R01. Code of Ethics and Standards of Professional Conduct
1. Disciplinary Review Committee（DRC），检查业内是否实施了standards和针对从业人员的日常行为的Professional Conduct Program（PCP）
2. 你对协会的处罚不服可以上诉，开个hearing panel，由DRC和volunteers组成陪审团来最终裁定，这个是终审，处罚由轻到重有private censure，public censure，time revocation or suspension...
R02. Guidance for Standards I-VII
Standard.I Professionalism
I(A) Knowledge of Law
1. 与本职相关law必须知道，那是底线；无论什么情况，comply with the most strict one，if standards和local law冲突，还是law说了算
2. 处理方法，核心就是我不作为等同于违法
a. 发现明显的违法事情，向上级或compliance报告，他们要么妥善处理，那我相安无事；要么不作为，我得想办法dissociate，除名、换部门，实在不行就resign
b. 发现疑似的违法事情，问compliance或consultant，他们没给对意见，我也脱不了干系
*不强求向Gov或institute举报，但这种行为被鼓励
*不能参与IPO超额认购
*know and comply with guidance or regulation of social media
I(B) Independence and Objectivity
1. 核心是我觉得自己清白没用，要在客户角度看
2. gifts的几种情况和处理方法
a. 被调研公司给analyst，希望他们出favorable report
--贵重或限量款不行，最好reject
--analyst更不能promise什么outcome
--restricted list!!!
b. 客户给asset manager：奖励性、象征性的小gifts可以，尽量事先问雇主要到written consensus，做不到至少也要去disclose，不然就违反了这条和IV(B) Additional Compensation Arrangements；disclose后雇主还是不同意，违反了IV(B)，*但只要disclose就不违反I(B) Independence and Objectivity！
c. 找外部manager来管理fund：manager不能行贿，决策人也不能受贿，还得去DD，选个便宜又NB的
*无论什么情况，最好的办法都是reject！
3. 差旅费只能接受一般安排；自己付费的也不能去找客户报销
4. relationships的几种情况
a. buy-side and sell-side analyst：buy-side施压，analyst要淡定
b. IBD and Research Dept：IBD不能为了业绩去施压；Research Dept也不能为了提升本公司真题业绩，故意出favorable report
--全方位，有形和无形的firewall
--Research Dept奖金与整个Co挂钩就行了
--analyst参与road show时只能讲事实和data，别带节奏
c. performance analyst and manager or sales
--相似style组合进同一个composite加权平均算，没事别去改criteria，也不能cherry picking
--portfolio manager或sales来施压，要淡定；还要去review下manager是否按mandate来，有问题得disclose
d. subject Co and rating agency
e. small listed Co and analyst：only "flat fee"!
I(C) Misrepresentation
1. 不能漏报、错报、隐瞒不好的情况，业绩度量和归因要实事求是！
2. model的假设和input要全面，model不能随意更改，outcome只能作为参考
3. 别吹业绩，promise收益；别吹资质，要知错就改；别吹服务，可以提供service lists
4. 业绩要找合适的benchmark
5. plagiarism
a. 公开data可以用，公开网站文章要cite
b. 别人独创观点，无论是copy还是自己话重新表述，思想已经是别人的，还是要告知出处
*只说某首席分析师，不说名字是不行的！
c. 专业术语，可以自己表达，但直接copy就得cite
6. third party reports or information：用前要先DD，可以给客户，但要disclose
7. 离职同事的model，report等，都是Co财产！以Co名义发没问题；以个人名义发，要cite来源和自己的donation!
*与III(D) Performance Presentation和V(B) Communication with Clients and Prospective Clients比较，I(C)是最广义的presentation概念
I(D) Misconduct
1. 关键看与本职是否相关？是否会影响到本职工作？
2. 非不诚信导致的personal bankruptcy没问题
3. lying，cheating or stealing这些是违反了local law or regulation
Standard.II Integrity of Capital Markets
II(A) Material Nonpublic Information
1. MNI特点：reliable&great influence&nonpublic，其他的mosaic information不算
2. 无论故意还是碰巧知道的，自己不能用，也不能让别人用！
3. 知道了更要做好保密工作，一旦泄密脱不了干系！更不能选择性告知
4. 几个也属于MNI的来源
a. famous analyst
b. experts，除非是问common sense
c. Co's management，得先督促尽快让他public
d. Research Dept敲定了report要尽快issue，别拖
e. 机构发布的付费information没问题！选择权在客户
5. 券商自营业务
a. 为make the market，只能作反向交易
b. 为hedge risk，只要有完整record备查就行
II(B) Market Manipulation
1. transaction-based：distort price&volume
2. information-based
*exception
--“calendar anomalies”，portfolio manager为了避税的trade
--hedge fund's strategy
--member of future exchange：enforce liquidity + disclose!
Standard.III Duties to Clients
III(A) Loyalty, Prudence and Care
1. 与Standard.III是包含关系，违反了其他必然违反III(A)
2. fiduciary responsibility，但fund的trader不承担
3. 客户类型
a. individual
b. beneficiary，比如trust指定的beneficiary
c. mandate：基金composite预设的指令
d. public：研报的读者
4. 涉及broker
*soft dollar：broker给基金经理的好处（数据库、研报，etc），经理可以用于更好帮客户做投资决策，对比hard dollar（真金白银，不能收）
*基金经理有义务帮客户找最优broker（best execution&lower price&suitability），除非客户给书面说明另行指定
5. 关注total portfolio整体，而不是单只stock，大盘股基金买了一只小盘股，不算violation
*但要注明对IPS或portfolio整体没有大影响，不然violation
6. proxy voting policies
*基金经理在上市公司行使proxy voting，要根据cost-benefit原则，找对客户最重要or持股最多的事务，这个cost-benefit要和客户disclose+explain
III(B) Fair Dealing
1. 原则：fair不是equal！
2. 可以差异化服务，但要提前告知内容和费用
3. 账户distribution顺序
a. 按order size，不能按账户资产总额来；多人则按order比例
b. 超额认购要全部给客户，公司or自己不能要
4. 投资交易重大改动，第一时间通知all客户，如果客户坚持之前判断，要先解释后遵守，拿到书面确认再trade
5. 亲朋好友的付费账户，和其他client一视同仁；与自己同住人的账户算自己的，排最后
III(C) Suitability
1. 投资一定要看IPS（constraints等），选适合客户的标的
*界定谁才是最终客户后，再作IPS！
*IPS是最高纲领，事后也保护基金经理
a. 客户看capital gain，投资growth stock
b. 客户看income，投资value stock，赚dividend
2. 客户主动指定投资标的，不符合IPS规定
a. 影响小的（<5%），可以听从
b. 影响大的（>10%），拒绝or取得客户书面确认+修改IPS！要是客户不愿改IPS，一意孤行，把相应的钱分离出portfolio单独管
III(D) Performance Presentation
1. 过去业绩如实交待，注明是否扣管理费or税，要有record支持
2. 不能说过去的未来也会实现
3. 不能cherry picking，要包含已经终止的portfolio
4. 可以先给brief，告知后续more detail
5. 推荐GIPS，非强制
6. 模拟业绩也可以，但要告知怎么弄的，更不能与实际的混一起
7. 业绩归因标准要连续&一致，不能随便改
8. 去新公司展示过往业绩
a. 要先得到老雇主书面同意，拿到record；或从public可以重建record
b. 展示时要disclose业绩是在老单位取得的
c. 自己在老单位的角色和贡献也要说，eg. just an assistant
*与I(C) Misrepresentation比，III(D)相对狭义，特指Performance相关！违反了III(D)就违反I(C)！
III(E) Preservation of Confidentiality
1. KET：all information should be confidential
*无论传统还是社交媒体都不行
*公司要建立compliance部门，一旦发现及时delete
2. BUT：
a. 客户违法
b. 法律要求
c. 客户允许
d. 同事也服务同一客户，可以告诉
3. local laws规定违法也要保密，那就保密吧，比如Swiss
Standard.IV Duties to Employers
IV(A) Loyalty
1. 在职时
a. competitive business：除非雇主书面同意
b. 业余时间找其他工作，但不能招现公司客户
c. 自己创业也搞finance，可以业余时间注册，开业了就不行，要么辞职
d. 给其他组织（包括NGOs）提供免费建议
--除非雇主同意，但要告知服务类型、性质、期限、收益等
e. 雇主犯法，可以whistle-blowing
*part-time的雇主也要去loyalty
2. 离职后
a. 之前的idea可以再拓展
b. 用过的模型不能带走，要么重新来过
c. 不能复制文件带走，包括废弃report，除非雇主同意
d. 老单位的客户只能从公开信息获得or新单位就有，不能copy或背lists
IV(B) Additional Compensation Arrangements
1. 想从其他服务拿到compensation
a. 告诉现雇主服务性质&期限&收益
b. 要到雇主的书面同意
2. 客户事先告知做的好有额外奖励
a. 也要告诉雇主，为什么拿，可以拿多少
3. 有公司董事席位，要买这公司stock前，要告知雇主，避免conflict
4. 去上市公司走访，被提前告知超标招待，要reject或得到雇主同意后AA制
*与VI(A) Disclosure of Conflicts比，IV(B)关注伤害雇主，VI(A)关注伤害客户或市场
IV(C) Responsibilities for Compliance
1. 下属违规，上级同罪
*除非上级有办法证明已经尽职尽责，免责
2. 合规体系要落实到书面！
3. 上级要加强培训&配合惩罚&确保不再发生
4. 我发现不完善规定，要告诉公司怎么改，公司没反应，我要书面拒绝，直到公司同意改规定我才上岗！
Standard.V Investment Analysis, Recommendations and Actions
V(A) Diligence and Reasonable Basis
1. 建模时谨慎考虑
a. 假设和局限性
b. 模型的适用性？
c. 数据的合理性？选择历史期限适当性？
d. 结果的合理性？
*要测试极端情况！
*不要求专家，但不要不懂乱忽悠客户！
2. 研究报告
*大家一起出的报告，虽然结果我不同意但过程是认真的，我可以署名or不署名，record我自己的过程和结论
*大多数结论和我不同，我不能盲从，要分析！
3. 第三方信息：无论如何，用之前都要分析下
4. 热门stock，不管别人怎么说，要自己调查&分析后，的确是好，再recommend
5. 新情况要及时更新给客户，即便客户时间紧迫
V(B) Communication with Clients and Prospective Clients
1. 严格分清事实和观点后，再与客户沟通
2. 投资过程的限制，风险等要告诉客户
3. 重大变化影响到客户利益了也要说！比如模型，key person等
4. 可以brief+detail，cf-III(D)
5. 公司说买，我告诉客户卖，violation
*与I(C) Misrepresentation比，V(B)相对狭义，指process相关，比如决策流程、重大假设、风险因素的变化，让客户明白difference between fact and opinion等；也与III(D) Performance Presentation有区别，V(B)关注process，III(D)关注outcome！
V(C) Record Retention
1. 投资分析、推荐、交流相关的内部、外部信息，包括传统媒介或社交媒体（纸质or电子都行）
2. 期限随local law，没有就按协会的7年
3. record都是Co资产，离职不能带走，除非雇主许可；也可以通过public resources去重来一遍
Standard.VI Conflicts of Interest
VI(A) Disclosure of Conflicts
1. some conflicts
a. additional compensation
b. referral fees
c. flat fee
d. proxy voting policy
2. 只要他人有理由怀疑我伤害client or public，我就要用plain language去阐述
3. when conflicts
a. analyst持有目标公司股票，如果持有量大的最好进restricted lists
b. 写report或投资推荐的人是目标公司外部董事
c. analyst公司IBD或trading部门也在为目标公司服务，比如承销或做市
d. 和目标公司management关系好，比如发小or公司间收费业务，最好进restricted lists
e. Research和IBD部门&IBD和上市公司间
f. compensation结构和客户利益有conflict，比如bonus和短期挂钩，但服务于长期客户，最好quit
g. 收费标准是业绩越好，收费越高！
h. analyst or公司持有目标公司option
*进了restricted lists后，只能说fact，不能说opinion！
VI(B) Priority of Transactions
1. 客户>雇主>自己
*与III(B) Fair Dealing比，III(B)关注客户之间一视同仁，VI(B)关注不同主体的先后顺序
2. recommend后，留足够time让客户去下单（approximately 10-15个工作日）
VI(C) Referral Fees
1. 我推荐客户产品或服务收到的介绍费要事先告知雇主、客户、潜在客户！*形式不限于cash！
2. 雇主可以禁止referral fee！
Standard.VII Responsibilities as a CFA Institute Member or CFA Candidate
VII(A) Conduct as Participants in CFA Institute Programs Guidance
1. 遵守协会规定，可以发表对考试的看法or讨论协会官网的内容（eg. curriculum），不能涉及具体考点
2. 积极维护协会形象
VII(B) Reference to CFA Institute, the CFA Designation and the CFA Program
1. CFA is a adjective，固定用法，别前后乱加东西
2. 别预测自己什么时候pass
3. 持证人要求：通过三级+4年经验+协会认可
4. 考过试并不一定比别人实务厉害！
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