第二个模块，我们讨论了企业是如何找钱的。第三模块我们来说说企业是怎么花钱的。
说到企业花钱，必须要说最大的一笔：固定资产投资。什么是固定资产呢？就是公司的那些“大件”资产，比如厂房和生产设备。固定资产不仅花费大，还有一个特点是，企业准备长期持有这些资产。
与固定资产相对的是流动资产，比如库存，短期投资，这种资产是企业准备短期持有的，通常不超过一年。固定资产和流动资产，共同构成了你在“资产负债表”中看到的“资产”部分。
对企业来说，固定资产的大笔投资，可不是一件能简单决策的事。因为这么大一笔开支，会直接影响到企业的现金流，之前我们说过，企业没有现金流，就会面临破产的风险。所以，企业怎么样获得固定资产才是一个最优策略呢？获得这些固定资产以后，还有没有可能盘活呢？这些问题对企业来说都非常重要，这也是我们这一讲的核心内容。
你肯定知道，航空公司通常拥有很多固定资产，其中最重要的就是飞机。假设你是东航的CFO，CEO跟你说，现在急需五架新飞机，你是买，还是租？
这里说的租，在财务管理中叫融资租赁。
融资租赁
“融资租赁”是近几年非常流行的金融工具，特别受到那些重资产公司的欢迎。事实上东航目前三分之一的飞机是通过融资租赁方式获得的。全球最大的集装箱海运公司马士基航运，也花了5亿美元租用了多艘集装箱船。
你算了笔账：用融资租赁的方式，每年给租赁公司700万，十年后这架飞机归你了，现在买这架飞机，要一次性花5000万。买还是租？
先不说结论，但是，你这个决策思路本身就错了。为什么？
在回答这个问题之前，先看看融资租赁的本质是什么。
实际上，你是向融资租赁公司借了5000万，只不过拿到的不是现金，而是价值5000万的一架飞机。租赁协议一旦签了，不能轻易终止，而且还要保证未来十年每年给租赁公司700万。
这不是和贷款一样吗？只不过不是向银行借钱，是向租赁公司借，而且你不用拿着借来的钱再去买飞机，租赁公司直接买好给你了。
所以你发现没，融资租赁的本质，是一种债务融资。
你不用一下子投入大量资金，可以分10年支付，现金流压力相对较小，但是也比买飞机多出两种风险：第一，要是某一年你没钱付租金了，那么租赁公司分分钟就可以把飞机回收；第二，会计上认为，融资租赁的本质是分期付款购买资产，所以你每年支付的租金，本质上是在分期还债，因此会计准则要求，融资租赁要作为负债列在财务报表上，这个负债的名字叫“长期应付款"。
所以，融资租赁和自行购买的风险等级是不一样的。在财务决策中，强调在“同风险等级”的投资决策之间比较，是非常重要的。比如我们之前讲投资的机会成本，也就是为了一个项目所放弃其他项目的收益，这个其他项目也必须是和这个项目同风险等级的，比如投资麦当劳，比较的项目是同风险等级的肯德基，而不是银行的定期存款，这样比较才是公平的。
所以，为什么考虑“买还是租”这个问题的思路错了，因为我们忽略了这两个选择背后财务风险等级的不同。这两个选项比较，是不公平的。
那考虑这个问题的正确方式是什么呢？
正确的方式不是考虑 “买还是租”，而是考虑“租还是借”。
也就是说，你应该把融资租赁这个债务融资方式和其他债务融资方式比较，比如直接向银行贷5000万现金，然后用这笔钱去买飞机，看这两个方式哪个更划算。
我们来算一下，5000万的飞机，未来10年每年还700万, 那么实际上租赁公司要求的利率大约是7%。
假如我们暂时不考虑折旧和税务的影响，如果你能从银行获得利率低于7%的贷款，那么就不应该向租赁公司租飞机，而是应该跟银行贷款，然后用这笔钱去买飞机。
融资租赁和经营租赁
好，假设你最终选择了租飞机。问题又来了：公司财务报表上的“负债”提高了。
因为我们刚才讲了，融资租赁本质上是债务融资，资产负债率一提高，投资人就紧张了。
这时候CEO问你，有没有方法，能不影响负债水平？
办法还真有一个，那就是把“融资租赁”变成“经营租赁”。
什么是经营租赁？比如你们公司集体去团建，租了两天大客车，这种租赁就属于经营租赁。
那租用大客车（也就是经营租赁）和租飞机（也就是融资租赁）有什么不同呢？
第一是租期不同。租客车只需要两天，而租一架飞机，至少要十年以上。只要你的租期超过所租资产经济寿命的75%，会计准则就认定它是融资租赁。
第二是租金和资产的比值不同。租大客车，租金只有几千块钱，但是租一架飞机，总租金会很接近飞机的价值。
第三是所有权不同。租客车，你只有两天的使用权，两天后车不归你，但是租一架飞机，最终可以获得飞机的所有权。
会计准则就是基于这三条，也就是租期、租金占比、和所有权归属，来区分融资租赁和经营租赁的——租期长、租金占比高、最终拥有所有权，就是融资租赁，反之就是经营租赁。
为什么花这么大力气区分这两种租赁呢？注意，关键信息来了：
因为融资租赁和经营租赁，对财务报表的影响是不同的。
经营租赁不用出现在报表里，它可以顺利躲避高负债率。
记得我们之前讲过吗？资产是指那些企业拥有或者控制的，能创造未来收益的经济资源。经营租赁不涉及资产的所有权，也不会給企业带来未来收益，所以这部分租金，就会当费用处理，而费用不出现在财务报表上，不增加企业的负债率。
你看，都叫“租赁”，会计上就会有这种区别对待。
所以你可以怎么做呢？你就可以把这两架飞机的租赁合同，餐厨 想办法从融资租赁改成经营租赁。比如飞机的寿命是20年，会计要求租期超过经济寿命75%就是融资租赁，也就是14年左右。那么为了避免增加负债，你可以把一份长租合同，改成好几份短租合同，比如先签一份13年的租赁合同，这样就可以作为经营租赁，变成费用，待在表外了。然后租赁期满之后再续租，或者租别的飞机。
财务上把这种融资活动称为“表外融资”。
融资租赁和企业风险
这一波操作，既搞定了飞机，也没让债务增加。
但是，这个债务虽然表面上被隐藏了，但是它本质上还是企业的债务，还是需要定期还钱。也就是说，虽然不体现在报表里，但是这个租赁还是提高了企业的实际风险。
比如2008年美国安然公司就利用表外融资，隐瞒了26亿美元负债，这是公司破产的一个重要原因。所以，在财务高手看来，当企业有“表外融资” 的时候，报表中的资产负债率实际上是低估了企业的真实财务风险。
现在你就能明白，为什么我在讲资产的时候，说资产负债表中的资产并不能反应企业所有的资源，负债也不能反应企业所有的债务。
这两年我参加财政部组织的研讨会，其中一个重要议题就是讨论会计准则的修订，以后不再有经营租赁，只有融资租赁，也就是说，企业必须在财务报表中反应租赁活动带来的相关债务和风险。Z他说，他去世前最大的愿望之一，就是乘坐一架体现在航空公司资产负债表上的飞机。
还有后悔的机会吗？
现在你搞定了这五架飞机。CEO突然又找到你，说公司现在急需一大笔钱，让你想想办法。
这时三架飞机已经运到公司了，退款是没可能了。怎么办呢？
你还有个办法：“融资售后回租”。你可以把你们公司原来就有的、作为固定资产的飞机，卖给一家融资租赁公司，然后再和这家公司签个租赁合同，把飞机租回来。租赁期满后，可根据合同约定再拿回所有权。这纯粹是个财务操作，租赁公司不会真的先把飞机拖走再拖回。但是这样做就可以解决资金的燃眉之急。
这个方法现在非常流行，因为当公司急需用钱的时候，这个方法能帮助公司盘活固定资产，从固定资产当中找营运资金，所以很多公司都在用。
比如中地乳业这家养殖奶牛的上市公司，就用这个方式，把7,125头奶牛先以2个亿卖给北银租赁公司，然后再租回来。
中国玻璃也曾经通过同样的方法，把价值7000万的设备卖给平安租赁，然后再租回来。等3年租期满后，再以100块钱的象征回购价，把设备所有权转回来。类似的例子还有北控清洁能源、和美医疗等等。
课堂小结
财务高手如何对待固定资产投资这样的“花大钱”问题呢？
一、要在相同风险等级的投资项目上做比较和评估，再进行决策；
二、把融资租赁变成经营租赁这样的财务操作，可以隐藏报表上的负债率，但无法降低企业的真实风险。
课后思考
我们说经营租赁是一种表外债务，企业还有哪些常见的表外债务呢？你能举个例子吗？
经营租赁是表外债务的一种方式，此外表外债务还有 (1)长期租赁。租赁是一种传统的、现在仍然流行的表外融资方法。（本节讲的融资租赁改经营租赁就是这种形式） (2)代销商品。代销商品是一种免费的表外负债，代销方在收到代销商品时，只登记代销商品登记簿，而不做增加资产、负债的账务处理。代销方式优于赊购商品，尽管两者都不需支付现金，但后者却背上了债务责任，并且反映在资产负债表内。 (3)售后回租。售后回租是企业在资金短缺时将自己的设备卖给租赁公司租回该设备使用。承租人在卖出设备时作资产转换的会计处理，但在租回时只按经营租赁做记录。售后回租属于表外筹资。（本节讲的融资售后回租就是这种形式） (4)来料加工。它与代销商品性质相同，它无需企业垫支资金买材料，也不像租赁筹资那样要支付租金，只是对委托方的材料进行加工并收取加工费。受托方的材料不作增加存货处理，只是在来料加工登记簿上予以登记。来料加工在满足企业生产经营的同时，缓解了资金不足，也是一种免费的表外筹资方式。 (5)补偿贸易。补偿贸易也属于表外融资方法。一般是由委托者提供信贷，向企业销售技术或设备，或提供原材料，委托者同时负责购买企业一定数量的产品，企业以产品分期偿还委托者，而不用现金支付。 2．间接表外负债。间接表外融资是通过企业间负债转嫁或集团内部债务分摊的方式，使得企业表内负债保持在合理限度内的一种表外融资方式。 (1)投资于子公司或附属公司进行债务转移。 (2)构建秘密的附属公司。 (3)相互抵押担保融资。 (4)债务重组。 (5)合资经营。 3．转移表外负债。它是将表内的项目转移到表外进行负债。有： (1)应收票据贴现。 (2)出售有追索权的应收账款。 (3)产品融资协议。 (4)交叉结盟和漏列负债等。 (5)资产证券化。
网友评论