D33：行业财报分析

今天用学习到的财务常识和五大数字力知识进行行业财报分析。

在“如何一小时挑选出绩优股”的复盘中，我先根据自己的理解，回答了老师的思考题，今天对比了自己和老师的答案之后，发现自己和老师的最大的区别在于，还不能很好地把所学的知识串联起来，综合考虑，比如“一家公司真正的赚钱能力应该看哪里？”，我就只能想到看利润表。

所以，还是很有必要把老师的参考答案再学习体会一遍（已经在纸上进行了复习），在此再复盘一次。

一、 财务常识复习思考

（1）一家公司在一段时间内有没有赚钱，应该看哪一张报表？

答：利润表。

（2）一家公司真正的赚钱能力应该看哪里？

答：现金流量表的营业活动现金流量，以及利润表上的净利润。

（3）这家公司一直在赚钱，一定不会倒闭吗？

答：不一定！要看现金流量表的营业活动现金流量，是不是会出现“不断成长到破产”的情况？

（4）财报这么多张，包含这么多科目，要先看哪一张？

答：建议先看以下这些：资产负债表中的现金占总资产比率、现金流量表里的营业活动现金流量、利润表中的营业利润和净利润、资产负债表中的ROE和总资产周转率。

（5）哪一张报表是根据实际情况而得的数字，最不受人为操作影响？

答：现金流量表。在现金流量表三个指标“营业活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量”中，营业活动现金流量最重要！

（6）巴菲特最重视哪个数字？

答：自由现金流量（Free Cashflow）。其公式为：

自由现金流量 = 营业活动现金流量 - 基本资本支出（经营活动产生的现金流量净额-投资活动现金流出净额）

资本性支出一般是指让公司受益一年以上的，一般含固定资产、长期投资支出；另一个概念是期间费用支出描述为收益性支出。

（7）公司赚的钱叫“净利润”，是最直接的绩效评估，为何它容易被扭曲？

答：因为利润表是预估的概念，不是真正的现金流。我们在课堂上讲过通过改变折旧费用提升净利润的作假办法，同时，净利润也是外界比较关注的数字，所以它是财报上最容易作假的指标之一。

（8）公司经营如果走下坡路，如何确认它是否有本钱撑一阵子？

答：确认以下四个因素：（1）现金占总资产比率大于25%，至少10%；（2）是否是“快收慢付”的经营模式。（3）做生意的完整周期在同行中是否够短，越短越好！（4）每一期的营业活动现金流量，是否稳定的大于零！

以上四点整理为下面这张表：

二、五大关键数字力思考

        五大数字力学起来并不难，但要将它融汇贯通，我们需要不断积累、实践和思考。市场一直在变，面对下面不同的几种情况，“现金流量、经营能力、获利能力、财务结构以及偿债能力”，这五大数字力的重要性是不一样的，一起来看下。

（1）市场景气低迷的时候，重点关注哪三个部分？

答：五大能力这时依次的重要性为：现金流量，经营能力，获利能力！

因为景气低迷的时候，手上有钱是必须的，是度过危机的保障，其次经营能力、获利能力越强的公司在景气低迷的时候越有竞争优势！

（2）市场景气持平的时候，重点关注哪三个部分？

答：首先关注“经营能力”，其次关注“获利能力”，第三为“现金流量”。

（3）市场一片好的时候，又该重点关注哪三个部分？

答：一片红的时候，先关注“获利能力”。因为市场好的时候，获利能力强的公司收益最大！其次是“经营能力”，第三是“现金流量”。（这一点上，我和老师的理解有不同，我个人认为，市场一片好的时候，获利能力不是最重要的，因为是行业大背景造成，如果要关注，也应关注是否高于行业水平。相反，应该关注经营能力，尤其是对产品的研发和更新换代，以便在不景气时依然能领先行业，依然可以有获利能力。）

（4）碰到市场黑天鹅满天飞的时候，要重点看哪三个部分？

答：黑天鹅满天飞的时候，“现金流量”极其重要，是不死的法宝之一！其次是“财务结构”，别在霉运来的时候又被银行抽银根，雪上加霜，必死无疑啊！第三，“偿债能力”，这个时候会有很多债主上门讨债哦！

（5）可能破产的公司看哪三个部分？

答：对于濒临破产境地的公司，首先要看“财务结构”是否外债过多，第二关心“现金流量”，第三是“经营能力”，是否能够通过转的快而起死回生！

三、行业财报分析（以空调行业为例）

当初想学习财报的原因之一，就是同学向我推荐了美的集团的股票，但之前因为听信别人的所谓内部消息而买了不恰当的股票导致损失，所以没有立即行动，而是希望能建立自己的判断框架，所以，行业财报分析就以美的集团及空调行业为例吧。

（一）现金流量

1.现金占总资产比率

美的集团的现金占总资产比率五年以来，基本都低于行业水平，但呈现逐年上升的趋势，同时作为非烧钱行业，15.93%的比率是ok的。

2.营业活动现金流量（OCF）

从图可以看出，美的集团近4年的营业活动现金流量情况，除了2013年整个行业不景气之外，近3年都比较稳定。

（二）经营能力

1.总资产周转率

美的集团的总资产周转率近5年呈现缓慢下降的趋势，但还大于1，属于正常水平，且高于行业平均水平。

2.平均收现天数

近五年，美的集团的经营能力在不断提升的，平均收现天数不断下降，2016年控制在50天以内，属于优良水平了，且远远领先于行业平均的超100天水平。

3.存货周转天数

美的集团近五年的库存周转天数也是呈现逐年改善的状况，2016年控制在40天，远远高于行业平均水平，由此也可以看出，空调行业的竞争慢慢进入了美的、格力为主的态势。

（三）经营能力

1.毛利率

美的集团的毛利率呈现逐年稳步提升的趋势，目前在30%以内，不算特别高，但是也属于正常水平，尤其和行业整体下行水平相比，更显得难能可贵。

2.营业利润率

美的集团的营业利润率呈现逐年改善的趋势，且与整个行业的发展是逆势的，也是不错的表现。

（四）财务结构

美的集团的负债占资产比率在60%左右，属于可控范围。长期资产占不动产及设备比率大于300%，以长支长没有问题。

（五）偿债能力

美的集团的流动比率和速动比率均大于100%，但没有达到300%和150%的更好值，但是反观现金占总资产比率、平均收现天数及存货周转天数均在可控范围。

用财报说的图进行总结如下：

分析完毕之后，本月开始按照价值均衡策略进行实盘投资。