一、整体思路

先制定一个基础版本，再在该版本上进行优化迭代。

基础的版本先摈弃掉复杂的行业及主题配置，专注于资产配置、估值及仓位控制。

二、资产配置

资产配置的目的是保证一定收益的基础上，降低整体资产的波动以及进行风险对冲。

先按美林投资时钟理论将资产分为股票、债券、商品和现金四大类。

长期来看，股票是内增长最高的资产，是靠企业盈利驱动的，主要受经济大环境的影响，其次是公司业绩，短期波动最大；

债券是增长最稳健的资产，是靠利息驱动的，主要受国债利率的影响，短期波动较小；

商品是无内增长的资产，主要作用是稳定总的资产波动率，用于对抗通货膨胀，主要受国际格局的影响，短期波动较大；

现金是内增长为负的资产，但是持有充足的现金才可以从容应对各种风险和机遇；

资产的风险分为系统性风险和非系统性风险，什么是系统性风险和非系统性风险呢？

系统性风险即市场风险，即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。

非系统性风险则是指授信的中小企业自身的经营战略等方面的变化给银行带来的风险，是纯粹由于个股自身的因素引起的个股价格变化以及由于这种变化导致的个股收益率的不确定性。

系统性风险更强调单一市场的风险，我们可以将资产配置到不同的市场来规避单一市场风险，比如中国市场、美国市场、德国市场、印度市场以及香港市场；

非系统性风险强调的是资产中的个体风险，我们可以将资产分配为一个个资产集合来规避个体风险，即所谓的鸡蛋不要放在一个篮子里，从而减少偶发的个体风险带来的损失。

对于股票类资产，我们可以通过投资基金来分散个股风险；

对于债券类资产，我们可以通过纯债、可转债和海外收益债等细分市场的区分来规避单一债市利率风险；

对于商品类资产，我们可以分别配置石油、黄金（白银）两大类大宗商品来分散单一品种风险;

对于现金类资产，本可以分散到各种外汇中，但鉴于中国外汇管制，我们就不单独对现金资产进行跨市场分散，依托股票、债券、商品就已经能形成有效对冲了，现金资产考虑流动性和安全性即可。

三、投资标的

股票资产

我们借助基金来间接投资股票资产，主要是投资高度透明的宽基指数基金，根据跨市场配置和大小盘轮动考虑，我们的指数基金标的选择如下：

• 中国市场：沪深300、中证500
• 香港市场：恒生指数、恒生国企
• 美国市场：标普500、纳斯达克100

债券资产

我们借助市场上丰富的债券基金我们可以方便地进行债券投资，根据债券市场、成分及背书的不同，我们将债券基金标的选择如下：

• 纯债：广发纯债
• 可转债：兴全转债
• 海外债券：海外收益债
• 综合：易方达安心回报债

商品资产

借助市场上丰富的商品类DQII基金我们可以方便地进行商品投资，从商品中挑选最具代表性的大宗商品石油和黄金，最终商品标的选择如下：

• 石油：石油基金、华宝油气
• 黄金：华安黄金

现金资产

现金资产考虑到流动性我们简单地将其放入货币基金进行管理即可，场内的现金进行国债逆回购也是个不错的选择，故现金标的选择如下：

• 场内：国债逆回购（1日国债逆回购、7日国债逆回购）
• 场外：货币基金（南方天天利B或者余额宝/零钱通什么的）

四、仓位管理

思路
以ROE为锚，长期超配优质指数资产；
以PE/PB为锚，高买低卖积累便宜资产；

三个仓位的概念

• 标准仓位：
  根据ROE配置的基准的仓位比例，ROE越大，标准仓位越高，保证盈利能力越强的资产得到越多的倾斜。

• 时点仓位：
  根据估值配置的该品种当前所给的仓位比例，估值越低，时点仓位越高，保证买到更多便宜的资产。
  时点仓位=标准仓位(1-估值百分位)^加倍幂

• 目标仓位：
  目标仓位是指经过计算后的计划的该项资产应该达到的仓位水平
  目标仓位=时点仓位/所有资产的时点仓位和

使用上面的仓位体系保证了我们大量买入的要么是高收益的优质企业要么是严重低估的便宜企业，当出现优质还低估的机会我们还能下重注！

投资讲究机会成本，我们不求每次买入都是最好的机会，但是我们希望的是通过这种仓位体系的每一次买入都是当下最好的选择。更换标的无非三种情况，你贵了、你变了、有人比你更好了，我们的投资理念是当下更好更便宜的标的理应获得更大仓位配置！

五、估值

股票类
股票类资产的标的为股票指数基金，使用其相对估值法，利用其PE和PB的历史百分位进行估值。

估值百分位=(PE百分位+PB百分位)/2

这里还可以细分为加权估值百分位和等权估值百分位，两者各有利弊，通常我们可以使用平均估值百分位。

平均估值百分位=(加权估值百分位+等权估值百分位)/2

但由于海外指数的数据有限，大部分平台只提供加权数据，所以可以统一使用加权估值百分位。

债券类
债券类资产的标的为纯债。可转债和海外收益债，可以参考十年期国债利率控制其总仓位，再根据市场情况细分仓位，此处较为主观，就不分开阐述了。

债券总仓位=标准仓位*十年期国债利率百分位

商品类
商品类资产的标的为石油和黄金，其不具备内在价值增长，故直接观察价格波动情况即可，按黄金和石油十年价格大概划分3-5个价格区间即可，每次跌到新的区间加仓一份。

现金
现金不做仓位管理，只根据市场投资机会来决定是否保留更多现金，即机会稀缺时多留现金，否则减少现金仓位。

另外，在CPI较高时可以多购置一些商品，在我的视角里商品和现金都不属于增值资产，在商品和现金之间动态流转只是为了保值！

今天先这样，白了个白~