一周复盘

本周由创新这一投行本质特征开始讲解形形色色的投行创新业务，从投行最常见的业务零售经纪，到高风险的垃圾债券和量化交易，了解了投行的创新渴望，以及工具的两面性。

零售经纪是投行转型的开始，改变了金融市场的投资者结构和投行自身的业务模式。从结构上看，金融市场变得普及化，从有钱人的专属转型为全社会的基础设施；从模式上看，产生了做证券自营业务的需求，开始开拓资产管理的业务，创新各种增值服务，增加投资者便利。

零售经纪的赚钱方式就是收取佣金，虽然每笔佣金金数额小，但是聚少成多。特别是中国的人口众多，交易频繁，所以券商通过零售经纪可以获得的佣金收入也是十分可观的。但是，相对于国外的大投行来说，国内的投行业务创新能力比较差，对佣金收入的依赖程度也是比较严重的。

垃圾债就是指那些高风险的债券，由于投资人的本金保障比较低，所以会要求更高的回报率，因此垃圾债又叫高收益债券。

垃圾债有两种类型：一种是因为公司盈利下降被降级成垃圾债的堕落天使。另一种就是那些实力比较弱的小公司，或者现金流不稳定的高科技公司。这些企业很难从其它的渠道融资，只能依靠这样高利率的债券市场。

垃圾债既开辟了高风险中小企业融资的新途径，也在利率上行的背景下压垮了许多参与杠杆收购的公司。然而垃圾债本身是中性的，可以成为套利投资的工具，也可以成为价格投资的工具。关键在于，投资者的智慧、眼光和定力。

量化交易就是利用计算机来进行计算和实施投资策略，帮助人们克服人性的弱点，追求更高收益的投资。然而这并不意味着没有风险，因为所有的量化交易策略依赖的是过去的趋势，只要市场条件发生变化，过去的趋势就发生变化。过去的趋势发生变化，策略就失效了。在中国股市，规律容易发生变化，所以量化交易是非常难做的。

美元与人民币

过去两年人民币对美元汇率的大幅波动，是美元导致的，而不是人民币导致的。所谓树欲静而风不止，这里的树是人民币，风是美元。美元在过去几年的大幅波动，是一些重大事件驱动的，最重要的是美元加息和全球经济复苏。理解汇率变化，不仅要看短期的重大风险事件，还要看长期的趋势。前者主导2-3年的波动，后者主导更长时间的趋势。长期看，美元是贬值的，人民币是升值的。