近期， 财政部印发《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》（财预〔2017〕89号，以下简称通知，随后，国家发改委连发两项专项债券发行指引，发挥企业债券融资对农村产业融合，以及健康、养老、教育、文化等七大产业发展的推动作用。
“89号文”是对两个专项债试行管理办法的细化、强调和推进8月2日，财政部印发《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》(财预〔2017〕89号文，下文简称“89号文”)。主要目标为:“指导地方按照本地区政府性基金收入项目分类发行专项债券，着力发展实现项目收益与融资自求平衡的专项债券品种，加快建立专项债券与项目资产、收益相对应的制度，打造立足我国国情、从我国实际出发的地方政府“市政项目收益债”。”主要包含以下内容：依法安排专项债券规模；科学制定实施方案；加强部门协调配合。明确市县管理责任，推进债券信息公开，强化对应资产管理，严格项目偿债责任。
2017年以来，《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（50号文）和《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（87号）相继出台，重申了地方政府不得利用PPP、政府投资基金等方式违法违规变相举债，对政府融资平台项目融资空间进一步缩窄。但是政府购买服务项目的承接方，在签订政府购买服务合同之后，再以政府支付的款项作为还款来源向银行等金融机构融资，融资主体为政府购买服务的承接主体，而非政府，这种方式仍然是合规的。多重监管之下地方融资平台的前景备受市场关注。有关部门已经将规范融资平台的举措上报，其中包括如何规范目前城投公司的融资和转型问题，而核心是为了更好地实现政府投融资平台的市场化经营。
2015年以来，随着公司债券放开及企业债券扩围至区县平台公司，国内债券市场进入繁荣期。相较传统信贷资金及其他间接融资方式，债券以其操作规范、借款期限长、融资规模大、资金使用成本低等特点，逐步成为地方政府融资平台公司及各大中企业优选债务融资方式，为地方经济建设筹集了大量社会资金。
那么，专项债与以往的债券相比有什么区别 ? 对地方政府债券融资有何意义呢?
按照国家发改委文件精神解读是：七大产业成融资重点，此次发改委发布了社会领域产业专项债券发行指引和农村产业融合发展专项债券发行指引。其中，社会领域产业专项债券是指由市场化运营的公司法人主体发行，募集资金主要用于社会领域产业经营性项目建设，或者其他经营性领域配套社会领域产业相关设施建设的企业债券。
此次发行的社会领域产业专项债券主要包括健康、养老、教育培训、文化、体育和旅游产业。农村产业融合发展专项债券则包含了产城融合型、产业链延伸型、新技术渗透型、多业态复合型等6种类型的农村产业融合项目。资金用途上主要是用于文化设施、文化园区、体育馆、医疗等基础设施建设和教育培训，一级农业绿色生态、农产品加工、仓储和物流、互联网农业等方面的建设和应用。
在发行方面，社会领域产业专项债券以项目未来经营收入作为主要偿债资金来源，并可根据资金回流的具体情况科学设计债券发行方案，支持合理灵活设置债券期限、选择权及还本付息方式。同时，鼓励发行人以第三方担保方式，或法律法规允许的出让、租赁建设用地抵质押担保方式为债券提供增信。允许以项目未来收益和无形资产等作为抵质押担保，并鼓励采取“债贷组合”增信方式，由商业银行进行债券和贷款统筹管理。
2015年以来，发改委陆续印发了城市停车场建设、城市地下综合管廊建设、战略性新兴产业、养老产业、双创孵化、配电网建设改造、绿色债券、债转股专项债券、PPP项目专项债券等9个专项债券发行指引。
7月26日，央行发布了上半年地区社会融资规模增量数据，统计数据显示，江苏、广东两省社融规模增量超万亿。其中，上半年江苏社会融资规模增量10467亿元，位列第一；广东社融规模增量10067亿元，排名第二。上海以7452亿元位列第三位。此后依次是浙江、山东、河北、湖北、河南等。
值得注意的是，北京在此前多年的地区社会融资规模增量中排名第三，而今年上半年却排名第十二，主要源于企业债券融资大幅变动。社融结构上主要分为三大类：表内业务、表外业务、直接融资。其中金融机构表内业务就是人民币贷款和外币贷款；表外业务如委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票；直接融资包括企业债券、非金融企业境内股票融资。
整体来看，上半年社融结构出现巨大变化，外币贷款由负转正，委托贷款大幅萎缩，信托贷款大幅增长，承兑汇票由负转正，债券融资大幅萎缩。目前，地方债券融资方面仍然面临存量规模小、区县平台实力偏弱、产品结构单一等问题，已发行债券产品品类较为单一，系统化的债券融资体系有待进一步完善。发行债券虽基本覆盖了人民银行交易商协会、证监会、发改委相关口径品种，多为信用类融资，而且项目包装范围仍然在传统城投债领域，缺乏如项目收益债、ABS、小微企业集合债、永续债、美元债等创新品种领域的大胆尝试。而同期，除传统城投债、公司债、中票等品种外，可以包装出停车场、棚改、煤气化改造、扶贫等多个概念来进行融资。在传统城投债、公司债、中票等内容为主线的基础上，不断丰富各类项目融资如项目收益债、特定产业扶持，如小微企业发展、扶贫开发等品类，大量储备债券项目。
当前，面对难得的"机遇期"，地方政府投融资平台应苦练内功，抓住机遇，尽快实现市场化转型，不是不举债，不敢举债，而是科学举债，规范举债，从而开辟融资的新思路、新模式、新路子。
（ 国际商报财经评论员、证券投融资顾问 许益辉 ）
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