Hello 本文章是企业财报分析系列文章中关于资产负债表的分析，我们将从五个方面分析一家企业牛不牛。
本章内容源自小鱼最新创建的开源项目：https://gitee.com/miali/financial-report-analysis ，需要的小伙伴可前往围观 asset_indepth_analysis.ipynb，输出的分析报告位于项目的 dist 目录下的 xxxxxx ASSET_INDEPTH_ANALYSIS 2017~2021.docx 。
在开始分析前，首先导入项目自定义的工具包：
from analysis import ANALYSIS_CONFIGS
from analysis.analysis import FinancialAnalysis
from analysis.doc_utils import ReportDocument
查看定义的配置文件：
>> ANALYSIS_CONFIGS
['all_analysis.json',
'asset_quality_analysis.json',
'asset_indepth_analysis.json',
'asset_fraud_analysis.json',
'profit_analysis.json',
'cash_flow_analysis.json']
使用 asset_indepth_analysis.json 初始化分析对象，开始我们今天的分析。
ana = FinancialAnalysis(ANALYSIS_CONFIGS[2])
images, titles, fields = ana.images, ana.titles, ana.fields
从资产负债表看一家企业牛不牛，主要分为 5 个方面：硬实力、偿债压力、竞争力、主业专注度以及暴雷风险。下面，依次从 5 个方面进行分析。
硬实力
通过总资产的规模看公司的实力，总资产的增长率了解公司的成长性。在分析总资产时，需要计算出环比增长率：
t1 = ana.init_table('t1')
t1['总资产增长率'] = t1['资产合计(元)'].pct_change()
ana.format_show_table('t1')
最近 5 年，该公司的总资产规模一直处于增长之中，2021 年总资产规模达到 139 亿。
总资产的增长率均大于 10%，增速不错，但整体呈现出下降趋势，公司可能由之前的成长期开始进入成熟期。
ana.show_plot('t1')
债务压力
在静态的会计恒等式中 总资产=负债+所有者权益 ，一家公司的总资产规模庞大，那有没有可能是债台高筑呢？总资产在不断增加，有没有可能是负债在增加呢？
注： 对于银行等金融类企业除外，因为银行本身的业务就是靠吸收存款来获得贷款的金额，因此银行的资产负债率是非常高的。
因此，我们需要分析一下总资产中的负债占比，也就是资产负债率：
t2 = ana.init_table('t2')
t2['资产负债率'] = t2['负债合计(元)'] / t2['资产合计(元)']
ana.format_show_table('t2')
该公司最近 5 年的资产负债率维持在 34% 左右，无偿债压力。
ana.show_plot('t2')
一般情况下，资产负债率在 40% 以内是比较安全的，大于 70%，则偿债风险比较大。
此外，我们也可以通过准货币资金减有息负债的差额是否大于 0 来判断债务压力。也就是兜里的现金+理财产品够不够还债。
t3 = ana.init_table('t3')
t3['准货币资金'] = t3.T[:4].sum()
t3['有息负债总额'] = t3.T[5:10].sum()
t3['总货币资金与有息负债之差'] = t3['准货币资金'] - t3['有息负债总额']
ana.format_show_table('t3')
公司的准货币资金远大于有息负债总额，无偿债风险。
ana.show_plot('t3')
此外，准货币资金与有息负债的差额也在不断增加，说明公司自己的钱也在不断增加。
ana.show_plot('t3', image_index=1)
竞争力
竞争力的分析看两个方面，公司竞争力和产品竞争力。
1）公司竞争力
公司竞争力也就是公司在行业上下游产业的竞争优势，我们使用应付预收减应收预付的差额来评估。差额越大，说明公司在行业上下游中的话语权越强，具有两头吃的能力。
t4 = ana.init_table('t4')
t4['应付与预收合计'] = t4.T[:4].sum()
t4['应收与预付合计'] = t4.T[5:10].sum()
t4['应付预收减应收预付的差额'] = t4['应付与预收合计'] - t4['应收与预付合计']
ana.format_show_table('t4')
应付预收减应收预付的差额的差额连续 5 年均大于 0 ，2021 年无偿占用上下游的资金达到 11 亿。
ana.show_plot('t4')
从上图来看，应收与预付的金额也在逐年上升，我们在接下来分析产品竞争力的时候，会进一步分析应收账款占比。这里，可以先了解一下应收预付主要是哪些资产占比较大。
ana.show_plot('t4', image_index=1)
该公司的应收预付中主要是应收票据和应收账款。应收票据要比应收账款优质一些，如果是银行承兑票据，有银行的背书，安全性比较高。
2）产品竞争力
产品竞争力也就是货好不好卖，我们通过应收账款占比来进行分析。通常情况下，对于非常优秀的公司，应收账款占比小于 1%，优秀的公司小于 3%，大于 15% 需要重点分析风险。
医药行业的应收账款占比会普遍比较高，在向医院销售药品时，院方往往处于强势地位。
t5 = ana.init_table('t5')
t5['应收账款+合同资产'] = t5.T[:2].sum()
t5['应收账款加合同资产占总资产的比率'] = t5['应收账款+合同资产'] / t5['资产合计(元)']
ana.format_show_table('t5')
上述公司应收账款+合同资产占总资产的比率在不断增加，2021 年达到 11.49%，虽然低于 15%，但最近当年 3 年均大于 5% 。存在一定的风险，需要结合年报进一步分析应收账款的账龄分布、以及坏账计提标准是否足够严格。
ana.show_plot('t5')
应收账款最近 5 年在不断增加，也一定程度上说明行业竞争非常激烈，货越来越难销售，必须要靠让渡账期才能把货卖出去，产品竞争力有待提升。
主业专注度
只有专注才可能变得卓越。我们使用投资类资产占总资产的比例来判断主业专注度，通常情况下，投资类资产占比不应超过 10% 。
t6 = ana.init_table('t6')
t6['投资类资产合计'] = t6.T[:8].sum()
t6['投资类资产占总资产的比率'] = t6['投资类资产合计'] / t6['资产合计(元)']
ana.format_show_table('t6')
该公司最近 5 年的投资类资产占总资产的比例维持在 1% 左右，2021 年只有 0.13% ，公司非常专注于主业。
ana.show_plot('t6')
投资类资产本身占比就很低，而且占比还在不断下降，专注度在不断增强。
暴雷
关于暴雷，我们也关注两个方面：经营和投资，其中经营看存货，投资看商誉。
1）存货
应收账款占总资产的比例大于 5%，存货占总资产的比例大于 15%，暴雷的风险比较大。计算存货占总资产的比率：
t7 = ana.init_table('t7')
t7['存货占总资产的比率'] = t7['存货(元)'] / t7[ '资产合计(元)']
ana.format_show_table('t7')
该公司存货占总资产的比率维持在 11%~15% 之间，未超过 15% ，风险较小。
存货的分析需要结合应收账款占比，我们将二者的占比绘制在一张柱形图：
import pandas as pd
from analysis.utils import plot_show
tmp_df = pd.merge(
t7['存货占总资产的比率'],
t5['应收账款加合同资产占总资产的比率'],
right_index=True,
left_index=True
)
plot_show(tmp_df, image_title=images['t7'][0], y_label='', y_format='', save_image=True)
该公司最近 3 年应收账款占比在 5% 以上，并且呈上升趋势，可见产品的销售比较困难，必须要靠让渡账期把货卖出去。
随着应收账款的逐年上涨，公司也对存货进行了合理的控制，由之前的 14% 下降到近 3 年的 12% 左右，总体来看风险较小。
2）商誉
商誉的产生来源于溢价收购其他公司。关于商誉，经常会遇到商誉的大幅度减值计提，也就是收购完成之后，在后期的融合中发现了问题，对方远不值当时收购时出的价。
一般来说，商誉暴雷的风险非常大。如果无法评估收购的公司是否优质，我们一般会远离商誉占比大于 10% 的公司，这样的公司当冤大头的风险比较大。
t8 = ana.init_table('t8')
t8['商誉占总资产的比率'] = t8['商誉(元)'] / t8[ '资产合计(元)']
ana.format_show_table('t8')
该公司商誉占比不足 1% ，无商誉暴雷风险。
ana.show_plot('t8')
总结
本篇文章，小鱼和大家从 5 个方面看一家企业牛不牛，分别是：硬实力、偿债压力、竞争力、主业专注度以及暴雷风险。
其中，硬实力看总资产的规模和增长率，资产规模越大，公司的实力往往也却强。当然，总资产规模大，也可能是负债占比非常高，因此接下来分析的是偿债压力。
偿债压力看两个方面：资产负债率和准货币资金占有息负债的差额。除银行、保险、地产等公司外，一般情况下资产负债率控制在 40% 以内是比较好的。另外，准货币资金减有息负债的差额要大于 0 ，也就是账上的现金和理财产品足够支付公司的有息负债。
分析了一家公司资产规模大，无偿债风险，接下来分析的是竞争力。竞争力也看两个方面：公司竞争力和产品竞争力。
公司竞争力也就是企业在行业上下游中的话语权，如果应付预收减应收预付的差额大于 0 ，则企业在上下游产业链中处于强势地位，差额越大，两头吃的能力却强。
产品竞争力的分析，在资产负债表中，我们主要看应收账款+合同资产占总资产的比例。对于非常优秀的公司应收账款占比小于 1%，优秀的公司则小于 3% ，大于 15% 时风险较大。
只有专注才能卓越，不务正业的企业终将自掘坟墓，比如一个屠宰卖肉的，看到房地产是个风口，把大量的资金用于投资房地产就是不专注主业。一般情况下，投资类资产占总资产的比例大于 10% 的企业不够专注于主业。
最后是关于暴雷的分析，暴雷关注的也是两个方面：存货和商誉。应收账款占比大于 5% ，存货占比大于 15% 则存货暴雷的风险比较大。商誉占比大于 10% ，商誉暴雷的风险比较大，需要分析收购的公司是否属于优质资产，是花钱都很难买到的吗？
以上就是通过资产负债表来分析一家企业牛不牛的基本思路，感谢您的阅读。
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