吃透ROE

股市游戏——吃透ROE

来自 双语帮的积木的雪球原创专栏

ROE是巴菲特最看重的指标之一，也是专业人士和资深股民们经常提到的词。

还是容我从abc讲起吧。R是return的简写，O是on的简写，E是equity的简写。房子刨去贷款，剩下的就是房产净值，同理，股票刨去负债，剩下的就是公司净值。ROE就是公司的净值收益率或回报率，也叫净资产收益率或回报率，跟每股净值收益率或回报率是一回事。既然如此，ROE不如按照PE和PB的逻辑，改写成RB更简单直观些，其中R=每股收益或回报，B=每股净值或净资产。

假设每股收益1毛钱，每股净值1块钱，RB=R/B=10%；假设R增加到2毛钱，B不变，RB=20%，以此类推。可能多数人没有意识到的是，公司的ROE或RB不等于你的。例如公司的RB=30%，但PB=3，意思是股价是每股净资产的3倍，那你花3块钱只买到1块钱的净值，你的净值收益率只有公司的三分之一，即10%。换句话说，ROE或RB是公司的，ROP或RP才是你自己的，其中P=price，即你支付的股价。这是非常直观的，RP就是你每付出一块钱得到的return。一家净值收益率高达30%的公司，可能你到手的收益率很低，因为你为每股净值支付了好多倍的溢价，摊薄了收益率。

所以大家才会追捧公司的增长率，唯有预期中的高增长才能为眼前的低RP开脱。例如买入一家RB30%、PB6倍的公司，RP仅5%，因为你用6块钱只换来1块钱的净值，RB要除以6才是你的RP。要是没有增长，还不如存10年银行定期，也有5%，还更安全。若是投资，你必定是看好公司未来的增长潜力才会接受如此低的RP。假设公司一年后利润增加了1倍，净值不变，那公司的RB会倍增到惊人的60%，你的RP也会倍增到可以接受的10%。

然而高RB少见，更难以持续，主要原因是收益R今年为分子，明年就变成了净值B即分母的一部分（甚至用加权算法的话，今年R的一半今年就放进分母B）。今年的利润增厚了明年的净值，明年的利润增厚了后年的净值，类推。只有两类公司能维持高RB，一类是初创公司，特别是科技公司，另一类是持续大比例分红的公司，例如港股必瘦站：

年均派息率100%+，挣的钱都分掉，每股净值只有0.43元，去年每股收益0.22元，对应的RB50%+，今年每股收益预期0.3元，对应的RB近70%；假设明年利润超过0.43元，同时这两年继续维持100%的派息率，RB即净值回报率将超过100%，而PB即市净率可能高达10倍，RP即股价回报率还是只有10%。（本人持有必瘦站，案例仅供参考）

ROE就是RB，但不一定是你的，RP才是你的。

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