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东阿阿胶

东阿阿胶

作者: IT男的梦 | 来源:发表于2018-04-21 21:09 被阅读0次

    阿胶,补血滋阴,润燥,止血。用于血虚萎黄,眩晕心悸,心烦不眠,肺燥咳嗽。东阿阿胶是一家产品聚焦度非常高的公司,几乎只经营阿胶单一产品。公司经营策略非常明确,专注主业,资产配置合理,且具有较高的资产质量,公司股东报酬连续维持在20%以上的高位,财务风险低,公司不仅没有任何银行和金融机构借款,而且不占用上下游的来往款项。2017年公司总市值430亿,是2016年利润的23倍,保持了一个较快的发展势头,未来发展可观。

    2016年度,销售收入63亿,其中阿胶产品销售54亿,占销售总额的85%,所以这是一家专注单一产品经营的公司。在经营层面,2016年度公司销售收入63.17亿,税后净利润18.55亿,税前利润21.96亿,所得税3.41亿,实际所得税税率15.5%,略高于上市公司行业平均水平的14.6%。在税前利润21.96亿中,有投资收益1.07亿,主要包括各种股权投资和理财产品利息收入,占比不到5%。公司10年前的2007年的阿胶系列产品销售9.54亿,销售总额13.81亿,也就是所,阿胶系列产品十年的销售收入增长了5倍多一点,销售总额增长不足5倍。公司10年前净利润2.11亿,本年度18.55亿,增长了8倍多。公司净利润的增长远高于销售收入的增长,原因在于销售毛利率的幅度提升(14%),说明公司在产品经营方面非常的成功。

    公司销售毛利率高达67%,远高于行业中位值49.54%水平。十年前公司销售毛利率为53%,十年提升了14个百分点,说明公司产品品质在十年内有较大的变化。成长性完全根据公司内生性成长,而非购并性成长,公司定位准确分明。现有员工4391人,其中有博士学位员工7人,硕士学位181人。销售人员占49.65%,约接近公司一半。销售费用16.18亿,占销售收入的25.6%,远低于行业平均28.4%的水平。研发投入16.3亿,较上年1.46亿,增长12%,占销售收入的比重为2.6%。研发的投入是销售收入的十分之一,公司对营销的重视程度要重于研发(或许配方已经确定,不需要太多研发)。

    在管理层面,2016年度末,公司资产规模约为100亿,支撑公司销售收入63亿,资产周转率0.63次,略低于10年前的0.86次的水平。从资产构成上来看,流动资产76亿,非流动资产24亿,非流动资产占比24%,远低于十年前34%的水平。公司流动资产从10年前的10.63亿,增长到目前的75.83亿,增长6倍以上,而同期销售收入的增长不足5倍,流动资产周转率从1.23次下降为0.83次。其中主要是存货增长明显,2007年的存货为1.5亿,而2016年的存货则高达30.14亿,增长了19倍;较上一年存货余额的17.25亿也增长了75%。公司应收账款(应收账款/应收票据、预付款项)十年前的周转率为4.35次,而目前的周转率为9.25次。2016年度末,账面货币资金14.15亿,另有理财产品余额24亿,共38.2亿,占总资产的38.4%,而且在2009-2014年,现金资产占比均超过总资产的50%。

    在财务层面,股东权益为84亿,负债不到16亿,资产负债率为15.71%,没有向银行或其他金融机构借钱。公司分红比例逐年增加,分红接近30%。资产负债率从2007年开始,一直下降到2016年的15.71%,说明公司规模品牌优势增长对上下游资金占用低。公司不缺钱。

    在业绩层面,2016年股东回报率22.44%略低于2015年的23.25%的水平,从2010年开始股东回报率都在23%左右,高于同行业的中位值14.83%。2016年实现税后利润18.55亿,而同期经营活动产生的现金流入仅为6.25亿,远低于同期利润。

    每天学习一点,记录自己的生活。

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