北京时间5月5日晚是全球投资者聚集到奥马哈参与伯克希尔哈撒韦股东大会的第53个年头。今年巴菲特股东大会吸引了全球超过5万名股东参与，其中来自中国的投资人接近四分之一。如此的高人气来源伯克希尔股价长期的高收益，从1965年到2017年，伯克希尔的股价年化复合增长率达19.1%。巴菲特在1965年接管了这家经营不善的纺织厂后，通过收购保险公司进行长期价值投资将伯克希尔哈撒韦打造成了历史上最成功的投资机构之一。但再厉害的股神都难免会有失常的时候。巴菲特从不回避自己的决策错误，总是勇于分享自己的在投资过程中的思想偏差。回顾股神多年的投资经验，不能都看到别人的成功，来看看我整理的巴菲特过往的投资失误案例，希望对你有用。
乐购超市
失败的经历是长期成功的必经之路——回顾巴菲特的投资失败案例
乐购为世界第三大零售商，英国第一大零售商。乐购上世纪末通过一系列创新活动迅速崛起，并占有英国零售市场约30%的份额。除08、09外，在00-11年这十二年间，销售收入每年递增。在08-11年，其销售、净利润分别增长31%、35%，超过了沃尔玛的11%、29%。02-11年间净利润率4%，而发达国家零售业业平均水平为1%。净资产收益率15%。从发展趋势及财务绩效来看都十分优异。
巴菲特06年-10年间不断逢低买入其股票，12年以来发展屡屡低于预期，14年乐购爆出财务造假丑闻，巴菲特承认这是他犯下的重大错误。原因是零售业壁垒很小，经营手法易于相互模仿，必须不断创新才能保持优势，但是长期的成功令乐购的管理层沾沾自喜，精神懈怠，不思进取。此外，不同区域消费者的偏好和习惯不同，乐购虽有规模优势，但在灵活适应方面不如本地零售企业，导致其海外版图不断收缩。巴菲特向来不喜欢拜访管理层，这使得其对管理层心态的变化不能及时掌握；再加上乐购的经营版图主要在美国之外，巴菲特未能及时察觉消费者对乐购的失望。
美国航空
失败的经历是长期成功的必经之路——回顾巴菲特的投资失败案例
航空业当时相当稳固， 美国航空更位居世界前十， 1981-1988年净资产收益率平均达到14%，税前净利润率在8%-12%之间。所以巴菲特认为其破产可能性相当小，到期偿付债权本息没有问题。1989年，巴菲特斥资3.58亿美元购买美国航空利息率9.28%的可转换优先股。美国航空在随后的几年陷入深渊，处于破产边缘，最终赖英国航空的注资，九年来提心吊胆的巴菲特拿回了本息。他也承认这笔投资是一个错误。
当时投资航空业的错误原因在于，航空业的壁垒主要在于服务质量和成本优势，但是除西南航空外，美国其他航空公司并未基于服务和成本建立有效壁垒，故随着西南航空迅速崛起，竞争日益激烈，利润率大幅下降，而规模巨大的固定资本开支又不可减少，使其财务状况急剧恶化。
德克斯特鞋业
失败的经历是长期成功的必经之路——回顾巴菲特的投资失败案例
巴菲特93年以换股方式收购德克斯特鞋业，德克斯特95年后利润下滑，而且常6常亏损，而当时付出的4.33亿股权如今价值30.5亿元。巴菲特视之为平生最糟糕的一次投资。购入Dexter鞋业之前买入的两家鞋业公司，表现出色，这使得巴菲特得出了鞋业是一门好生意的结论。巴菲特认为德克斯特的管理者异常杰出，工人技艺高超，所以外国廉价鞋的冲击对德克斯特来说不足为虑。 但事实是美国本土鞋与进口鞋的价格实在太过悬殊，而性能差异并不十分显著，所以消费者纷纷转投进口鞋的怀抱，德克斯特鞋业陷入危机。
所罗门鞋业
失败的经历是长期成功的必经之路——回顾巴菲特的投资失败案例
巴菲特87年购买所罗门公司票面利率9%的可转换优先股，最终利息与本金兑现；但是中途所罗门公司因违规操纵国债陷入破产边缘，巴菲特为拯救所罗门而精疲力竭。巴菲特称：为了9%的回报，而付出如此大的经历，实在得不偿失。
巴菲特赞赏所罗门总裁古特弗罗因德的能力与品格，尤为欣赏他宁可损失顾问费收入也要引导客户避免愚蠢交易的作法。所罗门当时的营运表现也相当不错，所以巴菲特认为其破产可能几乎没有，支付本息不成问题。但出乎意料的是，所罗门员工因贪图暴利违规操纵国债致使其陷入破产边缘，巴菲特甚至被迫在风暴中接任的所罗门的董事会主席，
试图降低负面影响，将公司推回正轨。
伯克希尔哈撒韦纺织厂
失败的经历是长期成功的必经之路——回顾巴菲特的投资失败案例
巴菲特1965年买入伯克希尔哈撒韦，但是公司的纺织业务不断亏损，无计可施的巴菲特最终关闭了纺织工厂。巴菲特当时受格雷厄姆影响至深，见公司每股14.86的价格相当程度上低于每股19美元的营运资产净额，就决定买进。但最终证实纺织厂无法抵御国外廉价纺织品的竞争，伯克希尔哈撒韦始终无法扭亏为盈。
巴菲特在访谈中曾经如此描述对伯克希尔哈撒韦的投资：“我最愚蠢的一笔交易是买下了伯克希尔·哈撒韦，我知道说出这话就得好好解释。那是1962年，当时我操作的资金规模只有700万美元。当时伯克希尔公司从流动资本来看很便宜，作为一家老牌纺织企业，走向没落已有段时日。每一次关闭一家工厂，就会将得到的钱买些自己的股票，于是我打算在他们之前买入股票，将来再卖给他们，从中赚些利润。就这样，1964年我手里已经有不少他们的股票，我去跟管理层谈判，果然他们要出钱买我手里的股票，我跟他们说好11.5美元就都卖给他们，但他们只肯出11.38美元，这让我非常生气，于是我买下了整个公司，开除了CEO。后来伯克希尔成为一切的基础，直到1967年我找到了一家保险公司，于是帮伯克希尔打造了保险为主的业务。但它毕竟是一家纺织企业，所有的资产和业务让我随后整整20年时间里，不得不一直向这些赔钱的业务注入资金。我们后来还买了一家纺织厂，而且还不停地购置机器，希望可以减少人力。但是整整20年，我们所有的努力都没有见效，事实证明纺织行业不行。如果伯克希尔起点是一家保险公司，那么市值将是现在的两倍。这笔交易损失了至少2000亿美元，因为我投入的每一笔钱都是负累。”
IBM、谷歌、亚马逊
失败的经历是长期成功的必经之路——回顾巴菲特的投资失败案例
根据公开资料，截至2014年12月31日，伯克希尔·哈撒韦共持有7697万股IBM股票，持股总成本131.57亿美元，平均每股成本171美元，因为IBM大量回购股票，伯克希尔·哈撒韦所持有的股份比例曾经上升到7.8%。但巴菲特并没有获得理想回报，按2015年3月12日的收盘价，IBM股价为157美元，相比巴菲特的平均购入价格，每股已经跌去了14美元，巴菲特浮亏10.8亿美元，虽然凭借IBM这四年的股息可以挽回7亿-8亿美元的损失，但是如果再考虑时间成本的话，这并不能说是一笔成功的投资。让IBM陷入困境的是云计算的兴起所引发的业模式变革。在云计算商业模式下，大量的企业开始减少数据中心的投入，将数据存放在类似亚马逊AWS这样的云计算服务中。反观IBM，在互联网浪潮改变传统IT业软硬件需求的今天，仍然大力推广私有云业务，因为当客户采用IBM的私有云技术打造数据中心后，IBM便可以像过去十年那样继续向客户销售高利润率的软件和服务。对于2008年金融危机之后般涌现的互联网企业来说，首先追求的是弹性，基础设施服务要能满足互联网快速增长的特性，其次要具有优异的性价比，这是云计算能够快速兴起原因，也是使得IBM停滞不前的主要因素。
除了IBM 以外，巴菲特在今年的股东大会上也重述了错过谷歌与亚马逊的投资机会。巴菲特表示几年前没有买入谷歌的股票是一个失误。巴菲特表示他本可以发现这家公司拥有巨大的广告业务，因为他自己的公司曾经也为谷歌的广告业务利润做过贡献。这种交易几乎不需要什么资本，也不需要很大的规模。至于亚马逊，巴菲特与芒格都对这家公司大赞特赞，尤其是特别称赞了该公司的创始人杰夫·贝索斯。对于贝索斯同时掌管亚马逊和《华盛顿邮报》的能力，巴菲特感到印象深刻。巴菲特没能料到亚马逊会给整个零售行业带来那么大威胁，否则因该要尽早布局。
巴菲特投资失败总结
1、卖得太快。1964年巴菲特曾经以1300万美元买下当时陷入丑闻的美国运通5%的股份，后以2000万美元卖出，但如果坚持到现在， 这些股票价值超过40亿美元。后来，巴菲特又在更高的价格买入美国运通并且持有至今。
2、投资无持久竞争优势的企业。1965年他买下伯克希尔-哈撒韦纺织公司，纺织业是夕阳工业且来自海外的竞争压力巨大，1985年面临关厂。
3、投资不景气产业。 巴菲特1989年投资美国航空公司的优先股，随着航空业景气一路下滑，这笔投资大幅缩水。
4、以伯克希尔股票代替现金进行投资。1993年巴菲特以4.2亿美元买下制鞋公司Dexter，他是以伯克希尔的股票收购的， 如今这些股票价值30亿美元以上。
5、看到了却没行动。错失投资谷歌与亚马逊的机会。
最后再说一点，巴菲特和芒格都不看好比特币，骗子和投机者盛行，你怎么看？
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