信用”时代，美国一枝独秀的经济政治军事实力保证了美元信用的稳定可靠。

但是，一旦世界格局发生变化，美国单极世界的平衡受到挑战的时候，美元信用就会相对削弱，中国的崛起，以及未来很多发展中国家的可能的崛起—— 这不是说美国世界第一的位置受到威胁，而是说世界发展可能呈现更加多元化的趋势，这就意味着单一的美元信用会遭遇一些动摇。但是，其他货币信用又不足以挑战美元信用。这样一个时期内，可能黄金的价值就会上升。

我们现在看到的未来是一个更加多元化，政治格局更加复杂的世界，所以，在未来较长的，比如说1-3年的时期内，黄金的价值可能会凸显出来。

至于持有大量黄金，要不要减仓卖出？——这不是一个能回答的问题，每个人的情况不同，你是想长期投资还是短期套利？这笔资金有没有其他需求？这些要素都会让决策不同。

我能告诉你的就是“短期波动，中长期向上”这个趋势，以及黄金涨跌的逻辑，至于怎么行动，还是回到我曾经说的那句话——

投资中你的朋友只有逻辑和你自己。