前段时间偶读桥水公司达里奥关于去杠杆的深入研究，偶有所感。正好这轮经济运行中我们也在去杠杆，不仅去实体经济，连着金融行业也在呈现去杠杆的大潮，胡言乱语几句。
结论先行:外科手术式的金融去杠杆，本质是迫使金融回归实体。再此之后，可能会有新一轮的货币超发跟人民币贬值。
桥水公司是世界最大的对冲基金公司，在去杠杆领域更是有着独特的见解。桥水在研究多个国家多时期去杠杆的历程，总结出去杠杆的四个活动。分别是1. 债务减记，2. 紧缩政策，3. 财富转移，4. 债务货币化。其中，1和2将带来短期经济的下行跟阵痛，最终还是要通过货币超发实现3跟4，来抵消因紧缩政策带来的通货紧缩，最终成功降低经济杠杆。
这个应该是普遍的经验，要降杠杆就得大力发行货币。而反观这段时间的中国，却呈现出不同的走势。
一方面，民营实体经济在死命去杠杆，参见万达，海航跟安邦。另一方面，流动性却丝毫不见松口，除了几次定向降准外，未见大范围的存准下降。当然这跟央行的政策也有很大关系，从原来传统的降息降准改为利用mlf,tlf制造流动性。但是总体来看，流动性是偏紧的。
流动性偏紧，银行必然希望投资于非标等高收益资产，偏偏通道们在被取消，同业投资被压缩，逼着往实体去。
其实，这样看就很好理解了。央妈想放水但是还不是时候。先把你们这些熊孩子整老实了，别玩这些资产腾挪，好好给我去往实体经济。后面我才好安心放水。你看，这不前两天，拨备覆盖率降低了，贷款准备金降低了。
中国有庞大的内需市场需要激发，短期内也不能摆脱出口对经济的刺激作用。控制好房地产市场，治理好金融乱相，保证放的水能够流出去。这样才能踏踏实实去杠杆，不走日本的老路子。
所以，依我愚见，不是不放，时候未到。
网友评论