东阿阿胶

阿胶，补血滋阴，润燥，止血。用于血虚萎黄，眩晕心悸，心烦不眠，肺燥咳嗽。东阿阿胶是一家产品聚焦度非常高的公司，几乎只经营阿胶单一产品。公司经营策略非常明确，专注主业，资产配置合理，且具有较高的资产质量，公司股东报酬连续维持在20%以上的高位，财务风险低，公司不仅没有任何银行和金融机构借款，而且不占用上下游的来往款项。2017年公司总市值430亿，是2016年利润的23倍，保持了一个较快的发展势头，未来发展可观。

2016年度，销售收入63亿，其中阿胶产品销售54亿，占销售总额的85%，所以这是一家专注单一产品经营的公司。在经营层面，2016年度公司销售收入63.17亿，税后净利润18.55亿，税前利润21.96亿，所得税3.41亿，实际所得税税率15.5%，略高于上市公司行业平均水平的14.6%。在税前利润21.96亿中，有投资收益1.07亿，主要包括各种股权投资和理财产品利息收入，占比不到5%。公司10年前的2007年的阿胶系列产品销售9.54亿，销售总额13.81亿，也就是所，阿胶系列产品十年的销售收入增长了5倍多一点，销售总额增长不足5倍。公司10年前净利润2.11亿，本年度18.55亿，增长了8倍多。公司净利润的增长远高于销售收入的增长，原因在于销售毛利率的幅度提升（14%），说明公司在产品经营方面非常的成功。

公司销售毛利率高达67%，远高于行业中位值49.54%水平。十年前公司销售毛利率为53%，十年提升了14个百分点，说明公司产品品质在十年内有较大的变化。成长性完全根据公司内生性成长，而非购并性成长，公司定位准确分明。现有员工4391人，其中有博士学位员工7人，硕士学位181人。销售人员占49.65%，约接近公司一半。销售费用16.18亿，占销售收入的25.6%，远低于行业平均28.4%的水平。研发投入16.3亿，较上年1.46亿，增长12%，占销售收入的比重为2.6%。研发的投入是销售收入的十分之一，公司对营销的重视程度要重于研发（或许配方已经确定，不需要太多研发）。

在管理层面，2016年度末，公司资产规模约为100亿，支撑公司销售收入63亿，资产周转率0.63次，略低于10年前的0.86次的水平。从资产构成上来看，流动资产76亿，非流动资产24亿，非流动资产占比24%，远低于十年前34%的水平。公司流动资产从10年前的10.63亿，增长到目前的75.83亿，增长6倍以上，而同期销售收入的增长不足5倍，流动资产周转率从1.23次下降为0.83次。其中主要是存货增长明显，2007年的存货为1.5亿，而2016年的存货则高达30.14亿，增长了19倍；较上一年存货余额的17.25亿也增长了75%。公司应收账款（应收账款/应收票据、预付款项）十年前的周转率为4.35次，而目前的周转率为9.25次。2016年度末，账面货币资金14.15亿，另有理财产品余额24亿，共38.2亿，占总资产的38.4%，而且在2009-2014年，现金资产占比均超过总资产的50%。

在财务层面，股东权益为84亿，负债不到16亿，资产负债率为15.71%，没有向银行或其他金融机构借钱。公司分红比例逐年增加，分红接近30%。资产负债率从2007年开始，一直下降到2016年的15.71%，说明公司规模品牌优势增长对上下游资金占用低。公司不缺钱。

在业绩层面，2016年股东回报率22.44%略低于2015年的23.25%的水平，从2010年开始股东回报率都在23%左右，高于同行业的中位值14.83%。2016年实现税后利润18.55亿，而同期经营活动产生的现金流入仅为6.25亿，远低于同期利润。

每天学习一点，记录自己的生活。