超级天使投资 第九章 估值和预期

第九章 估值和预期

了解天使投资人的经济秘密

①四个简单数字：投资数学的基础

$100获得一家公司10%的所有权。则投资之后，这家公司的价值为$1000

一年 之后，一家更大的公司用1万 收购了这家公司。则获得$1000（一万*10%=1000）

则投资回报率（ROI)是$1000/$100=10x,十倍回报。

正好是投入资金一年之后，所以可以说投资的年回报率是1000%，  因为每年（这个例子是一年）你可以拿回1000%的资金。这个比率叫做内部收益率（IRR）

IRR额外加入了一个额外的时间因素：即用了多久时间来得到这个回报，如果用了两年，而不是一年时间实现公司的出售，上述案例的ROI还是10x，但是IRR将只有316%了。如果需要三年，则IRR为215%。

1.你投资时公司的价值

2.你出售时公司的价值

3.上述两件事情的时间间隔，算出回报率

4.回报率乘以你投入的资金额，就决定天使投资的最终收益。

（当然会有很多其他的情况影响，比如“稀释”，“清偿”）

②你应该投多少

OTA建议每年天使投资的额度限制在年度自由现金流的10%以内。一位拥有500万可投资性资产的合格投资人来说，单个投资项目1.5万美元的理论数字。（500*10%/（25*1.5）=1.333万）通常应为被投资公司的后续融资预留出他们初始投资额度50%左右的金额。

③你的目标回报率应该定为多少

一个研究报告：天使投资的平均回报是3.5年2.6倍，即内部收益率大约为27%。还有一份报告平均IRR为22%。

④当你投资的时候，公司的价值是多少（估值）

注意：投资前估值和投资后估值是不一样的，投资后估值是要扣除自己投资的价值。

估值的方法：

1 计分法估值法。

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2 风险投资估值法

由哈佛商学院教授比尔索尔曼于1987年提出VC估值法：

因为：投资回报率=终值/投资后估值

所以：投资后估值=终值/预期投资回报率

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3 戴夫博可斯法。

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4 凯恩估值法。

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5 风险要素汇总法。

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在一轮融资过程中的变更估值

专业投资人给公司出具一份非独家的，尽职调查满意后才生效的投资意向书，并且约定了估值，但是在尽职调查期间出现了一些影响估值的事情，在这种情况下，投资人可能会告诉公司，她不会接受约定的估值，但可以考虑按一个较低的估值交割。

还有一种在美国西海岸的投资交易中比较流行的做法。以独立定价的可转债的方式滚动交割。不同的投资人以不同的价格参与同一轮投资，要么根据他们承诺的顺序（越早的投资人获得的价格越好），要么根据他们对公司的价值（超级天使就会比普通天使获得更好的估值）。

但是在任何情况下，除非有清晰明确的文件表明双方同意重新估值，或者有反稀释条款，否则一旦交易交割，现金易手，这一轮公司的估值就固定下来并且没有重新谈判的机会。