什么时候卖？

摘自有知有行

不预测，只应对

股市终于迎来了「久违」的调整，本周实证的净值回撤了近 5%。

最近这周在外出差，见各种朋友的过程中，被问到最多的问题就是：

「对股市怎么看？」

「接下来还会涨吗？」

「据说今年的走势是 N 字形，接下来要跌了，你觉得呢？」

大家的情绪切换能力真的太快了，就在几个月前的 1 月份，大家讨论的都是业绩暴雷、经济崩溃；过年回来，股市短短时间上涨了 30%+，大家觉得 3500 点以前毫无压力，纷纷看到 5000 点；一周的调整过后，情绪又转换了，据说上涨就此结束了 ……

说实话我没什么看法。所以我每次都用《解读基金》的作者 LaoK 的那句话来回应：

「Don’t know, don’t care .」

不预测、只应对，是我的投资观。

卖出股票的三种情况

当然，这又会回到我的公众号里经常被问到的另一个问题：

「难道一直不卖出吗？」

「不卖出怎么获利呢？」

今天来聊聊这个话题。

在做「且慢」和「有知有行」之前，我的所有资金是直接投资股票的。那时候我也会经常被问到这个问题：你什么时候会卖？

有三种情况我会卖出：

第一种，买错了（或者逻辑变了）。

这种情况很简单，就是买入的逻辑变了、甚至错了。这种情况下，不管你买入后是盈利还是亏损，都应该果断的卖出。

有趣的是，有些时候你买的逻辑错了，短期反而赚钱了。即使是这样，你也应该选择卖出。因为这样赚到的钱，并不是你的系统内的钱，无法重复。

第二种，变贵了。

这种情况也很简单，好公司还需要好价格。如果股票的价格已经远远超过了它的内在价值，我会选择卖出。

说起来容易做起来难。一只股票多贵是泡沫，其实很难判断。不过，中国股市的波动太大，所以出现集体性泡沫的时候（比如 2007年和2015 年）选择卖出，出错的概率会比较低。

第三种，有更好的标的。

如果你发现了更好的投资标的，而手头有没有额外的现金，就可以卖出现在的股票去买入更好的标的。比如你发现了一个公司的预期收益率是 25%，你现在手上的公司的预期收益率是 15%，你就可以卖出现在持有的公司，买入另一个公司。

需要注意的是，你究竟有没有能力去判断两个不同的公司未来预期收益率的差别。我做过很多这样的交易，最后成功的概率并不高。

我仔细地回顾过我自己投资 10 多年股票的账单，获利最多的一只股票是格力电器（举例并非推荐）。原因特别有意思，是因为我一直卖不出去。

1）格力电器的经营一直很好，不断超过市场预期

2）市场给于格力电器的估值一直很低

我第一次购买格力电器的股份是在 2008 年，从那时候开始市场就一直认为空调会很快达到天花板，同时格力的业务也不够酷、没有想象力，所以一直给于格力很低的估值。

恰恰是由于格力的估值一直很低，同时经营又很优秀，所以我找不到任何理由去卖出。日复一日、年复一年，这笔投资享受到了格力的每年业绩的增长，我 「被动」、「不小心」地完成了一笔优秀的投资。

这期间我也买过茅台、腾讯这样的优秀企业，但都因为我自以为是的认为 「太贵了」而卖飞了 ……

利益披露：这里仅是举例，并非推荐。我目前仍持有部分格力电器，72 小时内没有交易的计划。

卖出基金的三个理由

股票投资如此，基金投资也是如此。

我觉得大多数时候卖的理由也是这三点：

第一种，买错了（或者逻辑变了）。

对于指数基金，买入逻辑出错的概率会小很多。但也有可能有一些情况，比如指数基金对于指数的跟踪有明显的问题，那么应该选择卖出；对于主动型基金，其实投资的是基金经理的理念。如果基金经理变更、或者基金公司灵魂人物离开，都可能是卖出的理由。

第二种，变贵了。

未来某一天，如果再出现类似 2007 年或者 2015 年那样的集体性泡沫，就应该赎回基金收回现金。

第三种，有更好的。

也可以叫「再平衡」。例如指数型基金投资，可以根据不同指数的价格和预期收益率，卖出一只、买入另一只，做适当的再平衡，这样在降低波动的同时提高整个组合的投资收益率。

如果这些条件一直没有被触发呢？看看上面的例子就好了。

如果经济一直在增长，又没有出现明显的泡沫，持有是最好的选择。

因为无论是直接投资股票，还是间接通过基金投资股票，归根结底，我们都是在赚公司成长的钱。

这些公司在各自的领域里，上至 CEO、下至每个员工，日复一日、年复一年，努力创造社会价值背后带来的公司盈利的增长，才是我们赚到的最「大」的钱。

昨天，我对我自己实操的股票进行了一次下跌中的总结，当时写完意犹未尽，总觉得还有些东西没说透。今天看到这篇文章，一下子就恍然大悟了。今天盘面我很后悔，因为下跌过程中担心利润损失太多，我卖了半仓，结果到今天，前面卖的都涨回了前期高位。如果我不卖，回撤的利润可能在反弹刚开始的阶段就回来了，结果却因为我的下跌过程中的卖出操作而功亏一篑。其实，最核心的原因就在这里，即使我当时全仓，但除了一只股票是亏损的以外，其他的股票我都已经把成本控制在了历史最低位了，即使是下跌，只要我能冷静地判断是不是出现了上文中出现的三种卖出情况，我就应该不会这么冲动了。或者，至少，不会在利润回撤这么多的情况下卖出！正确的操作策略是要么因为相信没有卖出的情形，而任其回撤，毕竟股票最大回撤40个点至50个点在明星股票类基金经理人身上也是有的，要么就是自己事先制定好了回撤策略，当回撤超过自己设定的阈值以后就应该痛快地卖掉，而不是任其 先下跌，最后下跌到阶段底部后，反而又误卖了！