金斯瑞的创始人、前董事长章方良在半年前被逮捕,但在被捕半年后获得高瓴共80亿的投资。
金斯瑞在2005年已是全球基因合成服务市场第一,占25.6%的市场份额,是世界领先的基因合成服务供应商。
金斯瑞还是全球DNA合成服务市场第三,占10.6%的市场份额。
基因合成服务市场是DNA合成服务市场的子集。
创始人为什么会被捕?高瓴为何还投资这么多钱?后面具体分析。
一、金斯瑞的创业历程
章方良1964年出生在湖北省咸宁农村,1984年成都地质学院本科毕业,1987年南京大学硕士毕业,1995年美国杜克大学哲学博士毕业,毕业后加入Schering-Plough的中枢神经系统及心血管系统部门。
2002年离职后,章方良、王鲁全、王烨三位在美国成立公司,2004年在南京成立研究和制造中心。
2000年化学CRO开始热闹,但生物CRO仍然是冷门,章方良却选择冷门的生物CRO。
从冷门行业开始发力,现在金斯瑞已经建立了自己的竞争优势,2015年已经是全球行业第一了。
早期投资人说,金斯瑞快速发展的诀窍是从一开始就走差异化路线,而且在获得风险投资前一直专注只做生物CRO业务。
国内很多化学CRO公司都同时兼顾制药合同定制加工(CMO)等业务,能力有限还多线作业,很难形成竞争优势。
创业早期的2004年,章方良说:不能在商业中心做创业公司,创业没有那么多钱拿来花,要节省。对于CRO公司而言,成本控制能力是保证本身利润和竞争优势的重要筹码。
投资人赞叹:朴实,而且很有创业精神。此后获得1500万美元的投资。
公司在2009年获得融资,2015年5月在开曼注册公司,2015年12月在香港上市。
二、金斯瑞的业务
1. 下表是金斯瑞自2015年以来各业务版块的销售占比
第一版块的生命科学研究占从2015年的接近90%下降到2020年约60%多,而在2015年占全球第一的基因合成服务市场和第三的DNA合成服务都属于这个版块。
竹子不懂技术,不知道下面的几个版块是不是从第一版块分出来的?
传奇生物是从金斯瑞拆分出来的子公司,是临床阶段的生物制药公司,是不是原第一版块的部分业务由传奇生物承接了?传奇生物已于2020年6月在美国上市。
工业合成生物产品则从1%上升到8%。
2015年的招股书显示,当时全球有两家公司占了这块业务62.7%的市场份额。
而金斯瑞在中国市场发力,还为抢占中国工业用酶市场建立独立的销售团队。
金斯瑞下属子公司百斯杰,是从事工业合成生物的公司。
2. 下表是金斯瑞在各区域的销售额占比
从2015年到2020年,美国的销售额占比都在50%以上。
中国市场的销售额占比,从2015年的14%上升到2020年超过25%。
欧洲和日本的销售额占比则一直在下降。
3. 下表是金斯瑞各客户类型的销售额占比
从客户类型看,金斯瑞的客户包括药企、大学、研究机构、政府、还有分销商。
对药企的销售占比呈上升趋势,从2015年的57%上升到2020年超过75%。
对大学和研究机构的销售占比呈下降趋势,对政府和分销商的占比有所增长。
早期投资人说,金斯瑞并不是一家简单的生物医药外包公司,如果只是卖给实验室客户,投资人是不会投资的。
4. 金斯瑞对不同的客户采用不同的收款政策
2015年上市招股书披露的付款方式有下面这些:
(1)中国的部分学校、研究机构要求预付款,北美或欧洲较少预付款。
(2)一些客户需要先定金后生产,交付后30到60天付全款。
(3)欠发达地区的客户要求交货前支付全款。
(4)大部分客户是要求货到付全款。
(5)合作良好的客户最长可以交货后90天内付款。
(6)分销的部分采用卖断式,开发票后30天内付,不换货。
对分销商是一年一签,如果没达到销售目标可终止合作。
5. 近期的业绩
2020年的营收为3.9亿美元,亏损2.8亿美元,就是亏损约20亿人民币。
2019年的营收为2.7亿美元,亏损1.3亿美元,就是亏损约8亿人民币。
虽然金斯瑞连年亏损,但公司的市值已接近400亿元人民币。
三、创始人被捕、股价暴跌
3.1 推行轮值CEO制度
章方良是公司的主要创始人,金斯瑞的前任董事长和CEO。
2020年8月辞去金斯瑞CEO职务,继续担任金斯瑞的董事长,并从执行董事转为非执行董事。同时任传奇生物的CEO。
从2020年8月起,由柳振宇担任金斯瑞的轮值CEO,按年轮值。
金斯瑞也要实行轮值CEO制度了?最先推出轮值制度的是华为,后来永辉超市也推行轮值制度。以后有空再专门研究轮值的问题。
3.2 创始人被捕
章方良才辞任CEO一个月,2020年9月17日被镇江海关缉私局监视居住,2020年11月20日被逮捕,已于2021年2月9日获取保候审。
另有两位处理进出口业务的员工已被逮捕。
3.3 创始人被监视居住后的应对
2020年9月章方良被监视居住后,公司市值1天蒸发50亿港元。
这么大的事,如果你的公司会如何应对?
金斯瑞的两位创始人共耗资约1300万人民币增持公司的股票,增持完成后三位创始人共持股49.15%。
而上市时三人的持股共为42.92%,就是上市5年都没减持过?
章方良、王鲁全、王烨三人的股权相对比例为:53.7:30.74:15.56,这次增持,你猜他们谁增持最多?
增持的是王鲁全、王烨两人,两人增持的股份数量是一样的,他们应该是协商后确定的吧?
只是因买入价格不同,所以两人花的钱不一样。
王烨是执行董事,王鲁全一直以来都只做非执行董事。
出事的章方良没有增持。
同时增持的还有后来接任董事长的孟建革,这是财务出身的董事长,在上市前的2014年加入公司,是为推动上市加入的么?
3.4 创始人被捕后
2020年11月章方良被逮捕,他辞去董事长、非执行董事等职务,当天股价再跌接近15%。
公司换董事长、授权代表,由孟建革任董事长,朱力任首席战略官和公司授权代表。
就是公司的董事长、CEO、授权代表分别由三个不同的人担任,但在2020年8月之前,这三个职位都是由章方良一个人担任的。
四、获得高瓴90亿元投资
金斯瑞2021年5月14日公告,三家公司获得高瓴的投资。
1. 高瓴花11.51亿港元从三位创始人手上购买3%的股份,另外认购5%(19.21亿港元)的新股,完成后高瓴在金斯瑞的持股为8%。
2. 高瓴给传奇生物投资5亿美元,高瓴投资完成后,金斯瑞在传奇生物的持股为58.31%。
3. 高瓴给金斯瑞的下属公司投资1.5亿美元,后续还再投资1.25亿美元。
上面三项相加共为30.72亿港元+7.75亿美元=约90亿港币,75.5亿人民币。
五、股权道的点滴思考
5.1 创始人和前董事长被捕后,高瓴为何还大笔投资?
(1)业务上的竞争优势
到2020年,金斯瑞保持作为全球最大的分子生物受托研究公司之一,在基因合成市场处于领导地位。
金斯瑞在此基础上发展多样化的合成生物应用技术,在生物制剂CDMO业务方面,在抗体药物开发和基因及细胞疗法(GCT)服务方面处于中国的领先地位。
就是:某些业务处于全球领导地位,在此基础上发展起来的某些业务处于中国领先地位,这样的公司是不是挺有竞争力的?
(2)团队特色
创业将近20年了,三位创始人还是紧密团结在一起,上市后没有减持套现。
在其中一位创始人出事后,另两位创始人和准备接任的董事长自掏腰包买股票稳定市场信心,出事的创始人没有掏钱买股票,这个问题你是怎么理解的呢?
章方良被逮捕是因与公司业务有关的事,他为了公司牺牲个人,所以其他人掏钱买股票?
2021年2月1日金斯瑞的股价跌到历史低点后,后来却一路上涨了,这是反应出市场对这家公司的信心?
早期投资人曾说,当时投资金斯瑞的原因包括:
基因任务全球领先,特别是在美国市场;创业之初在小破房子里,团队朴实且很有创业精神。
这也许是不同的投资人有不同的选择吧?
靠技术、产品取胜的公司,如果啥都没做出来就追求用名牌、住高级酒店、高大尚写字楼等,是很难做好产品或技术的吧。
而靠营销或忽悠胜出的公司,投资人可能更看能忽悠能力。
但是,靠营销胜出是很难持久,也许运气好可以赚一波,但没有背后的产品或技术支撑,就是临时上去了也会很快衰落的吧。
也许有人羡慕金斯瑞,在一个创始人被捕的情况下,其他创始人拿真金白银出来支持?
可也是因为自己是有价值追求的创始人,才会吸引到同类的合伙人吧?
如果创始人想的是赚一把是一把,也吸引不到这样的人?只会吸引到相互忽悠的人吧。
(3)对员工的管理
金斯瑞在2015年6月底有1187名员工,超过30%的研发人员有生命科学相关的博士学位,而美国的销售团队90%是生命科学相关专业硕士以上学历。
到2020年员工人数增加到4600人,增加了接近4倍,在中国的员工占大部分,63%的人员在本科以上,有硕士以上学历的占40%。
公司给员工提供公平畅通的职业发展通道
有 《职级晋升流程》、 《岗位晋升管理流程》 ,清晰明确员工晋升流程中的负责人与权限,下放管理岗位晋升的审批权限,管理人员有一周的晋升公示期,提升管理岗晋升的公平公正公开性。
建立内部论坛,给员工公开畅通的沟通平台。
设有CEO午餐会,让员工有机会与CEO近距离接触。
在公司内部进行微课大赛,培养内部讲师,并在公司定制化的平台进行沉淀。
在知乎上对这家公司的评价还是挺好的。
5.2 创始人为何被捕?
章方良因涉嫌走私国家禁止进出口的货物罪被捕,有传闻说是涉人类遗传资源非法出入境,触及生物安全的敏感地带。
前两周,币圈大佬赵东涉嫌非法经营罪一案开庭审理,有人说:赵东没有律师吗?为什么没提前做准备?
在A股上市的三峡新材董事长许锡忠,2020年11月因涉嫌骗取贷款罪被刑事拘留;在同一天,海利生物的董事长张海明,因涉嫌非法经营被取保候审;而吴长江涉嫌职务侵占、挪用资金的案件还没有结果。
这些人都曾是上市公司董事长,他们请不起律师吗?为何还会踩进这样的坑里?
(1)很多国人出事才愿意付钱,不出事是不愿意付钱的。
比如我们起草或修改股权合同要10万元,很多人都会觉得是天价吧。
但“股权道”之前介绍过一个案例,有人购买非上市公司股权,后来公司上市了,因为合同里相差一个字,总收益相差7亿元,他们为此打了多轮官司还没有结果。
之前不愿意花10万块,到打官司时花100万或1000万去请律师都是愿意的吧?可是就算愿意花1000万也改不了以前签过的合同哦。
(2)律师不是万能的
就算赵东事前真的请了律师,律师的服务范围也与付钱多少有关,并不是请了律师就大包干。
比如某笔业务涉嫌非法经营罪,要判断这笔业务是否有问题就得对所有业务都审核一遍,这得多大工作量?给律师付了足够多的钱吗?
而且,如果帮你把违法犯罪的事变成合法的事,这是多数人都做不到的事情,做到别人做不到的事该给律师付多少钱哦?
你愿意付足够多的钱吗?不愿意付足够的钱当然请不到高水平的律师呀。
如果想花买夏利的钱去买劳斯莱斯,或者可以买个车模?
(3)不是所有律师都是同样的水平,怎么去判断律师的水平高低?
不只是律师行业,其实每个行业都一样,不同的人水平可以相差很远,只是外人不了解,以为叫律师都是同一个水平而已。
自己越专业越懂得如何判断,但对于创始人、企业家等而已,不可能让自己变成律师再去判断,可以靠逻辑判断吧。
比如说持股67%有绝对控制权的人可以排除在选择之外了,在《公司控制权》书里有法院判决的案例,有人持股90%被法院判决没有控制权。
比如说持股67%有绝对控制权,还要拿腾讯、美团等香港上市公司来举例的人,纯属胡说八道,他们说的话不值得相信。
我们研究过多家在香港上市的公司,包括腾讯、美团、小米、海底捞等全都是规定特别决议需要75%以上票数通过,金斯瑞是在香港上市的,也是规定需要75%以上票数,如下图。
还有人说美国的税比我们低,金斯瑞在好多国家都有业务,下图是他们在招股书披露的各国所得税情况。
我们国家的所得税是25%,高新技术企业是15%,美国34%+9%=43%
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